业绩符合预期，看好公司AMB陶瓷衬板业务加速成长

中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评报告电子行业2022年08月22日 业绩符合预期，看好公司AMB陶瓷衬博敦电子（603936.SH) 板业务加速成长 推荐(首次) 核心观点： 事件公司发市2022年中报业绩，公司报告期实晚营业收入15.34化分析师 元，同比降低6.78%，归禹于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比高峰 下降2B.35%，业绩持合预期营:010-80927671 分热转盛证编线：S0130522040001 业绩成长受多方面所限，PCB业务保持稳定运行，在大宗商品价格剧烈:gaofeng_yj@ichinastock.com.cn 波动、疫情冲击反复不定和消费电子景气度低速的背景下，公司在报 告期内克报团难，采取多种方针确保供应链稳定运行，确保公司在年王子路 度内继续实现降本增效预期、报告期内，公司益战二期智能工厂已完管：010-80927632 成建设，预期8月投产，新增高滨产品产能4万m/房，持续提升公司:aangziluyischinastock.comen 在HDI板的高端产品充争优势分析师垒记减4：s0130522050001 进军封装板材业务，打造国产一流IC封装散板产品线。公司城二期 工程投产后，正式运行首兼对装款板误验线，目前产品主要用于存储市场数据 芯片领城，月前已向长鑫存储、科大讯飞、沛领送样，客户学人违程顺 2022-08-22 利，同时公司计划投入60亿元在合肥经开区建设博般IC封装载板基 AR股盘价(元)17.55 地，生产高端封装载板产品，面向下游行业包括存储器芯片、微机电系HS966609 统芯片及MiniLED，成为国际一流的IC封装航板厂商A限一年内最高价(元)17.55 长期看好公司ANB陶瓷基板业务，公司于2020年国绕“PCB+"转型，A股一年内显低价（元）02'8 免储多年在PCB板及强弱电一体化特种板工艺积累，依靠白身陶瓷基上江指社3.258.08 长夜创工艺和图形加工工艺的化势，公司进军坊率器件AB陶瓷村板 领域，MB村核具务更优的热率/斜层结合力/可事性等，更造合大功 率大电流的应用场量，加车规主逆变器、光伏变压、轨道交通高压等， AMB基板在功率模块成本占比接近10%，公司拥有国际领先的ANB工艺 总股本（万股） 实降流通A股（万股） 30.65 51,101 51,101 被术和生产流程，使用自研针焊料生产的构资村板具备性能优越、质流通A股市信（化元）90 量可靠、成本优胜的特点，可达到5000次冷热冲击测误，满足航空航 天的性能要求相对沪深300表现图 持续建立"PCB+解决方案+元器件”产业扩城河。公司是业内少有的拥有 上下游一体化颜决能力的全业，PCB事业群具各究善的产品结构体系和产品种或，能够满足对技术要求较高卫具备高增长空间的智能终端、 数提/通证、汽车电子等领成的需求。同时，依托于深耕PCB多年的10 经整，公可具备为客户提供“PCB+元器件+解决方案”的-一站式服务能 力，在元器件定制及生产，解决方累、PCB贴片及测试、售后服务等全 供应统上满足客户的高求 投资建议我们预计公司2022-2024年营业收入分期为38.83化元/ 47.91亿元/57.77亿元，2022-2024年归册净利润分别为2.61亿元 /3.41亿元/6.53亿元，对应EPS分别为0.51/0.67/0.80，对应PE为资件来源：am，中国银河证泰桥完院 30.65X/23，48X/19.53X，首次表益给子推算"评线 风险提示采购价格波动风险：功率器件景气度下清风险：产品研发和 推广不及预期风险。 www.chinastock.com.cn 证举研究报告请务必阅读正文展后的中国银河证寿服份会司免责声明 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评报告/博收屯子（603936.SH） 主要财务指标 35.21 47.91 57.77 26.39% 10.30% 23.38% 20.59% 的章净到润（亿元) 2.42 2.61 3.41 4.10 -1.96% 8.01% %50 20.18% 毛科车 18.66 15.67 17.11 16.98 津EPS(元) 0.47 15'0 0.67 0.80 PE 33.11 S9'0S 23.48 19.53 PB 2.21 2.12 1.94 1.77 营主载入(亿元) 20212022E2023E2024E 公司整体估值情况 图:PE—Bands图：PB—Bands 27.112 格表：nd， 请务必阅读正文聚后的中国银河证参股份公司免责声明。2 中国国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评报告博收屯子(603936.SH) 附表：财务预测表 利润表单位：亿元现金流量表单位：亿元 2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 营业议入35.2138.83-47.91轻营活动观全流2.732,122.814,05 营业成本28.6432.7539.7147.962.492.613:41.10 0.110.120.140.17新旧接访2.011.241.251.26 咨业查用0.62G.620.911.04财务费局0.476.000.000.00 学理查用0.94C.891.201.440.15G.000.000.00 财务要用0.46C.000.000.c0管区资会发司-2.74-1.741,85-1.30 -0.53C.000.000.C0其它 0.66c.000.00 公充价值变益0.00C.000.500.00投受治动现金流2.67 G.000.000.00 投资净妆益0.150:000,900.00资本走点6.30G.000000.00 营业州润2.702.903.794.55长期投交-9.480.000000.00 9.076.000.000.004.11G:000.000.00 0.00 营北外支员0.01.000.000.00等受净动现金流0.67-0.930.00 利润总颜2.762,903.794.562.60c.000O00.00 0.270.290.380.46-0.436.000.000.60 2.492.613.414.10其达*1.706.930.00 现金净理加新 2.42 0.070:000.000.00 0.62 1.182.814.05 白属景公司净利润 2.613.41 4.10 资产负情表单让：亿元主要财务比车 2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E 流动资产27,4528.0641.0345.54盈利能力 5.977.159.96140218:66%15.67%17.115 16.985 11,639.9516:67 15.43 净车6.87%6.7357.12%7.10% 1.061.101.561.66RE6.6%6.90%8.27%9.04% 预分陈妆0.236.330.400.48ROIC6.78%5.29%6.46t7,21% 5.325.607.648.35 10.30%23:385 3.253:934.805.61营业教人增系本2639%20.59 38.3636.8235.5734.31管生利润增长车 -5.0157.58536.57520.18% 1.071.07.1.97:1.07-1.9658.0753.5/520.155 13.01 图次资产15.2014.1111.90 就动比点84.99 0.95G.050.950.95资产负俊率44.57%41.43545.945 43.01% 20.B4 26,69 20.54 20.40 80.40%70.73%75.46% 鲁产愿计65.5264.8776.6079.85逆动比点1.12.1.261,341.53 减动急情24.5622.2430.5529.700.28c.981.071.22 超湘修技5.696.006.806.00,646,69.0.680.72 7.557.0110.6510.67每脱耀标 #他10.418.6313.3112.430.47C.510.670.80 4.644.644.544.64导股经督现会0.536.410.79 2.4a2.462,462.467.ce7.408:078.87 齐他2.182.182.182.18 典储合计29.2926.8835.1934,34P/E33.1130.6623.4819:53 0.166.160.160.16F/B2.212,121.941.77 36.1637.8441.2545.35P/S2.272.031.651.37 自情和股东权益55.5264.87.76.6079.85 中国河证表务完 请务必阅读正文聚后的中国银河证参股份公司免责声明， 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评报告/博股屯子（603936.SH) 分析师简介及承诺 高峰，北京邮电大学电子与信工程硕士，吉林大学工学学士，2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，雷就职于激海证 券、国信证券、需京信托证券部，2022年加入中银河证券研究院，扣证电子团以息长，主要从事观科技方向研究， 王于路，英润布里新托大学全验与投资项士，山东大学经济学学士，2年科技产业研完经验，2020年加入中国数河证券研完 院，从事电子督业研究。 本人承诺以慰的执业态度，独立，客观地出具本报告，本报寺责晰准确范反映本人的研完观点。本人蔚酬的至何部分站去不 净与，现在不与、术象电将不会与本报告的其体护荐成现点直按或间接相关。 评放标准 行业评级休系 人表6-12个月，行业指登（或分析师国风所程盖公可组成的行业指款）相对于券准指（交易所指数或市场中主委的指数）推荐：行业指象退感基准指或平均网报20%及以三。 谨维推荐：行业增资超感基次指载平均国报。中性：行业指整与总准指量平均国报相当， 保造：行业致低于基家增款平均网报10%及以二，公司评级体系 推荐：指人录6-12个月，公司股价超范分析师（或分析师围限）所费益股票平均国报20%及以上， 谨填推荐：指参表6-12个月，公司股价提意分析师（或分析师团队）所我益股案平均国报10%一20%。 中性：指表表6-12个月，公司股价与分析师（我分析师团风）所覆盖股票平均国报和当。 指大录6-12个月，会司股价能于分析师（表分析师团民）所费益股票平均国报10%及以上， 免贵声明 本诚告由中国银河证券旺份有限公司（以下商称银河证券）向其容户提供，银河证参无需因接收人妆到本报香而视其为客 户。云您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证激务质堂、检制教境风险、虚首先联系银河证券机的销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、点、使用的注意事项以及若不当使用了能常未来的风险点说失。 本告所载的全部内客只接供给客户做参考之用，并不构成对容户的技资资询建议，并非作为买女、认购证表成其它会装工 具的案请成保证，客户不应单地像靠在报告而取代白我法立判断。续河证券认为本报鲁资料来源是可靠的，所级内零及观点客观公正，但不担保其法确注或完禁注，本披告所载内容反映的是缺河证券在量和发表本报告日期当日的其断，银河证象可发出其它与本报告所载内客不一改点有不同结论的报告。但银河证券没有义务和才生去及时更新本报毒涉及的内案并通如客户，银河证券不对国客户使用本报告而导改的损大负任何贵任。 支。轻接内站的内客不构成本根告的任何部分，客户需自行承想浏楚这些网站的登用或风险。 银河证券在法律究许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或造行证募交易，成向本投告涉及的公司损供成争取提供包诺投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可施与本报否涉及的公司之间存在业务关系，并无高事先成在获得业务关乐后通如客户。 续河