2022年上半年收入同比增长25.65%,归母净利润同比增长26.36%。公司2022年上半年实现营收103.97亿元,同比增长25.65%;归母净利润19.75亿元,同比增长26.36%。单季度来看,二季度实现营收56.18亿元,同比增长15.57%;归母净利润12.57亿元,同比增长37.18%。上半年工业自动化市场整体承压,公司凭借强大交付能力和多产品解决方案优势紧抓结构性机会,市场份额持续提升,且新能源车业务快速突破,实现收入业绩较快增长。上半年公司毛利率/净利率为36.37%/19.19%,同比变动-1.95/-0.67个pct; 单季度来看,二季度毛利率/净利率为37.91%/22.69%,同比变动+0.31/+2.98个pct,主要系部分产品提价、收入结构变化影响。费用端,上半年销售/管理/研发/财务费用率为5.08%/5.44%/9.66%/0.48%, 同比变动-1.15/+0.99/+1.43/+0.79个pct,费用端管控良好。 工控市占率进一步提升,新能源车业务快速突破。分业务板块来看,1)通用自动化业务:上半年收入56.38亿元,同比增长26.24%,工业自动化需求承压的大环境下彰显较强增长韧性。上半年公司通用伺服系统国内市占率持续提升至21.6%,位列国内第一。PLC大量切入高端应用领域,上半年订单增长超100%,小型PLC份额10.7%,位列国内第二。2)电梯电气业务:上半年收入22.06亿元,同比下降8.62%,主要系房地产市场及疫情影响,电梯行业市场需求下滑所致。3)新能源车业务:上半年收入20.09亿元,同比增长约121%,主要系定点车型销售放量带动收入高增长。此外,上半年公司获得定点项目超20个,销售结构优化,国内传统车企订单增长迅速。上半年公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/电机产品国内市场份额9.3%/5.4%/4.9%,排名第三/第五/第五。4)轨道交通业务:上半年收入1.83亿元,同比下降约27%,受疫情影响较大。上半年公司新增中标订单金额1.17亿元。5)工业机器人业务:上半年收入2.66亿元,同比增长38.74%。上半年公司工业机器人国内市场份额5.7%,排名第六,其中SCARA机器人国内份额17.5%,排名第二、内资品牌第一。 风险提示:下游需求不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧。 投资建议: 公司是国内工控龙头,长期受益于智能制造及产业升级大趋势,短期在工业自动化需求承压下彰显较强增长韧性,我们小幅上调公司2022-2024年归母净利润至42.21/55.14/71.17亿元(前值41.48/53.94/70.36亿元),对应EPS为1.60/2.09/2.70元,对应PE为40/31/24倍,维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1:汇川技术2022年上半年营收同比增长25.65% 图2:汇川技术2022年上半年归母净利润同比增长26.36% 图3:汇川技术盈利能力保持稳定 图4:汇川技术期间费用率整体稳定 图5:汇川技术研发费用率较高 图6:汇川技术ROE持续提升 表1:可比公司估值表 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明