数字产权关注度持续提升，信创业务即将开启新一轮周期

2022年12月23日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)32 公司基本资讯 产业别计算机 A股价(2022/12/22)27.87 深证成指(2022/12/22)10876.31 太极股份（002368.SZ）BUY买进 数字产权关注度持续提升，信创业务即将开启新一轮周期事件： 股价12个月高/低 33.89/15.19 总发行股数(百万) 579.66 “数据二十条”顺应经济社会数字化转型发展趋势，推动数据要素供给 A股数(百万) 575.69 调整优化，提高数据要素供给数量和质量。公司业务涉及数据库管理系统， A市值(亿元)主要股东 160.44 中电太极(集 相关产品在党政信创领域市占率领先，有望受益。 团)有限公司 《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》于2022年12月19日对外公布，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四方面初步搭建我国数据基础制度体系，提出20条政策举措。 (30.76) 每股净值(元)6.07 一个月三个月一年股价涨跌()-9.257.0-3.6 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-04-26130.50买进 产品组合 网络安全和自主可控24.19 系统集成业务15.17 云服务15.38 智慧应用与服务45.25 机构投资者占流通A股比例 基金4.7 一般法人40.5 股价相对大盘走势 子公司人大金仓数据库产品占有率领先，核心受益于数据产权领域：子公司人大金仓具备国内先进的数据库产品、服务及解决方案体系，下游涵盖60余个重点行业和关键领域，累计装机部署超百万套，在2020年就实现了国产数据库关键应用领域销售占比第一的市场地位。2021年，人 大金仓实现净利润3129万元，同比增长400。人大金仓以数据储存计算为核心，提供稳定卓越的产品体系，金仓数据库技术创新和综合服务能力获得市场的高度认可，有望直接受益于本次“数据二十条”政策。 收入结构显着改善，盈利能力持续增强：公司2022年前三季度实现营收70.61亿元，同比增长0.8；实现归母净利润1.17亿元，同比增长36.4；实现扣非归母净利润9131万元，同比增长28.6。分季度看，2022年Q3公司单季营收21.39亿元，同比减少35.5；Q3实现归母净利润8062万元，同比增长39.3。公司盈利能力增强主要体现在毛利率有所上升，前三季度毛利率20.5，同比提升了1.1个百分点，预计毛利率改善源自于相关高毛利率的云和智慧应用等业务占比有所提高。 软件端产品体系完整，有望受益于未来第二波信创浪潮：公司产品布局了那普利片普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在 内的自主可控产品体系，在政务信息化领域占据龙头地位。根据相关政策指引，2023年有望迎来第二轮信创周期，信创领域将从原来的党政机关拓展至金融、电信、电力、石油、交通、航空航天、教育、医疗等八大行业，将带动新一轮信创浪潮快速发展，公司作为业内龙头，业绩有望快速提升。 盈利预期：我们预计公司2022-2023年净利润为4.32亿和5.64亿元，YOY分别为+15.67和+30.65；EPS分别为0.74元和0.97元，当前股价对应A股2022和2023年P/E为37倍和29倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、信创业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、业务转型推进不及预期。 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022F 2023F 纯利(Netprofit) RMB百万元 335.36 368.70 373.08 431.54 563.82 同比增减 ％ 6.08 9.94 1.19 15.67 30.65 每股盈余(EPS) RMB元 0.58 0.64 0.64 0.74 0.97 同比增减 ％ 6.08 9.94 1.19 15.67 30.65 A股市盈率(P/E) X 48 44 43 37 29 股利(DPS) RMB元 0.24 0.19 0.23 0.23 0.25 股息率(Yield) ％ 0.88 0.68 0.83 0.83 0.90 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 评等定义 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 营业收入 7063 8533 10505 12280 15726 经营成本 5331 6596 8373 9809 12094 营业税金及附加 27 38 35 55 71 销售费用 190 221 254 301 393 管理费用 1065 1222 1300 1560 2438 财务费用 25 57 103 98 126 资产减值损失 0 48 11 20 20 投资收益 2 (4) 3 2 2 营业利润 379 394 419 484 632 营业外收入 0 0 1 1 1 营业外支出 0 1 1 1 1 利润总额 379 394 420 484 633 所得税 39 21 26 48 63 少数股东权益 4 4 21 4 6 归属于母公司所有者的净利润 335 369 373 432 564 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 货币资金 2190 2757 2899 3438 4403 应收帐款 2816 2396 4271 4421 5661 存货 1564 2465 3831 3290 3820 流动资产合计 7877 10551 13838 13140 16827 长期股权投资 139 199 281 250 270 固定资产合计 1116 1153 1157 1600 1950 在建工程 4 8 50 10 10 非流动资产合计 2779 2965 3268 3520 3740 资产总计 10656 13516 17106 16660 20567 流动负债合计 6368 8326 12096 9947 12738 非流动负债合计 865 1417 1072 2513 3251 负债合计 7233 9744 13168 12460 15989 少数股东权益 178 257 240 245 250 股东权益合计 3423 3772 3939 4199 4578 负债及股东权益合计 10656 13516 17106 16660 20567 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022F 2023F 经营活动产生的现金流量净额 (283) 1084 739 982 1258 投资活动产生的现金流量净额 (553) (210) (329) (250) (200) 筹资活动产生的现金流量净额 1092 (313) (13) (200) (200) 现1金及现金等价物净增加额 257 561 397 532 858 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。