业绩稳定增长，充分受益于电力信息化建设

核心观点 业绩稳定增长，充分受益于电力信息化建设 事件：公司发布2022年报，全年实现营收21.25亿元（同比+10.94%），归母净利润3.23亿元（同比+5.65%），扣非净利润3.08亿元（同比+8.37%），毛利率55.69%（同比-3.22pct）。 业绩保持稳定增长，计提资产减值大幅增加对归母净利润影响较大。公司营收增长得益于电力行业ERP国产替代以及能源互联网领域的蓬勃发展。疫情影响下股东方 的应收账款坏账计提对公司业绩影响较大，若后续款项陆续收回，对2023年业绩将产生积极影响。毛利率下降则主要是因为公司通过劳务外包形式将部分人员出表，在降低费用率的同时增加了经营成本。 深入参与两大电网数字电网建设，以YG-DAP为核心产品打造国网信创安可替代领域的标杆案例，有望在新一轮国企改革中享受改革红利。在国家电网，公司参与集团财务管理和司库管理系统建设，智慧共享财务平台试点上线，DAP在国网信创安 可替代领域形成标杆案例。公司打造的YG-DAP经过在国网数科的试点后得到国网认可，形成标杆案例，推广向国网以外的大型央企集团，包括南网计财域平台和司库管理等建设以及五大发电集团的数字化建设，参与业外集团世界一流财务体系建设。2022年数字企业业务营收13.56亿元（同比+13.15%），占总收入63.83%，以数字企业业务为核心的业务架构稳固，营收增长系电力信息化需求旺盛。 紧抓国网数字新基建历史机遇，以智慧能源业务探索第二增长曲线。公司紧抓行业改革机遇，参与电力市场交易、综能服务、虚拟电厂、电网营销等项目建设，打造网上国网、虚拟电厂平台、能源工业云网平台等产品，布局能源互联网领域，探索 第二增长曲线。2022年智慧能源业务营收2.63亿元（同比+6.92%），毛利率 盈利预测与投资建议 45.58%（同比+8.54pct），随着电力市场成熟，营收和毛利率都有望进一步提升。 调整收入增速、毛利率、费用率，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.06、6.88、8.98亿元（原预测23-24年归母净利润为5.08、6.47亿元），根据可比公司2023年的PE水平，我们认为公司2023年的合理估值水平为28倍PE，对应目标价为8.96元，维持买入评级。 风险提示 改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 公司研究|年报点评远光软件002063.SZ 买入 （维持） 股价（2023年05月12日） 8.56元 目标价格 8.96元 52周最高价/最低价 10.32/5.11元 总股本/流通A股（万股） 158,758/146,158 A股市值（百万元） 13,590 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023年05月15日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 3.38 -10.56 -0.35 64.91 相对表现 5.35 -6.67 3.75 65.44 沪深300 -1.97 -3.89 -4.1 -0.53 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,915 2,125 2,586 3,046 3,533 同比增长(%) 13.2% 10.9% 21.7% 17.8% 16.0% 营业利润(百万元) 342 351 538 735 964 同比增长(%) 12.4% 2.7% 53.3% 36.6% 31.2% 归属母公司净利润(百万元) 305 323 506 688 898 同比增长(%) 16.2% 5.7% 56.7% 36.0% 30.5% 每股收益（元） 0.19 0.20 0.32 0.43 0.57 毛利率(%) 58.9% 55.7% 56.8% 57.8% 58.8% 净利率(%) 15.9% 15.2% 19.6% 22.6% 25.4% 净资产收益率(%) 11.1% 10.7% 14.9% 17.2% 18.8% 市盈率 44.5 42.1 26.9 19.8 15.1 市净率 4.7 4.3 3.7 3.1 2.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益（元） 市盈率 2023/05/12 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 用友网络 600588 20.19 0.06 0.19 0.32 0.46 316.46 107.45 62.92 44.04 朗新科技 300682 24.95 0.47 0.93 1.28 1.61 53.22 26.78 19.51 15.54 国网信通 600131 18.10 0.67 0.81 0.94 1.07 27.16 22.40 19.16 16.97 普联软件 300996 42.74 1.10 1.60 2.17 2.79 38.79 26.68 19.73 15.30 致远互联 688369 81.64 1.22 2.37 3.14 3.92 67.05 34.51 25.97 20.85 龙软科技 688078 42.72 1.12 1.64 2.27 3.03 38.11 26.03 18.82 14.09 国电南瑞 600406 26.96 0.96 1.12 1.31 1.51 28.00 24.07 20.61 17.85 最大值 316.46 107.45 62.92 44.04 最小值 27.16 22.40 18.82 14.09 平均数 81.25 38.28 26.67 20.66 调整后平均 45.03 27.62 21.00 17.30 数据来源：wind，东方证券研究所 调整收入增速、毛利率、费用率，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.06、6.88、 8.98亿元，根据可比公司2023年的PE水平，我们认为公司2023年的合理估值水平为28倍PE，对应目标价为8.96元，维持买入评级。 风险提示 电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 258 335 602 1,066 1,746 营业收入 1,915 2,125 2,586 3,046 3,533 应收票据、账款及款项融资 1,204 1,542 1,526 1,797 2,084 营业成本 787 942 1,116 1,287 1,456 预付账款 10 8 13 15 18 营业税金及附加 13 12 13 12 11 存货 34 40 47 54 61 销售费用 187 157 169 183 198 其他 1,130 1,006 1,266 1,319 1,375 管理费用及研发费用 602 634 730 814 886 流动资产合计 2,636 2,932 3,454 4,251 5,284 财务费用 (5) (12) (4) (8) (14) 长期股权投资 66 32 66 66 66 资产、信用减值损失 27 70 49 49 57 固定资产 170 416 408 398 388 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 165 7 0 0 0 投资净收益 19 4 5 5 5 无形资产 124 155 145 118 75 其他 18 24 20 20 20 其他 328 382 389 404 421 营业利润 342 351 538 735 964 非流动资产合计 852 992 1,008 987 950 营业外收入 1 1 1 1 1 资产总计 3,488 3,923 4,461 5,237 6,234 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 340 351 538 735 964 应付票据及应付账款 275 388 392 452 511 所得税 20 13 22 29 39 其他 188 190 217 228 239 净利润 320 338 517 705 926 流动负债合计 463 578 609 679 750 少数股东损益 15 15 11 18 28 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 305 323 506 688 898 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.19 0.20 0.32 0.43 0.57 其他 19 23 24 24 24 非流动负债合计 19 23 24 24 24 主要财务比率 负债合计 482 600 633 703 774 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 172 183 200 228 成长能力 实收资本（或股本） 1,323 1,588 1,588 1,588 1,588 营业收入 13.2% 10.9% 21.7% 17.8% 16.0% 资本公积 62 72 72 72 72 营业利润 12.4% 2.7% 53.3% 36.6% 31.2% 留存收益 1,549 1,541 2,046 2,734 3,632 归属于母公司净利润 16.2% 5.7% 56.7% 36.0% 30.5% 其他 (60) (49) (60) (60) (60) 获利能力 股东权益合计 3,007 3,323 3,829 4,534 5,460 毛利率 58.9% 55.7% 56.8% 57.8% 58.8% 负债和股东权益总计 3,488 3,923 4,461 5,237 6,234 净利率 15.9% 15.2% 19.6% 22.6% 25.4% ROE 11.1% 10.7% 14.9% 17.2% 18.8% 现金流量表 ROIC 10.9% 10.3% 14.3% 16.7% 18.2% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 320 338 517 705 926 资产负债率 13.8% 15.3% 14.2% 13.4% 12.4% 折旧摊销 55 63 84 102 119 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (5) (12) (4) (8) (14) 流动比率 5.69 5.08 5.68 6.26 7.05 投资损失 (19) (4) (5) (5) (5) 速动比率 5.62 5.01 5.60 6.18 6.97 营运资金变动 (602) 16 (344) (262) (282) 营运能力 其它 273 (364) 9 0 0 应收账款周转率 1.9 1.6 1.8 2.0 2.0 经营活动现金流 22 36 257 532 744 存货周转率 24.1 25.6 25.7 25.5 25.3 资本支出 (33) (146) (60) (67) (67) 总资