聚焦数字信创生态建设，品牌影响力持续提升

2022年08月23月 持有(首次) 西南证券 证券研究报告-2022年中据点评当前价：18.04元 海量数据（603138）计算机日标价：一一元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES 聚焦数字信创生态建设，品牌影响力持续提升 投资要点西南证券研究发展中心 。业绩惑结：公司2022年上季年实现营业状入1.3亿元，同比下降32.8%；实现分析师：三和热 出号净利润调-0.4任元，同比F降556.1% 线话号：S1250521120002 ●2022年上半年业绩受压，毛利率水平组持稳定。1)从管收端来看，公司2022:wxj@swsc.com.cn 年上半年营业收入同比下降32.8%，主要由于情影响，用户需求放线，公司联系人：叶泽诺产品交付减少。2)从利润端垂，公司年净和润同比下降556.1%，主要系公电话：13524424436 司坚持产品化转型升版和全国性市场布局，不斯加大投入：公司毛利率为ic:yezy@swsc.com.cn 35.3%，同比增长0.97个百分点。3）从费用端来看，2022年上半年公司销售、 管理、研发费用率分列为24.9%、14.3%和37.0%，销售、管理、研发费用分相对指数表现 别同比增长69.4%、63.4%和45.9%，主要系公司加大研发投入力度、书大规 核，人工、办公费用增加， 国绕“一核两算”加强品牌建设，专注研发提升核心竞争力。公司坚持技术创新，始终保持高水平研发投入，况淀核心技术、提市场变产力，报告期内，研发投入用比增长45.9%。公司持续加强品牌建设，国绕“一核两置”的业务 格品，构建了食主产品品快“Vast+”、自主服务品牌“Apollo+”。公司研发能E.i 力强大、产品性能优越，客户资源优质，品降影响力日或提升。 。加强数字化自主生态建设，完成多平台适配融合。公司持续独动产品性能提升， 同时如强与上下游产品的表客达配，为数宇化自主生态体系建设责款力量。目基础数据 4 前，公司白主研发的Vastbase数据库已完成与主流国产芯片、操作系统、中鼠本(忆) 2.83 周华，公有云平台及多种应用软件表客选配，并成功入图北京市属国有企业款通A医之)2.80 总市值(化元) 51.08 甚资产(化元) 10.94 母服净资产（元) 3.23 件三版化产品目求，公司份扎实的国产数据诉技术实力以及究等的“产品+联52周内股价区间(元)10.80-31.98 务”体系，为客产数字化转型升线织能增效。 量利预测与投资建议。预计2022-2024年管业收入分别为5.6亿元、7.2亿元、 9.2亿元，未采三年营业收入将达到29.8%的复合增长率。公司作为内数据技 术领航企业，高度重视技术研发，录焦数字信创生态建设，持续加强品牌影响相关研究 力，预计订单量在2023年将迎未显著增长，首次度盖，给予“持有”评线。 。风险提示：研发项目不及预期、市场拓展不及预期等风险。 标泽度 420.61 556.93 716.65 919.39 6.02% 32.41% 28.68% 28.29% 中属母公司净利海（百万元） 11.27 12.23 20.36 39.12 -67.47%8.49% 66.48% 92.14% 营业收入（百万元) 2021A20Z2E2023E2024E 0.04 0.04 0.07 0.14 0.56% 1.31% 2.15% 3.98% 每欧妆益S（） 净资产妆益率ROE PE 453 418 251 131 FB 5.44 5.40 5.30 5.12 请务必阅读正文后的重要声明部分1 西南注务 海量数情（603138）2022年中报点评 深耕行业数十载，数据库技术国内领航 海量数据成立于2007年，致力于数据环领域的自主研发、销售和表务，2017年在上交 率”，长期以术录焦研发、业务范图不断拓展，2010年指数据中心解决方案范图、2013 年开始在全医设立研发基地、2015年自主研发的Infomask测试数据保护一体机上市。日前 公司业务履益全国30个省和直市，在全国设点7大售后服务中心，为2000多家大中型行 业想走提供数据技术解决方索，公司作为业内标杆，产格执行质量管控，建立了标净化的研发、最务和管理体系，为客户的业务保驾护航，是客户长久可靠的登据领或合作伙伴。 图1：公司发展历程 20152021 k主得发的Inforakwi,自研监程单产品入属中 2010 6.4t6中-28> L2L017 20072013 、 坚持研发创新以打造核心竞争力。公司坚持走研发创断的技式路短，改力于研发安全可 自主可控、稳定好用的数据库产品，公司在比京，广州，成都等六地建定研发中心，员 贡载竭总产品开发和技术升级；现揭有研发技术人处412人，科研技术骨千占公司总体员工超过65%，团队核心成灵桐有10年以上研发经验，是数据库领域的实战派，报告期内，公同自主研发的数据库产品Vastbase成功入北京市属国有企业款件正版化产品目录。公司 拥有数据技术机关的计算机较件蓄作权，发明专利上百项，并通过了SPCA检件过程及能 力成熟度评估认证，是国内先进的较件研发商。 公司聚焦关健领或用户数据，据建数据基础设范平台，方客户提供数据库、数据计算、 数据存储相关的产品和服务。公司图绕"一核两算“的业务格局，构建了自主产品品监"Vast+"， 自主服务品牌"Apollo+”。白主产品品牌"Vast+"包折Vastbase海量数据库产品系列， Vastcube海量计算产品系列及Vastorage海量存储产品系列。自主服务品牌"Apollo+"包括 ApolloDB数据库服务、ApolloDC数据计算服务及ApolloDS数据存储服务。产品和服务 已广泛应用于党、金融、能源、国防、制造、文通、通信等多个重点行业。 公司产品具体情况加下：表1：公司主要产品 系列产品产品名称真型用户 企业规关系型数基库、兼具祖改9指与高兼客、高可用、高实全、多厚、高并发等多种动及 VastbaseG100 领先的数据练迁移范力，晟各行点用户数据库明产代的代选方案。 VasthaseE100通用型HIAP数据库管理系就、产品景具高注施、通用注，稳定性及素容性，可广泛总用于各美全 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证春 海量数幅（603138）2022年中报点评 原列产品产品名称 业规头务系统，电可造的于空增池理、工业自动化、私交分新、环保直测、人工智范等新实域。一键式异构数据库迁移系统。某款损承过移许估，总用比移计估、自动未基，数据诉结构移， exBase数福迁移及数据控验等功能于一体，势动月户轻松得数据库迁移列国产自主可控数据库或开源数 VEM Xcloud VastdataE1000 VastdataE3030 Vastarage 企业数提率一站式达增监控平台，用户可实在单一年存上对多个不月的应用系就款指单谨行站 一监拉夜量与逆难。 即中B用、定可、可弹性伸链的业业组关系型数提库即照务（DBaaS）平台。势动全业快速建设云架构法系，流经证管理展本，提升集展度与管理效率。 机架大服务器、具各高性能、低流耗、高可靠、高扩累、易管理等持性，可广泛应用于互联问、 云计算，IDC五程同数据中心，会业市场，电储业务等复杂工作场系。 来用开总品合款为议H，通理对主流数据建系统现集成与优化，为复杂的OLTP、QLAP数据率和流 合工作费截提供强动性能，海量总吐、预移时延和智能统一可视化监控管理。 中离智能混合闪存存储系统，，满定中大型公据单OLTP/OLAP、文件共享等名种应同的会据存结实 G1020/G1030/G1G50广造造用于政府、金求、这营市、制道、教育、医力等行业， 高揭智能混合阅存存储原统，为企业核心业务提供更两水平的截据服务。广没适用于改府、全融 VastorageG109D 强营育，制法，医疗等行业，是企业核心息用的更供进择。 横向扩展文件存储采用先谨的分布式架构。为上基应用投供块存陷，支件存建。对单存消一体化 Vastorage2000解决方案 专用于备价场素的存储介质，帮效用户实理高效备份缺复，购短了采购时间，降化了客户务份系 VastorageP1000 统的建议和准款。产泛造用于会额，建、制注、运学有、医产。数育著行业。 VastorageH1050/H1060 VastorageH1850 Vastor8geH1050/H1060定中端全内存存储产品，等助客户量大化投资四技车并请定中大型载据 库，服务器虚报化，MI和资源整合等不网的应用汤景的数报服务高求。 高满全闪存存情系统定重向企业渠心业务书谨的存建性注和可素性新标新，为金生发供与感的数据服务体验。 从营收结构来看，数据库业务、数据存储业务和数据计算业务为公司三大主要收入来源。数据库业务收入占比稳定增长，2022年上平年数据点收入占主营业务妆入的比例达到47.5%，月比提升12.6个百分点，主委系公司不断加大研发创新提升产品性能，同时持续加强与上 下游产品的兼容设配，为数字化自主生态体系建设贡献力量，在国产数据库市场需求发任 感的机需下，公司相继出一系列高性能、高可用、高安全的数据库产品，积累了众多的优质客户，为公可回产数据齿业务的发策其定了风好的基础，数据存储收入占营主收入比例 26.8%，用比F降5.3个百分点：致据计算收入占营业收入比例21.7%，同比下降4.9个百 分点，公司其他主管业务和其他业务现模较小，2022年上率年占主营业务政入的比例分别 为4.9%和0.5%. 分产品毛利率来看，数据库和其他业务毛利率校高。报告期内，数据序业务毛利率为 40.8%，同比下禁4.1个百分点：其他业务毛利率为79.6%，同比下降1.35个百分点：数板 处理毛利率为33.1%，河比下降1.9个百分点：数据存储毛利率为27.83%，同比授升6.8 个百分点：其他主营业务毛利率为26.5%，同比下降9.7个百分点。 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证春 海量数情（603138）2022年中报点评 图2：公司主营业务分产品收入图3：公司分产品毛利单 21,7 4.9%_0.5% 90% 80% 79.6% 60% 47.5 50% 40% 30% 40.8% 27.8% 33.15 26,5% 26.8%10% 0% Y 业绩短期承压，公司营收和归母净利润略有下滑。2022年上毕年实现营业妆入1.3亿元，同比下降32.8%，主要系疫情形响，同户需本教保，公可产品交等或少。2022年上半年实现年归量净利润-04亿元，同比下降5561%，主要系坚持产品化转型升级和全国性市 场布局，不断加大研发投入和销售投入，期间费用同比增长56.1%，决于营获增建。 图4：公司营政情况图5：公司归母净利润情况 5,45.5110%0.8190: 0.6 41,0% 0.4 0.3 67.5% 100% 0.2 200% 0.0 300% -0.2 -400% -0,4 500% 5.24.8%8.5 0% -10% 20% 40%-9.6 2018201920202021201720182019 2020 2021 556.13 600% 营业妆入(纪元)净利网(元) + 公司整体毛利率水平稳中有升，2022年上年毛利季为35.3%，同比增长0.97个百分点， 主要系公司业务结构优化，毛利率较高的数据库业务收入规模大幅扩张且数揭存储业务毛利率略有增长。公司净利率下降幅度较大，2022年上率年净利率为-32.1%，主委系本期营业收入或少以及公司加大客项费用投入。 公司加大研发投入、销售投入，期间费用率大幅上增长，2022年上半车公司研发费用 平为37.0%，同比择长20.0个百分点，主要系公司加大研发投入所致：销等费用要为14.3%， 月比增长8.4个百分点，主要系公司加大全国性市场布局力定：管现费用率24.9%，月比增长15.0个百分点，主系公司规模扩大