疫情导致业绩承压，新老品牌孕育生机

核心观点：受散点疫情及封控措施影响，公司上半年盈利与开店均受到影响，但公司的品牌经营仍然不乏亮点，疫情后业绩有望高弹性复苏。 调整盈利预测，维持“增持”评级。受多地疫情影响，太二翻台率大幅下滑，但受益于公司降本增效的措施，上半年业绩略好于我们预期，综合考虑太二开店目标下降，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.8/7.5/1 0.0亿（此前22-24年预测为2.2/8.3/11.3亿），调整后23-24年业绩增速为165. 7/33.5%，维持“增持”评级。 2022H1业绩受疫情影响。1）公司2022年H1营收为19.0亿，同比下降6. 1%，归母净利润为0.58亿（我们预测-0.5-0.1亿），略好于前期盈利预警指引（0.55亿）。2）分品牌来看，九毛九2022H1营收为3.1亿，同比下降18.3%，门店层面经营利润0.37亿，同比提升23.4%。太二2022H1营收为148.1亿，同比下降7.6%，门店层面经营利润2.4亿，同比下滑35.0%。3）从门店数量看，2022H1九毛九门店为77家，因租约到期关闭6家门店。太二门店数量为384家，新开35家门店，关闭1家门店。 疫情导致太二门店翻台率大幅下滑。受多地疫情影响（尤其广东，上海，江苏及北京）及封控限制，2022年上半公司超过60%的餐厅营运天数下滑，太二翻台率下降至2.9（2021H1为3.7），2022年上半年因餐厅营运和堂食服务暂停而产生的损失预计为5.9亿。 老品牌经营向好，新品牌或将步入快速扩张期。尽管上半年广深地区散点疫情不断，九毛九品牌调整已经逐步显现效果，上半年九毛九门店层面经营利润率11. 7%，同比提升4pct，随着九毛九品牌焕发第二春，未来亦有重回扩张轨道的可能。而新品牌这边，“怂”火锅2022H1的翻台率达到2.4，同比仍有提升（2021 H1为2.2），根据公司指引，“怂”火锅开店目标上调，彰显了公司对于“怂”火锅品牌的信心，预计随着后续单店模型打磨逐渐完成，“怂”火锅将步入门店快速扩张期。 风险提示事件：疫情恢复节奏不及预期；门店扩张速度不及预期；服务质量与品牌风险。 图表1：公司主要财务数据及预测 投资评级说明：