【中金快评】供需均弱，市场回调周三中国A股及港股表现均偏弱，特别A股上证

【中金快评】供需均弱，市场回调 周三中国A股及港股表现均偏弱，特别A股上证指数回调1.9%，沪深300及创业板指分别回调1.9%及3.6%。 我们在下半年展望中建议稳而后”进”，七月初提示”市场从单边反弹走向双向波动”；前期海外市场反弹中我们提示其反弹高度可能有限，同时中国市场趋势仍可能偏弱。 综合市场近期进展，我们综合快评如下： 1、市场明显回调，情绪继续偏弱。 周三A股及港股市场明显回调，情绪进一步转弱。 沪深主要指数均明显下跌，成长和小盘类指数下跌更多。港股也明显回调。 从个股上看，两市只有不超过10%的个股实现上涨。 板块上看，一级行业所有的板块均出现下跌，其中，电子、机械、汽车、军工、新能源等大幅回调，幅度居前，而低估值的部分板块，包括银行、非银、农业、煤炭等回调幅度相对小。 从沪深港通资金流向来看，北向资金明显净流出66亿元，而南向资金则小幅净流出约2亿元。两市成交合计1.1万亿元，是近期成交的相对高位，表明市场情绪在进一步走弱。 周三及近期市场的偏弱，可能有内外部综合的因素，国内的因素相对占主导。 2、增长仍面临供给、需求双侧挑战，无风险利率走低，风险溢价走高。 我们注意到从去年九月底至今房地产政策在持续调整，货币政策无论是数量型还是价格型指标都在持续放松，等等，但对恢复增长收效到目前为止整体仍有限，上市公司业绩整体也偏低迷，结构分化较大。 我们认为，中国目前面临增长环境依然面临一些挑战，增长整体表观的特征表现为供需双”弱”，如果政策调整不及时不到位，有进一步走向”低水平均衡“可能。 首先，疫情从需求和供给两侧限制增长，降低中国经济整体”周转”速度，2022年情况并未根本改善； 其次，房地产市场目前面临的问题，不仅来自需求侧，也来自供给侧，虽然政策屡有调整，问题并未根本缓解且仍有加深的趋势；同时，近 年持续的政策基调调整叠加内外部因素，一些市场主体信心不足、预期偏弱，对未来供给动力偏低，直接表现为企业资本开支增速偏低、就业面临一定压力。 另外，海外局势也较为不确定，在进一步压低预期。 在面临这样挑战的背景下，政策如果仅从需求侧发力，可能是不够的；可能需要辅以供给侧的调整，来提振信心、恢复活力，重新恢复”健康良性循环”、逐步恢复增长的”高水平”均衡。 在当前供需均”弱”的背景下，我们注意到中国市场通胀整体压力并不大，市场资金利率(无风险利率)有继续走低的趋势，但整体风险偏好不足(风险溢价提升)，这些是这种环境下股市整体特征。 3、稳而后”进“，看节奏，重结构。 我们在下半年展望中强调下半年中国市场仍面临一定挑战，注意”稳”而后”进”。 当前来看，疫情后中外周期异步、中国略领先海外的局面，有收敛于中外同步下滑的态势。海外通胀高峰暂过，但粘性可能依然很强，仍有反复的可能性，限制了政策灵活的空间。同时增长压力仍在逐步加大。 在这样的环境下，我们认为海外股市的反弹高度可能有限，中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。 短期重点看低估值、稳增长相关，中期来看反应国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。成长风格在前期反弹后，性价比减弱。 未来市场的潜在系统性转机，需要关注需求侧的政策支持力度，可能也须要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力。 我们后续将继续相关事态演进，并关注中外政策变化、地产问题处置及经济增长、疫情及中美关系等因素来更新我们对市场路径和结构表现的判断。