Q2收入增速显著改善，3D产品力持续提升

2024年08月19日 公司点评 公买入/维持 司 研中望软件(688083) 究目标价: 昨收盘:63.08 Q2收入增速显著改善，3D产品力持续提升 走势比较 10% 23/8/21 23/11/1 24/1/12 24/3/24 24/6/4 24/8/15 太(4%) 平(18%) 洋(32%) 证(46%) 券(60%) 股中望软件沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.21/1.21 公总市值/流通(亿元)76.52/76.52 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润597.62万元，扣非归母净利润为-0.84亿元。 Q2收入增速显著改善，费用端维持高位。公司24Q2实现营业收入 1.88亿元，同比+17.54%，较24Q1单季度3.84%的增速有显著提升。截至2024年6月末，公司在手订单金额超1.28亿元，同比增长超30%，预计后续公司收入增速有望逐季改善。费用端，公司因战略升级及坚定的研发投入，管理费用、研发费用较上年同期分别增长64.37%、23.98%。 3D产品收入快速增长，产品力进一步提升。分产品看，2D产品实现收入1.92亿元，同比+8.33%；3D产品实现收入0.89亿元，同比+30.15%； CAE实现收入0.03亿元，同比+21.04%；博超系列产品实现收入0.04亿元，同比+629.8%。3DCAD收入持续高增，上半年占营收比重达到29%。公司加大对三维CAD产品的研发投入和技术攻关力度，于2024年6月发布了ZW3D2025版本，深度改进了ZW3D的核心建模能力，参数化稳定性及大装配设计支撑能力都得到显著提升。ZW3D在通用机械、高科技电子、模 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 140.8/54.78 具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始进一步拓展至汽车、 汽车零配件以及船舶等高端制造业。 境内商业市场平稳增长，海外收入持续高增。分市场看，境内商业市场实现收入1.87亿元，同比+19.53%；境内教育市场实现收入0.33亿元， 研<<海外布局成效显著，3D产品认可度 究持续提升>>--2024-05-07 报<<海外收入持续高增，收购完善CAX 告布局>>--2023-10-25 <<Q2收入增长提速，海外业务表现亮 眼>>--2023-08-07 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 同比-35.46%，主要是受到经费预算压力影响，教育客户对于工业软件及配套教学解决方案的采买意愿较低；境外市场实现收入0.88亿元，同比 +29.91%。公司海外营销推广的持续投入逐步体现成果。报告期内，公司在全球最大的软件测评第三方平台G2EasiestToUseGeneral-PurposeCADSoftware榜单中名列第一，充分体现出全球用户对产品的高度认可，全球品牌影响力显著提升。 投资建议：预计公司2024-2026年实现收入9.91/12.05/14.90亿元，实现归母净利润0.79/1.31/1.81亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力，技术研发不及预期，市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 828 991 1,205 1,490 营业收入增长率(%) 37.71% 19.69% 21.62% 23.65% 归母净利（百万元） 61 79 131 181 净利润增长率(%) 922.84% 29.06% 64.75% 38.49% 摊薄每股收益（元） 0.51 0.65 1.08 1.49 市盈率（PE） 195.18 96.55 58.61 42.32 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 487 589 482 612 817 营业收入 601 828 991 1,205 1,490 应收和预付款项 89 137 178 201 237 营业成本 10 52 61 69 80 存货 3 26 23 28 33 营业税金及附加 8 9 13 15 18 其他流动资产 2,045 1,647 1,702 1,749 1,794 销售费用 344 435 495 578 685 流动资产合计 2,624 2,398 2,386 2,590 2,881 管理费用 63 95 119 139 174 长期股权投资 36 35 35 35 35 财务费用 -6 -5 -8 -6 -8 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -15 0 0 0 0 固定资产 69 121 132 127 152 投资收益 12 20 23 28 35 在建工程 36 114 114 114 114 公允价值变动 49 45 40 35 32 无形资产开发支出 304 387 463 503 513 营业利润 0 57 69 128 200 长期待摊费用 12 14 14 14 14 其他非经营损益 -3 -4 0 0 0 其他非流动资产 2,682 2,611 2,603 2,807 3,098 利润总额 -3 53 69 128 200 资产总计 3,139 3,282 3,361 3,600 3,926 所得税 -7 -7 -7 -6 10 短期借款 0 15 23 31 41 净利润 4 60 75 135 190 应付和预收款项 7 37 48 51 60 少数股东损益 -2 -2 -4 4 10 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 6 61 79 131 181 其他负债 400 504 573 665 782 负债合计 406 556 644 748 883 预测指标 股本 87 121 121 121 121 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,354 2,294 2,266 2,266 2,266 毛利率 98.38% 93.67% 93.80% 94.28% 94.65% 留存收益 299 317 343 473 654 销售净利率 1.00% 7.42% 8.00% 10.84% 12.14% 归母公司股东权益 2,711 2,683 2,679 2,809 2,990 销售收入增长率 -2.86% 37.71% 19.69% 21.62% 23.65% 少数股东权益 22 43 39 43 53 EBIT增长率 -135.02% 74.00% 543.60% 101.56% 57.81% 股东权益合计 2,733 2,726 2,718 2,852 3,043 净利润增长率 -96.70% 922.84% 29.06% 64.75% 38.49% 负债和股东权益 3,139 3,282 3,361 3,600 3,926 ROE 0.22% 2.29% 2.96% 4.65% 6.05% ROA 0.19% 1.87% 2.36% 3.63% 4.61% 现金流量表（百万） ROIC 2.09% -0.56% 2.40% 4.39% 5.86% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.05 0.51 0.65 1.08 1.49 经营性现金流 87 85 82 190 273 PE(X) 3,891.60 195.18 96.55 58.61 42.32 投资性现金流 -16 47 -111 -67 -75 PB(X) 6.22 4.50 2.86 2.72 2.56 融资性现金流 -101 -135 -79 8 8 PS(X) 28.06 14.59 7.72 6.35 5.14 现金增加额 -27 0 -107 130 205 EV/EBITDA(X) -1,401.46 248.17 66.15 38.97 25.81 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。