公司简评报告：业绩超预期，新兴业务大幅增长

业绩超预期，新兴业务大幅增长 汉得信息(300170)公司简评报告|2022.08.24 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.4汉得信息 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 19-Aug 8-Jun 28-Mar 15-Jan 4-Nov 24-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）9.12 一年内最高/最低价（元）9.77/5.74 市盈率（当前） 14.97 市净率（当前） 2.28 总股本（亿股） 8.65 总市值（亿元） 78.93 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：8月24日，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入14.60亿元，同比增长9.06%；归母净利润3.98亿元，同比增长1156.21%；扣非净利润0.51亿元，同比增长212.15%。细分来看，产业数字化、财务数字化、泛ERP业务、IT外包业务分别实现营 业收入3.54、3.34、5.17、2.45亿元，分别同比增长38.88%、增长21.76%、下降6.53%、增长1.67%。 毛利率同比提升，净利润大幅增长。2022年上半年，公司实现整体毛利率29.57%，同比提升2.14pct。细分来看，产业数字化、财务数字化业务分别实现毛利率34.57%、28.74%,分别同比提升8.44、5.52pct。净利润大幅增长的原因：1）原联营企业甄汇科技重组及增资扩股后，公司将不再对其有重大影响，公司对其剩余股权按照金融资产核算所带来的非经常性损益大幅增加；2）毛利同比增加了6457.18万元；3）减值损失同比下降1954.37万元；4）汇兑损失同比下降2933.02万元。如剔除原控股子公司鼎医信息出表和联营企业正处于孵化投入期的因素，公司 扣非后净利润可达9311万元。 新兴业务为主要增长动力，上半年高速增长。经过数年的发展和变革，公司已从一家单纯的ERP实施服务商，转变成为一家更符合大企业市场需求的数字化综合服务商。公司在巩固原有传统服务业务竞争力的基础上，以产业数字化+财务数字化作为主要增长方向。2022年上半年，新兴业务（产业数字化+财务数字化）实现收入6.88亿元，同比增长30.01%，收入占比也由去年同期的39.52%上升至47.11%。在新兴业务中，以“智能制造”和“数字营销”为主的产业数字化业务增幅显著：1）在智能制造领域，公司在动力和储能电池领域的业务持续高速增长，依托头部客户，公司服务能力实现了向新能源产业上下游的能力延伸； 2）在智慧营销领域，公司数字营销订单继续维持高增长。传统业务泛ERP略有下降，主要是受到疫情影响，部分客户该类项目的启动有所延期，及部分海外业务项目受差旅限制影响人员调配。 交付模式改革初见成效，效率有所提升。伴随着公司的技术平台及产品应用逐步成熟，且交付项目数量规模已经较大，公司于2021年明确进行交付模式的改革：公司将努力向服务工业化转变，逐步加大集中交付的力度，提高各工作环节项目精细管理程度，按专业化分工进行人员调配，交付实现标准化、自动化。2022年上半年，公司坚定不移的执行此战略，逐渐加大交付模式改革的力度，并积极筹划新一代集中交付中心的建设，因此效能得到明显优化，利润水平提升。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为32.76、39.25、47.77亿元，同比增速分别为16.54%、19.82%、21.70%；归母净利润分别为5.00、 3.08、4.81亿元，同比增速分别为153.93%、-38.42%、56.08%，2022- 2024年EPS分别为0.57、0.35、0.54，对应PE分别为15、25、16。首次覆盖，给予“买入”评级。 2）风险提示：新兴业务推进不及预期、新冠疫情反复、交付模式改革推进不及预期。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 28.11 32.76 39.25 47.77 营收增速（%） 12.74 16.54 19.82 21.70 净利润（亿元） 1.97 5.00 3.08 4.81 净利润增速（%） 199.91 153.93 -38.42 56.08 EPS(元/股) 0.22 0.57 0.35 0.54 PE 39 15 25 16 资料来源：Wind，首创证券 40 40 5 35.95 1,156.21 3.98 1500 30 23.24 28.65 27.23 23.25 28.11 24.9312.74 10 -4.95 30 20 14.609.0610 0 -10 -20 2022H1 4 3.87 3.24 1000 3 20 199.91 1.97 500 2 19.50 1 0.86 -23.69 0.66 0 -8.46 34.12 -77.74 0 0 -500 2017 2018 2019 2020 2021 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 营业收入(亿元) 同比(%) 归母净利润(亿元) 同比(%) 图1汉得信息营业收入（亿元）及增速（右轴）图2汉得信息归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3汉得信息毛利率、净利率 40 37.60 35.76 33.79 30.59 29.57 30 25.74 27.06 20 13.11 10 13.55 6.76 3.17 2.46 0 201720182019202020212022H1 毛利率(%)净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3410.8 3622.9 3760.2 3944.1 经营活动现金流 191.4 421.5 57.4 179.6 现金 1624.4 2029.5 1861.0 1645.0 净利润 197.1 500.4 308.2 481.0 应收账款 1136.9 859.3 1029.6 1253.0 折旧摊销 86.9 35.4 39.8 44.1 其它应收款 32.9 38.3 45.9 55.9 财务费用 95.7 48.3 47.0 48.6 预付账款 18.1 19.8 23.1 27.4 投资损失 -281.3 -370.0 -60.0 -30.0 存货 292.4 319.3 373.1 442.6 营运资金变动 -14.2 422.8 -356.6 -467.5 其他 265.9 309.9 371.3 451.9 其它 114.4 -198.8 92.9 121.8 非流动资产 1759.6 1963.1 2162.1 2356.8 投资活动现金流 -200.1 131.2 -178.8 -208.8 长期投资 82.1 82.1 82.1 82.1 资本支出 -247.0 -239.2 -239.2 -239.2 固定资产 278.2 286.1 293.5 300.4 长期投资 301.9 0.0 0.0 0.0 无形资产 867.7 1073.2 1274.6 1472.0 其他 -255.0 370.4 60.4 30.4 其他 54.4 54.4 54.4 54.4 筹资活动现金流 -404.7 -147.6 -47.0 -186.8 资产总计 5170.4 5586.0 5922.3 6300.9 短期借款 260.0 260.0 260.0 260.0 流动负债 893.7 913.8 955.7 1010.0 长期借款 10.9 -10.9 0.0 0.0 短期借款 260.0 260.0 260.0 260.0 其他 -26.4 -88.4 0.0 -138.2 应付账款 47.8 52.2 60.9 72.3 现金净增加额 -413.4 405.1 -168.5 -216.0 其他 10.9 11.9 13.9 16.4 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 867.5 867.5 867.5 867.5 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 12.7% 16.5% 19.8% 21.7% 其他 17.0 17.0 17.0 17.0 营业利润 283.9% 135.2% -44.1% 56.2% 负债合计 1761.2 1781.3 1823.3 1877.5 归属母公司净利润 199.9% 153.9% -38.4% 56.1% 少数股东权益 -9.5 -26.0 -39.9 -58.2 获利能力 归属母公司股东权益 3418.7 3830.7 4138.8 4481.6 毛利率 25.7% 30.4% 32.2% 33.9% 负债和股东权益5170.45586.05922.36300.9 净利率 7.0% 15.3% 7.9% 10.1% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 5.8% 13.1% 7.4% 10.7% 营业收入2810.73275.53924.94776.6 ROIC 8.3% 14.2% 7.9% 10.9% 营业成本 2087.2 2279.3 2662.9 3159.0 偿债能力 营业税金及附加 15.8 18.4 22.1 26.9 资产负债率 34.1% 31.9% 30.8% 29.8% 营业费用 196.9 222.7 255.1 310.5 净负债比率 5.2% 4.7% 4.4% 4.1% 研发费用 223.2 252.2 314.0 382.1 管理费用 206.6 262.0 302.2 358.2 流动比率 3.82 3.96 3.93 3.91 财务费用 72.9 48.3 47.0 48.6 速动比率 3.49 3.62 3.54 3.47 资产减值损失 -130.0 -100.0 -123.1 -117.7 营运能力 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.54 0.59 0.66 0.76 投资净收益 318.6 370.0 60.0 30.0 应收账款周转率 2.45 3.14 3.94 3.97 营业利润196.7462.5258.4403.6 应付账款周转率 45.25 45.62 47.09 47.42 营业外收入 8.4 8.6 9.0 8.7 每股指标(元) 营业外支出 0.0 0.6 0.6 0.4 每股收益 0.22 0.57 0.35 0.54 利润总额205.0470.5266.8411.9 每股经营现金 0.22 0.48 0.06 0.20 所得税 15.1 -13.3 -27.5 -50.7 每股净资产 3.87 4.33 4.68 5.07 净利润 190.0 483.8 294.3 462.7 估值比率 少数股东损益 -7.1 -16.6 -13.8 -18.3 P/E 38.6 15.2 24.7 15.8 归属母公司净利润197.1500.4308.2481.0 P/B 2.22 1.98 1.84 1.70 EBITDA 354.7 546.2 345.2 496.3 EV/EBITDA 21.05 13.67 21.63 15.04 EPS（元） 0.22 0.57 0.35 0.54 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦