中报点评：造价业务持续稳健，施工增长超预期

公司点评|广联达 公司点评|广联达 造价业务持续稳健，施工增长超预期 广联达（002410.SZ）中报点评 ●核心结论 逆势实现亮眼增长，精细管理成效持续体现。2022上半年，公司实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长38.77%，公司克服了国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、房地产行业持续低迷等因素的影响，逆势实现亮眼增长。 造价持续稳健增长，施工业务收入增长超预期。数字造价业务上半年实现 证券研究报告 2022年08月25日 公司评级买入 股票代码002410 前次评级买入 评级变动维持 当前价格47.80 近一年股价走势 营业收入20.99亿元，同比增长25%。报告期内签署云合同17.07亿广联达中小100 元，同比同口径增长24.58%，期末造价业务相关云合同负债21.93亿 元，相较年初增加1.47亿元，全面云转型进入收官之年，数字造价业务抓住客户转型机遇向成本管理领域进军。数字施工业务上半年实现营业收入5亿元，同比增长56.94%；新签署合同额继续快速增长，强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率，并在基建领域紧抓机遇取得了快速拓展。 发布新一轮股权激励计划，强化发展凝聚力。公司公告2022年限制性股票激励计划（草案），凝聚军心，也彰显公司在新的阶段持续发展决心，具体拟授予的限制性股票数量为775.95万股，涉及的激励对象共计417人,授予价格为25.04元/股。根据公告内容，本次激励计划，公司层面业绩考核要求，解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，净利润分别不低于9.5、12.5和15.6亿元。 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为9.85、12.91、16.81亿元，EPS为0.83、1.08、1.41元，PE为58、44和34x，维持公司“买入”评级。 风险提示：造价转型进展不及预期；施工业务需求、订单增长不及预期；设计等新业务推进不及预期。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,005 5,619 6,802 8,198 9,908 增长率 13.1% 40.3% 21.0% 20.5% 20.9% 归母净利润(百万元) 330 661 985 1,291 1,681 增长率 40.5% 100.1% 49.1% 31.0% 30.2% 每股收益（EPS） 0.28 0.55 0.83 1.08 1.41 市盈率（P/E） 172.4 86.1 57.8 44.1 33.9 市净率（P/B） 8.9 9.8 7.6 6.7 5.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 19% 11% 3% -5% -13% -21% -29% 2021-082021-122022-04 分析师 邢开允S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 广联达：造价转型发展良好，施工、设计持续突破—广联达（002410.SZ）年报点评2022-03-30 广联达：数字造价稳健快速增长，施工订单逐步确认收入—广联达点评报告2021-10-15广联达：业绩快速增长，造价业务转型步入收获期—广联达半年度业绩预告点评2021-07-14 索引 公司点评|广联达 内容目录 逆势实现亮眼增长，精细管理成效持续体现3 造价、施工业务领域加大开拓4 发布新一轮股权激励计划，强化发展凝聚力5 风险提示5 图表目录 图1：主营业务收入同比增长27%3 图2：归母净利润同比增长39%3 图3：2022年H1综合业务毛利率85%3 图4：2022年H1期间费用率69%3 图5：公司各项活动净现金流变动情况4 图6：2022H1数字造价收入同比增长25%5 图7：2022H1工程施工业务收入同比增长57%5 表1：数字造价云转型相关数据4 公司点评|广联达 逆势实现亮眼增长，精细管理成效持续体现 西部证券 2022年08月25日 2022上半年，公司实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长38.77%，报告期内，公司克服了国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、房地产行业持续低迷等不确定性因素的影响，实现造价持续稳健增长，施工业务收入增长超预期。 图1：主营业务收入同比增长27%图2：归母净利润同比增长39% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主营业务收入（百万元）yoy（右） 2019年2020年2021年2022H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 归母净利润（百万元）yoy（右） 2019年2020年2021年2022H1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 盈利水平看，公司综合毛利率为85.46%，同比下降3.23pct，其中施工业务毛利率为55.41%，同比减低6.18pct，数字造价业务毛利率为93.45%，同比降低1.62pct。同时费用率管控成果进一步体现，期间费用率68.78%，同比降低3.86pct。 图3：2022年H1综合业务毛利率85%图4：2022年H1期间费用率69% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 工程造价工程施工综合毛利率 2020H12020年2021H12021年2022H1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 2019年2020H12020年2021H12021年2022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 报告期内，公司经营活动净现金流出7781.04万元，同比转负，为业务扩张导致人工成本及费用增加，以及受市场环境影响销售回款有所放缓所致。 公司点评|广联达 西部证券 2022年08月25日 图5：公司各项活动净现金流变动情况 经营活动净现金流（百万元）投资活动净现金流（百万元） 筹资活动净现金流（百万元） 2019年 2020H1 2020年 2021H1 2021年 2022H1 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 资料来源：Wind，西部证券研发中心 造价、施工业务领域加大开拓 数字造价业务全面云转型进入收官之年，抓住客户转型机遇向成本管理领域进军。数字造价业务上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长25%。报告期内签署云合同17.07亿元，同比同口径增长24.58%，期末造价业务相关云合同负债21.93亿元，相较年初增加1.47亿元。报告期内确认的云收入15.60亿元，占造价业务收入比例达到74.32%。 2022年是数字造价业务云转型的收官之年，在全面云转型带动下，数字造价重点落实大客户经营，巩固云计价、云算量核心产品的续费，基于云和大数据技术深挖产品价值，加速增值服务的规模化增长。 在2021年新转型的四个地区，通过高端客户和大企业客户的带动，利用增值服务的优势牵引全量用户的转化和续费，提前完成全年转化目标。截至报告期末，2020年转型地区转化率达到70%，续费率达到80%；2021年新转型地区的转化率达到60%，首年度续费率超过80%。 表1：数字造价云转型相关数据 产品线 云收入（亿元） 同比增减 云合同（亿元） 同比增减 期末云转型相关合同负债余额（亿元） 云计价 5.41 29.01% 6.29 32.16% 8.23 云算量 4.86 28.62% 4.82 8.20% 6.4 工程信息 5.32 43.81% 5.96 32.79% 7.31 合计 15.6 33.58% 17.07 24.58% 21.93 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 产品端，数字造价业务3月正式推出数字新成本解决方案，从面向造价领域的岗位端产品和工具，转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案。基建计量产品初步构建了“平台+组件”的模式，实现了道路图形算量和表格算量能力，以及基建工程量的拆解和挂接能力。电子政务持续沉淀并迭代产品，上半年发布了公共资源交易三平台一体化解决方案产品，支持万人单日投标，性能大幅提升。 数字施工业务强化流程管控，重点提升合同转化率，并在基建领域紧抓机遇取得了快速拓展。数字施工业务上半年实现营业收入5亿元，同比增长56.94%；新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7万个，累计服务客户接近6000家；2022年 公司点评|广联达 西部证券 2022年08月25日 当年新增项目数1万个，新增客户500家。上半年新签署合同中，企业级产品占比维持 在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85% 左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。 2022上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。交付端，针对合同转化进行专项管理，梳理合同履约全流程核心指标，将交付方法论与数字化流程相结合，提升合同交付效率。 图6：2022H1数字造价收入同比增长25%图7：2022H1工程施工业务收入同比增长57% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数字造价收入（百万元）yoy（右） 2019年2020年2021年2022H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年2022H1 60% 工程施工收入（百万元） yoy（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 数字设计业务产品进展顺利。数字设计业务上半年实现营业收入0.49亿元，同比下降16.77%，主要是由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约为0.58亿元，与去年同期基本持平。报告期内，数字设计业务重点推进产品整合，加速数维设计新品研发，并持续进行客户验证。 此外，创新业务中，新增了面向甲方客群的数字建设方BU，助力地产、城投等建设方客户探索数字化转型新机遇。 发布新一轮股权激励计划，强化发展凝聚力 公司同时公告了2022年限制性股票激励计划（草案），强化员工凝聚力，彰显公司在新的 阶段持续发展决心，具体拟授予的限制性股票数量为775.95万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额119,126.8208万股的0.6514%,涉及的激励对象共计417人,授予价格为25.04元/股。根据公告内容，本次激励计划，公司层面业绩考核要求，解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，净利润分别不低于9.5、12.5和15.6亿元。 风险提示 造价转型进展不及预期；施工业务需求、订单增长不及预期；设计等新业务推进不及预期。 公司点评|广联达 财务报表预测和估值数据汇总 西部证券 2022年08月25日 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 202