业绩符合预期，新能源汽车业务高增

CompanyUpdate CAPITAL 2022年8月24日 张构H702940capital.con.tw目标价（元） 70 公司基本信息 产业别 电气设备 A股价(2022/8/24) 61.30 深证成指(2022/8/24) 12096.39 股价12个月高/低77,43/47.29 总发行股数(百万)2638.52 A股数(百万)2288.93 ResearchDept. 汇川技术（300124.SZ)区间操作（TradingBuy）业绩符合预期，新能源汽车业务高增 结论与建议： 事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收103.97亿元，同比增 长25.65%，耳净利润19.75亿元，同比增长26.36%，扣非净利17.44 亿元，同比增长14.54%，业绩符合预期。其中，222实现营收56.18亿 元，同比增长15.57%，归母净利润12.57亿元，同比增长37.19%，扣非净利10.47亿元，同比增长16.57%。主要累股权投资公允价值同比取得 A市值(亿元) 1403.11 快速增长所致。（非经常性损益为2.1亿元，去年同期为0.19亿元） 主要股东香港中尖纺算 有限公司 通用自动化保持较快增长：2022年上半年面对国内疫情多点爆发及缺芯 每股净值(元) 股价/账面净值 股价港质(S) (21.20%) 6.,48 9.45 个月三个月一年 -2.0or-11.3 影响，工业自动化市场需求增长乏力，但锂电、光伏、风电、半导体、 交付、国产龙头品牌、多产品综合解决方案”等优势，实现收入和利润 的较快增长，通用自动化业务实现收入56.38亿元，同比增长26%。其中， 近辉评等1）通用变频器实现收入19.19亿元，同比增长21.6%；2）通用间服系线 出刊日期前日收盘评等实现收入23.23亿元，同比增长22.15，依托硅品、半导体、汽车装备、 手机、TP等行业的增长，市场份额由16.3提升至21.6%，继续领离中 产品银合国市场：3）PLC8HI实现收入6.71亿元，同比增长107.7%，得益于产 电盟电器系能、牵引系 统 电梯电气系统 工业机器人机械传动 通用自剪化 21.08% 21.22% 2,56% 54.23% 品大量切入高端应用领域，上半年公司PLC订单送超过100%，其中小型PLC市场份额为10.7%，在中国市场排名第二，位居内资品牌第一名：4）电波系统实现收入2.8亿元（含伊士通）。此外，工业机器人实现收 入2.66亿元，同比增长39%，源于公司扩大业务辐射领域，扩大3C、硅 其他0.91% 品、锂电等细分领域大客户的同时，在医药、汽车电子、包装、通用电 机构投资者占流通直股比器等行业实现销售，上率年工业机器人发货超过9000台，实现快速增长。 基全21.5%而电梯业务出于受到房地产市场及疫情影喷，行业市场需求出现下清， 一般法人30.2%实现收入22.06亿元，同比下降9% 股价相对大盘走势新能源汽车业务持续发力：由于造车新势力的放量，如理想、小鹏等出 155货保持高增长，转统车企长城混动、广汽Aion等贡献增量，公司电驱、 电控，电源等产品订单取得快巡增长，新能源汽车业务实现收入20.09亿元，同比增长121%。据兆时代统计，2022年上半年公司新能源乘用 1%车电机控制器产品在中国市场的份额为9.3%，排名第三（排名前两名为 比亚迪和特薪拉），公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第 ，市场份额进一步提升，此外，常州工厂一期工程投入使用，二期工 程启动建设，产能将陆续释放并页献业绩。 毛利率环比改善，费用管控良好：22H1公司综合毛利率同比下滑1.95pet 至36.37%，主要是受到芯片短缺与大宗商品价格上涨导致物料、采购等成本上升以及公司产品结构变化（新能源汽车占比提升）所致，其中， Q1、Q2毛利率分别为34.57%、37.91S，环比提升3.34pct，-方面与4 月中旬通用自动化与工业机器人产品提价5-8%，另一方面收入结构中低 毛利率的电梯业务占比下滑.费用方面，22H1综合费用率同比提升2.07%，其中销售费用率同比下滑1.15%，管理、研发、财务费用率同比提升0.1%、 1.43%、0.8% CyilalCuresanes 台北·香港·上海 CAPITAL CompanyUpdate eu!yResearchDept. 巩固竞争优势，布局国际业务、数字化和能源管理解决方索：在工控行业国产化审持续提升的人背款下，把提国产替代机退，进一步提升控制层、驱动层、执行层、传惠层等各类核心技术的竞争力，使得公司多产品解决方案的优势进一步增强，在细分额域和头部客户的份额进一步提升，同时，2022年初，公司提出“跨步国际化”的新战略，起公司成熟 的行业释决方案推向海外，目前欧洲工厂项目组已抵达剑发利，正式款 入海外工厂建设工作，此外，完善能源业务规划，系统性布局光储、储能、创氢、特种电源等产品，公司在岳阳基地建设新一代数字化能源工厂，不断完善“自动化+数字化+能源管理”综合解决方案，或特为公司 带来新的业绩增量， 盈利预测：公司作为国内工控领域的龙头企业，充分发挥平台型龙头优势，在通用自动化、新能源汽车业务领域持续开拓，业绩依然可期、预 计公司22、23年净利为42亿元，53亿元，Y0Y+18%，+26%；EPS为1.6 元和2.01元，当前股价对应PE为39倍和31倍，维持区间操作”的投资建议， 风险提示：工控、电榜、新能源汽车需求不及预期；宏观经济增速放缓；市场竞争加剧等 接续下，.... 年度载止12月31日2019202020212022E2023E 952 001z 3,573 4,219 5,309 18.42% 120.62§ 70.15% 18.07% 25.85% 0.55 1.22 1.36 1.60 2.01 21,65% 122.30% 11.04% 18,07% 25.83% 55.45 50,74 46.28 39.20 31.15 纯利CetProfit)RD万元 同比增读% % 每同股比益余减（EPS)RMB元 A股市盈率(P/E)x 科(DPS) RMB元 0.18 0.36 0.30 0.48 股息率(Yield) % 0,544 0.58§ 0,48% 0.77% 0.60 0,966 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%潜在上涨空间<35% 区间课作（TradingBuy）5%≤清在上涨空间<15% 无法由基本面给子投资评等 中立(Neutral)预期近期股价将处于盘整 建设降嵌持股 CyilalCuresanes 台北·香港·上海 CompanyUpdate CAPITALChinaResearchDept. 附一；合并损益表 营业收入 7,390,37 11,511,32 17,943,26 24,191,61 30,010,87 经营成术 4,618,08 7,026.58 11,516.17 15,986.07 19,602.37 毛利2,732.294,434,746,427,098,205.5410,408,50 营业税金及附加46,0859.01102.11120.96150.05 销售费用 626,93 $71,39 L,050,43 1,209,58 1,500,54 管理费用 423.38 580.27 N66,07 1,088,62 1,350.49 财务费用 52.86 (55,17) (67,45) (49.38) (60,02) 资产读值损失 0.00 (91.71) (160.32) 0.0 0.00 投资收益 76.26 153,32 434.42 100,00 100,00 营业利润 1,047.32 2,347.59 3,821.78 4,295.39 5,491.62 税前利润 L,055.79 2,343.53 3,819,17 4,305,39 5,501,62 会计年度（百万元）2019202020212022E2023E 45.65 151,84 138.24 64.58 82.52 58.20 31.56 107,52 21,53 110.03 951.94 2,100.14 3,573.40 4,219.28 5,509,06 所得税 少数股东权益 净利韵 用二：合升资产负款表 会计年度（白万元）2018202020212022E2023E 货币资金:3,041.213,950,964,923,526,274.88 1,709,69 2,419,70 4,214.28 4,424.99 4,646.24 应收账款 2,432.30 2,999,30 4,390,58 4,610.11 4,840,61 流动资产合计长账股权投资 9,511.8412,458,24 804,60996,39 18,417,75 1,459,64 17,964,82 1,532.62 19,761.74 1,609,25 固定资产 1,278.751,350.652,156.462,264.282,377.50 任货 连建工程 非流动资产合计资产总计 流新负债合计 364.46611.55 713.70 非流动负债合计681.711,677,79976991,025.84 679,71 749,38 5,374.17 6,189,35 8,884,97 12,329.22 15,945,69 14,8R6,01 18,647,59 27,302.7230,293,84 35,707.42 5,267,93 5,954.11 9,996.07 9,984.85 11,630.80 107713 负债合计5,949,647,631.9310,973.0711,010.6912,707,93 少费股东权整股东权益合计 负债及股东权益合计 附三：合并现金流量表 67642.80 318,53 378,20 448.39 535, 8,936.38 11,015.66 16,329,65 19,283,15 14,886,01 18,647,59 27,302.72 30,293.84 22,999,49 35,707,42 会计年度（百万元）2015202020212022F2023E 1,467,35 1766,02 2,119,22 2,543,07 (503,68) (2,385.58) (2,504.86) (2,830.10) 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额等资活动产生的现全流量净额 1,361,18 (1,307,08) 1,299,23 1,364.19 1,432.40 667,80 978,56 1,345.37 1,052.76(148.79) 501.69 现金及现全等价物净端加模1,103.14 报告后据致之任何损大负任何贵任，此份报告内客之巡和意见可的会或会在没有事的通知前变更。解益证券（香造）有公写及其任何之一位事求其代表求唐员或会对更份报告内滤速之证；@共意见放立场，或会买入，洁出或受供消售或出价此分然告内指述之证募，群益证寿香港有限公司及其分公司及其联营公需可的以其户口，欢代起人之户口买变此份强告内落速之证：，此份报告，不是用存作销减优客人交易此服告内所免及之证券。 2022年8月24日3台北·香港·上海