安森美：碳化硅业务迎爆发式增长，两年来首次回购股票

安森美（ON.O） 证券研究报告2022年8月22日 22Q2财报点评：碳化硅业务迎爆发式增长，两年来首次回购股票 事件 安森美于8月1日发布2022年Q2业绩：营收20.85亿美元创新历史新高，同比增25%，超出市场预期20.1亿美元，营收连续8季创新高；毛利率49.9%创历史新高，毛利率亦连续8个季度上升。 核心逻辑 1、营收连续八季创新高，核心业务增长强劲，长协订单持续增加 22Q2安森美营收19.45亿美元，营收20.85亿美元创新历史新高，同比增25%，环比增7%，超出市场预期20.1亿美元，主要受其核心市场持续强劲增长推动。公司在财报中披露，全球能源市场的动荡和供应链的中断，正促使人们加速采用电动汽车、替代能源和工业自动化。供需持续紧张，公司长协订单持续增加。来自汽车、工业的需求持续超出公司的供应能力，目前许多客户和安森美通过共同投资产能和签订长期协议的方式锁定产能，目前的长协订单约占66%，高于一年前的62%，且协议时长最长已到2029年。公司指引下季营收中位数21.2亿美元，同比增27%，环比增9%。 2、碳化硅业务迎爆发式增长 22Q2碳化硅的收入比上季度翻了一番。公司上调2022年碳化硅营收预期，此前预计同比增长一倍，最新预期是增长三倍，到2023的收入将超过10亿美元。公 司还通过未来3年的长期供应协议确保了超过40亿美元的承诺碳化硅收入，此前 披露的是26亿美元。为了支持碳化硅需求的急剧增长，公司正在迅速扩大相关产 能。到2022年年底，公司计划将衬底产量同比增长四倍。此外，公司正在增加现 有200毫米的碳化硅产能，预计在2023年底将前端晶圆产能比2022年底翻一 番，到2024年底再翻一番。 3、重新启动股票回购计划 22Q2公司重新启动了股票回购计划，这是两年多来的第一次，以每股59.76美元的平均价格回购了150万股，或8970万美元。这相当于公司第二季度自由现金流的44%，目前授权回购计划还有12亿美元额度。公司影响力显著提升，22Q2加了入标普500成份股同时挤进财富500强。 投资建议 安森美以先进的智能电源和智能传感产品，卡位新源车和工业4.0两大长期景气赛道未来增长空间广阔，推荐投者积极关注。 风险提示 半导体供链风险，新能源车渗透不及预期。 YINGUE 分析师 SFCCERef:BFN311 magnis@futuhk.com ZENGSHANG 联系人 jasonzeng@futunn.com 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍1、营收连续八季创新高，核心业务增长强劲，长协订单持续增加 22Q2安森美营收19.45亿美元，营收20.85亿美元创新历史新高，同比增25%，环比增7%，超出市场预期20.1亿美元，主要受其核心市场持续强劲增长推动。公司在财报中披露，全球能源市场的动荡和供应链的中断，正促使人们加速采用电动汽车、替代能源和工业自动化。 图：安森美季度营收（byBusinessUnit） 2,500.0 50.0% 40.0% 2,000.0 37.6% 32.2% 31.3% 27.6% 30.0% 1,500.0 24.9% 20.0% 15.9% 1,000.0 10.0% 0.7% 3. 0.0% 500.0 -4.7% -6.7%-7.8% -10.4%-10.0% -10.0% 0.0 -20.0% 1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22 IntelligentSensingGroup AdvancedSolutionsGroup PowerSolutionsGroupyoy% -7.4% 2% 资料来源：Wind，富途证券 从市场终端看，汽车业务在上季跃升第一大业务后，22Q2实现营收7.84美元，同比增长41%，环比增长10%，是公司体量最大、增速最快的业务。新能源车渗透率的快速提升将驱动安森美汽车业务的增 长，安森美预计在未来5年新能源车将以22%-45%的复合年增长率增长，而相较于传统油车，每台新能源车带的平均700美元的功率半导体增量。 工业业务，受益于工业自动化和替代能源强劲需求，同比增长34%，环比增长7%，创新高。全球能源的波动正加速新能源的替代，安森美受益于此趋势。公司披露，全球前10大太阳能逆变器供应商拥有全 球80%以上的市场份额，安森美与其中7家签订了总收入超过10亿美元的长期供应协议。 图：安森美季度营收（byEndMarket） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22 AutomotiveIndustrialOthers 资料来源：Wind，富途证券 供需持续紧张，长协订单持续增加。来自汽车、工业的需求持续超出公司的供应能力，目前许多客户和安森美通过共同投资产能和签订长期协议的方式锁定产能，目前的长协订单约占66%，高于一年前的62%，且协议时长最长已到2029年。公司指引下季营收中位数21.2亿美元，同比增27%，环比增 9%。 图：安森美3Q22营收指引 资料来源：Wind，富途证券 ▍2、碳化硅业务爆发式增长 公司碳化硅业务迎爆发式增长，22Q2碳化硅的收入比上季度翻了一番。公司上调2022年碳化硅营收预期，预期增长三倍，此前预计同比增长一倍，到2023的收入将超过10亿美元。公司还通过未来3年的 长期供应协议确保了超过40亿美元的承诺碳化硅收入，此前披露的是26亿美元，40亿美元长协订单90%用于汽车行业，10%用于工业行业。安森美预计，2022年至2030年，碳化硅功率半导体市场复合增速在33%。 为了支持碳化硅需求的急剧增长，公司正在迅速扩大相关产能。到2022年年底，公司计划将衬底产量同 比增长四倍。此外，公司正在增加现有200毫米的碳化硅产能，预计在2023年底将前端晶圆产能比 2022年底翻一番，到2024年底再翻一番。 我们认为，在碳中和趋势下，安森美碳化硅技术将帮助公司在汽车、工业领域持续获得市场份额。公司预计至2025年，汽车、工业业务年复合增长率有望达至17%、7%。 图：汽车、工业业务成公司长期营收增长动力 资料来源：安森美财报，富途证券 ▍3、重启股票回购计划，22Q2回购了150万股 公司重新启动了股票回购计划，这是两年多来的第一次，以每股59.76美元的平均价格回购了150万 股，或8970万美元。这相当于公司第二季度自由现金流的44%，目前授权回购计划还有12亿美元额 度。公司影响力显著提升，22Q2加了入标普500成份股同时挤进财富500强。 图：安森美季度自由现金流趋势 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22 经营现金流自由现金流 资料来源：Wind，富途证券 ▍4、结论 安森美以先进的智能电源和智能传感产品，卡位新源车和工业4.0两大长期景气赛道未来增长空间广阔，推荐投者积极关注。 ▍5、风险提示 半导体供链风险，新能源车渗透不及预期。 一般声明 研究报告免责声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失 （包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认(i)本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点;及(ii)他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。