【国君机械】万通智控2022半年报点评：22H1车联网业务十倍增长驱动业绩上升，

【国君机械】万通智控2022半年报点评：22H1车联网业务十倍增长驱动业绩上升，蓝牙TPMS冬季胎业务与国内硬软管总成业务或将分短、长期发力。 营收增长趋势良好，净利水平显著提高。 22H1营收5.49亿/+9.09%，归母净利润/7162.06万元/+44.51%，增长态势良好，净利增长基本符合预期，盈利能力进一步增强。 22Q2单季营收2.81亿/+3.90%/环比+4.85%，归母净利润3848.59/+36.72%/环比+16.15%，同比增幅较Q1收窄，但仍保持较快增长趋势。 22H1，公司毛利率29.28%/-0.78pct，净利润13.21%/+3.24pct，毛利水平基本持平，净利水平持续提升，初步判断为公司三费水平22H1销售费用1956.78万/-14.02%，管理费用4695.79万/-3.38%，财务费用-742.85%/-439.71%进一步降低所致。 车联网业务进入放量阶段，营收毛利双升强力驱动公司业绩上升。 22H1，公司TPMS/金属软管/车联网/气门嘴四大产品板块营收0.89亿/2.86亿/0.4亿/1.33亿，同期增长 10.41%/-3.03%/1190.44%/7.74%，车联网业务营收超十倍增长。 其中，车联网业务毛利率水平遥遥领先，TPMS48.70%/金属软管24.60%/车联网59.88%/气门嘴16.67%，车联网业务也是同期毛利率唯一增长的业务板块，TPMS-0.58%/金属软管-1.83%/车联网+15.64%/气门嘴-8.85%。 我们认为基于公司PPM-Micro.sp技术的车联网业务竞争壁垒深厚，市场进入门槛较高，未来将是驱动公司业绩持续高速增长的主要动力。软管系统市占率保持高水平，未来外资进入国内商用车市场带动国内市场增长。 WMHG（公司全资子公司）的解耦管路系统常年蝉联全球重卡排气管路系统市占率首位，是目前全球唯一掌握带状缠绕焊接软管的气密解决方案生产商。 Y2021，WMHG在欧洲卡客车/中国卡客车/北美卡客车市占率分别为43%/37%/25%。 我们认为，2020年国内取消商用车外资持股比例限制后，未来外资将逐步提高其在国内商用车企业的持股比例，国内商用车市场将日趋高端化方向发展，公司解耦管路系统配件质量相对更优，管路订单将逐步由仅1m软管系统向10m硬软管总成过渡转变，届时，客单价、营收规模与盈利能力将有所提高。 TPMS总量表现稳健；凛冬将至，低功耗蓝牙TPMS或将在欧洲冬季胎领域取得新突破！看总量，公司TPMS产品基于公司不断研发的多功能、多种类、去工具、支持无线更新自由编程FSK产品，22H1在前装与售后市场均业绩表现良好。 我们认为公司TPMS产品覆盖度广（覆盖市面95%乘用与摩托车型）、新品频出（蓝牙、NFC等)、产品差异化高、用户使用便捷度高（在线升级、去工具化等），未来TPMS业务板块营收总量稳健性强，市占率将持续提升。 看增量，公司新开发低功耗蓝牙TPMS产品，已于5月下旬在意大利博洛尼亚汽配展和德国科隆轮胎展展出，将首先投放至欧洲冬季胎市场，产品应用场景主要为整车采用蓝牙通讯方式的新能源汽车为主，未来低功耗蓝牙产品或将成为新能源汽车TPMS产品的主流。