氢能业务增长强劲，化工环境装备表现亮眼，饱满订单推动后续成长

上半年业绩持续增长，盈利能力小幅提升 中集安瑞科发布2022年上半年业绩，上半年实现收入89.5亿人民币，同比增长12.7%；归母净利润4.4亿人民币，同比增长14.6%；其中剔除股权激励和可转债费用后的核心溢利为5.3亿人民币，同比增长34.5%。每股收益0.22元人民币。2022年上半年，公司毛利率同比上升1.0个百分点至15.9%，其中能源/化工/液态食品分部毛利率分别同比变化-0.5/+6.1/-3.8个百分点；净利率同比上升0.2个百分点至5.1%。上半年公司经营性现金净流入15.8亿人民币，较去年同期的净流出4.1亿，明显改善。 订单创历史新高，清洁能源装备后续有望回归快速增长 2022年上半年，公司清洁能源板块实现收入46.8亿人民币，同比下降4.8%，主要由于华东等区域疫情影响，我们预计下半年有望明显改善；化工环境板块实现收入25.5亿人民币，同比大幅增长67.4%，主要由于全球海运效率及化工罐箱周转率降低，美元汇率升值，带动化工罐箱量价齐升；液态食品板块实现收入17.1亿人民币，同比增长14.5%，主要由于海外国家放宽疫情限制，液态食品业务营运得以按计划推进。根据业绩公告披露，上半年公司新签订单107.5亿人民币，同比增长16.8%；截至22年6月30日的在手订单同比大幅增长41.7%至173.5亿人民币，创历史新高。其中，清洁能源、化工环境和液态食品在手订单均同比增加，分别达96.4/25.9/51.1亿人民币。 氢能业务增长强劲，全产业链布局推动业绩长期增长 氢能在国家能源转型中具有重要战略地位，公司抓住机遇持续加大氢能开发，覆盖上游制氢、中游储运与下游应用全产业链；22年上半年氢能业务表现亮眼，收入同比大幅增长175.1%至1.7亿人民币。制氢方面，公司积极布局工业副产氢、电解水制氢、甲醇制氢等相关技术及项目。储运方面，公司氢气长管拖车与站用储氢瓶组销量继续保持市场领先。加氢站方面，公司完成第二代小型撬装式35MPa加氢装置研发，并在广东佛山成功落地；中标并成功交付山西加氢母站项目；中标杭州亚运会制氢加氢一体站、南京扬子石化供氢中心等项目。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期，LNG与氢能业务符合清洁能源发展方向，受益政策扶持。我们维持公司22-24年EPS预测0.54/0.66/0.79元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化