上半年收入同比增长26%，工控龙头彰显增长韧性

2022年上半年收入同比增长25.65%，归母净利润同比增长26.36%。公司2022年上半年实现营收103.97亿元，同比增长25.65%；归母净利润19.75亿元，同比增长26.36%。单季度来看，二季度实现营收56.18亿元，同比增长15.57%；归母净利润12.57亿元，同比增长37.18%。上半年工业自动化市场整体承压，公司凭借强大交付能力和多产品解决方案优势紧抓结构性机会，市场份额持续提升，且新能源车业务快速突破，实现收入业绩较快增长。上半年公司毛利率/净利率为36.37%/19.19%，同比变动-1.95/-0.67个pct； 单季度来看，二季度毛利率/净利率为37.91%/22.69%，同比变动+0.31/+2.98个pct，主要系部分产品提价、收入结构变化影响。费用端，上半年销售/管理/研发/财务费用率为5.08%/5.44%/9.66%/0.48%， 同比变动-1.15/+0.99/+1.43/+0.79个pct，费用端管控良好。 工控市占率进一步提升，新能源车业务快速突破。分业务板块来看，1）通用自动化业务：上半年收入56.38亿元，同比增长26.24%，工业自动化需求承压的大环境下彰显较强增长韧性。上半年公司通用伺服系统国内市占率持续提升至21.6%，位列国内第一。PLC大量切入高端应用领域，上半年订单增长超100%，小型PLC份额10.7%，位列国内第二。2）电梯电气业务：上半年收入22.06亿元，同比下降8.62%，主要系房地产市场及疫情影响，电梯行业市场需求下滑所致。3）新能源车业务：上半年收入20.09亿元，同比增长约121%，主要系定点车型销售放量带动收入高增长。此外，上半年公司获得定点项目超20个，销售结构优化，国内传统车企订单增长迅速。上半年公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/电机产品国内市场份额9.3%/5.4%/4.9%，排名第三/第五/第五。4）轨道交通业务：上半年收入1.83亿元，同比下降约27%，受疫情影响较大。上半年公司新增中标订单金额1.17亿元。5）工业机器人业务：上半年收入2.66亿元，同比增长38.74%。上半年公司工业机器人国内市场份额5.7%，排名第六，其中SCARA机器人国内份额17.5%，排名第二、内资品牌第一。 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议： 公司是国内工控龙头，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，短期在工业自动化需求承压下彰显较强增长韧性，我们小幅上调公司2022-2024年归母净利润至42.21/55.14/71.17亿元（前值41.48/53.94/70.36亿元），对应EPS为1.60/2.09/2.70元，对应PE为40/31/24倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：汇川技术2022年上半年营收同比增长25.65% 图2：汇川技术2022年上半年归母净利润同比增长26.36% 图3：汇川技术盈利能力保持稳定 图4：汇川技术期间费用率整体稳定 图5：汇川技术研发费用率较高 图6：汇川技术ROE持续提升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明