公司动态点评：经济效益提升，看好中长期成长性

长城证券证券研究报告 GREATWALLSECURITIES 国 防 军工 投资评级：增持（首次）经济效益提升，看好中长期成长性 报告日期：2022年08月22日 市场教据光威复材（300699）公司动态点评 75.15 总市谊（亿无）+S'68盈利预测 流通市健（亿方） 总取本（万） 流通股本（万要） 383.06 51,835 50,973 营业收入（百万元) 2020A2021A2022E2023E2024E 21162607325941395339 12个月高/最任 分析师 分折诉：迁载S107051212003 021-61680675 yiw@.cgws.com 87.78/41.80 (+/-%)23.4%23.2%25.0%27.0%29.0% 归母净利润（百万元） 642 758 916 1196 1384 (+/-%) 23.0% 18.2% 20.8% 30.6% 15.7% 摊幕EPS（元/股） 1.24 1.46 1.77 2.31 2.67 PE 59 50 41 32 27 资料来票：长城证泰研究院核心观点 公监价表期事件：公司于2022年8月16日发布2022年中报：2022上半年公司营业 司收入为13.14亿元，同比增长2.42%；归净利润为5.06亿元，同比增加 报16.48%，扣非归每净利润为4.81亿元，同比增加19.69%，基本每股收益 告置利0.98元，同比增加16.84% 碳纤维板块收入增速恢复，通用材料业务营收小幅下清：1）括展纤维版 块：报告期内实现收入8.01亿元：较上年间靠增长9.72%、主要基于以 下两个累因：其一：产定型纤维（合同期2022年1月1日-2024年6 月30日）合司执行率26.25%，募投项目正需投入使用并实现稳定生产； 其二，非定型碳纤维产品及其贡献的增加，缓解了量产定型纤维降价带来 的影响。2）能源新材料板块：报告期内实现收入3.21亿元，较上年同 相关报告 期量长3.03%，支登于案材料板实继续加强新项国和新客产开发，公司 公势力推动实现税块产多样化和客户多元化进程，增强抗风险能力，同时 司原材料来游架道，保证 动原材料供应较上年同 态来来将继 点4）复合材 评科板块： 工作棉和地面保 障装备等批点项目进展 顺利，报告期内 实现营业收入司在保障内部装备 需求的同时，动销丝销带装备和地面保章装各、航空航天工装模具等产品、有草持镁增长。6）光晟科技板块：报告期内共突现营业收入925.31万元。光质科技板块持续专注于航天航 空，报铂等特定场境复合材料产品的设计研发和制造，项国有序推进。我 们认为，公司未来该心业务竞争力或将稳步提升，市场占有率可能会进一 步提高。 产能建设稳步推进，多项政策支持持续受益：公司是我国最早实施碳纤维 htt://www.cgws.com 国产化事业的民管企业，也是国产碳纤维成动实践者，碳纤维是各类军、民月装务重要的材料选择，在航空航天，风力发电，氨能光伏、建筑工程，轨通交通、体育休闲等领域具有较大的发展空间。随着行业技术的进步、 社会经济水平的提高、逐消成为发果国防军工与国民经济日益重要的战略 物资、陵着“十四五”规划、“30·60”双碳发展目标的提出，公司积 级开发民用联纤维及其复合材料产品，业务不群向下游英伸，程极常育碳 纤维应月市场，实行离军于民，军品优先，军民共用、以民养军，军民品互动发展的军、民装合发展战略，公司有望持续受益，21年末，公司现 纤维没计产能2655吨，在建产能5030吨，预计2022年建成投产；21年 末碳梁设计产能1020万米，在建产能170万米，预计2022年建成投产； 21年末预没料设计产能1375万平方米，在建产能85万平方米，已建设 完成：公可原有实验线，月于“军民融合商强度碳纤维局效制备技术产业 化项月”募投项月技术论证和优化：将生产T700G/T800H级碳纤维产品， 支持年民业务的双向扩张，日前，公司的长期成长性逐步兑现。 费用管控能力明显提升，研发投入持续增加：报告期内：公司研发投入 1.23亿元，同比长14.97%，与此同时，公司期阅费用率10.12%，较 上年较少了1.99pct，特别是财务费用，同比下降了3.52pct，主要系汇率 波动形成的汇兑收益，公司持续开源节流，有望长辨健康成长， 加强生产备货，其他非流动资产大幅增加：报告期内，公司经营活动净现 金流为-2.62亿元，主要系应对疫清多备料备产、碳纠维生产建设所政， 公司正积象为生产加大与力。同时，公司其他非流动资产2.07亿元，同比增长82%，主要系内款古光威预付设备采购款增加所致，表明包头项目正稳岁推进， —投资建议：我们预计公司2022年至2024年营业收入分别为 32.59/41.39/53.39亿元，EPS分别为1.77/2.31/2.67元，对退PE分别为 41/32/27倍，首次给与“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧：下游订单不及预期；国际形势及亿；薪新业务发展过程存在不确定性；汇率变动。 附：盈利预测表 表：百万）202042021A2022E2023E2024E主要务辅示202062021A2022E2023E2024E 营业丸入2,115.522,6C7.323,259134,139.105339.44 1,061831.449.051,769.712,214.423.075.52 管入增长 23.36%23.25%25.00% 27.60% 29.00% 财用 W业R 31.0617.4316.3017.8024.03营业成本增长19.09%36.47%22.13%25.13%38.59% 89.9895.3114.07132.45149.5016.12%16.90%23.23%29.C3%35.76% 274.21232.39S08SE453.38549.1219.18%17.47%22.35%29.64%15.79% 17.3E567.458.0222.98%18.18%20.75%%250E15.74% 76.8250.3063.5655.9360.24整能力 ZE 5.531602583.0749.81%44.42%45.79%46.50%42.40% 1,568.6834.47%32.69%32.22% 729.21852.451,050.251,35.1629.35% -4.33-0.89-8.31-4.36-4.59ROE17.24%18.95%21.69%%0612 款 724.9095TS81,041.941.350.801564.09ROIC36.21%%C09E43.69%5437%60.80% 84.1795.37128.59155.28183.82 -0.97-2.20-2.65-3.464.01销售费电/营业教入1.47%0.67%c.50%0.43%0.45% 动产 B母净RA641.71758.38916.001,195.981,384.27用/营业收入425%3.66%3.50%3.20%2.80% 油产负使衣（百万）劳发费用/营业数入12.96%5.91%10.99%10.95%10.28% 2,846.413.293.194055824,961.946,182.63财募费用/营业收入6.81%0.37%6.22%0.18%0.15% 1,485.301,949.002.445.863,029.123,728.03c.76%0.19%c.34%0.19%0.20% 267.47435.58422.85680.29734.421161%1.20%12.34%11.72%11.75% em Abaek:1.2517.11.9.1860.0061.00 286.33411.98500.42605.98955.76 8.588.078.325.198.25 72664/714V.516.85 )感产 1,802.27 2.265.572,480.612,664.532,772.46高g产比率 c.760.85 c.89 3.92 0.96 854.661.384.461,759332.063.702247.07c.49a.510.543.580.64 4,648.685,558.766,537.447,626.568955.09 509.94758.961,241.451.621.332.169.8720.05%NSTEZ26.31%27.90%29.63% 动续 动比军5.584.34.3.275.062.86 256.09353.51871.961,088.941,527.01at*zo0s3.80:2.85;2.692.42 长款 422.03535.099582F595.83492.69得视细标（元） EPS1241.461.772.312.67 931.$71,294.051,720.012,128.152.653.567.018.009.0710.3911.55 3,716.714,264.734,817.435,498.41.6,30153年界经营现全家1.842.312.522.913.29 518.35515.35 &本518.35518.35$18.351.491.581,421.261.23 3,144,433.646.734.183.404.867.855.674.97 80.52118.33115.68112.21108.20 2020A2021A2022E2023E2024E 4,648.685,558.766,537.447,626.56 955.09 PE5U/449.8941.z211.5/2/.2 （百万）PEG2.552.252.011.37123 R9S55 1,196.17130K.4Jre10.389.118.037.01610 1,509.511,707.59 61.04 其中雷运治本限少425.c8685.18199.1512.91EVARITDA$x6442.06.26.7921.7)1k20 -113.51-549.69-437.28-409.02-423.15EV/SALES211616.0210.825:376.36 其中源本变出466.6968:000484.3537205428.10EV/C21.0t.1.6915.0415.1514.15 -181.58-195.94369.29518.24585.53ROXC/WACC4.164.1420'S6.25669 660.49450.54497.86582.25698.91REP5.054.753.172.422.02 研汽贝承诺 则，暂多，客规单速具本技告：本抵告跌了本人的研完现点，不量图，不园，本将不会图本损告中约其体客春意见或观点两重接或间接偿收到件 信形式的技队， 特别声明 证务询货投资有重总情款理办法》，证券些管孔为投资有资社性节理害施报引（试行）》已于2017年7月1日起正大实施。因本研完推告法 及票相关内容，仅面向长域证券率户中的专生投资有及风险承受能力为情健型，积极型，激此步为咨进设资术，若年并斗上选感的资术，请 取新图读，请即收款、该收或使用本研究教合中的任有信息， 因比受限于法问权限的议置，若给年速不便，该请见率！需谢等给子予的理解与配合， 免贵声明 长规证办股份育限公司（以下简称长执订务）其各中国证监会北准的证券投资举询业务资格 本报告由长款订务自专业投旁者客户及风险承责注力为稳建型，积极型、速连型的普通投资芒客户【以下统称客户）误供，除车另有说好，5有本报告的板忆属于长热证参，未起长械证势事先书两受权许可，任付机构和个人不再以其对及式制版，复制和发存，亦不备作为诉讼。仲策，传媒及性付单位或个人引用的证期求依据：不得同于未经允许的其它任与用量，要引用，例发，富注期出处为长故证券研完院，且不得对本报告进行考作累意的引用，节和修改， 本报告是基于本公司认为可掌的已公开售感，但本公同不保证查惠约准确性表完整