2021年腾讯音乐企业研究报告

报告阅读渠道 详情请咨询 报告摘要 腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）是中国当前最大的在线音乐娱乐平台，主要提供在线音乐和以音乐为核心的社交娱乐两大服务。腾讯音乐旗下拥有四大移动音乐产品：QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌，总月活跃用户数超过8亿。腾讯音乐为用户提供多元化的音乐社交娱乐产品，打造“发现、听、唱、看、演出、社交”在内的全场景音乐体验。2018年，腾讯音乐在美国纽约证券交易所挂牌上市，股票代码TME。 u中国在线音乐用户付费习惯逐步养成，是在线音乐行业实现全面付费的支撑 近五年，中国在线音乐付费用户规模持续增加，表明在版权保护愈趋严格、音乐内容质量持续提升等背景下，中国用户对音乐的付费习惯已逐步养成。用户付费意识增强将为中国在线音乐行业全面付费的美好前景提供强有力的支撑。音乐内容的付费将反向刺激创作者提供更多优质的内容，进而对整个行业起到积极的推进作用。 u付费率的提高，是腾讯音乐未来营收增加的关键 腾讯音乐的收入主要来源于在线音乐服务和社交娱乐服务收入，在2020Q3占总收入的比例分别约为31.7%、68.3%。在线音乐服务包括在线音乐的订阅付费收入、数字专辑/单曲销售收入、再授权收入、广告等，以订阅付费收入为主。社交娱乐服务收入包括在线K歌与音乐直播业务中的虚拟礼品销售收入、在线K歌和音乐直播的高级会员订阅收入、耳机等音乐外设的销售收入。订阅付费、社交娱乐服务收入涉及用户规模、用户付费率与ARPPU，但由于腾讯音乐的用户规模已较为稳定，在线音乐行业的ARPPU不及视频等行业，因而头豹认为未来腾讯音乐的营收将主要依赖于用户付费率的提高。 u头豹认为腾讯音乐具有较高的投资价值 在企业内部方面，腾讯音乐的业务体系较为完善，且其持续向上下游拓展，打造“一站式”音乐平台，满足用户的多元需求。未来其将可依赖对产业链资源的整合以降低各环节成本，进而对其长远的盈利具有较大的帮助。在外部市场方面，尽管腾讯音乐面临其他竞争对手冲击，但由于中国在线音乐市场潜力巨大，且用户付费习惯逐步养成，其仍可在逐步规范发展的在线音乐行业中获益。综合而言，未来腾讯音乐盈利能力有望逐步增强。 目录（1/2） 发展历程行业现状 腾讯音乐基本概况基本介绍发展历程 12 13 14 15 16 17 18 20 21 22 23 24 u u腾讯音乐与网易云音乐APP对比 基本信息核心功能内容 增值服务运营策略 u腾讯音乐与网易云音乐用户分析u腾讯音乐盈利模式 在线音乐服务 社交娱乐服务 新业务 目录（2/2） u腾讯音乐与Spotify财务分析 30 31 32 33 34 35 36 37 38 41 42 盈利能力成长能力偿债能力综合分析 u腾讯音乐综合对比 SWOT分析综合评价专家观点方法论法律说明 u u u Contents（1/2） Development History Industry Status Basic Situation of TME Introduction Development History 12 13 14 15 16 17 18 20 21 22 23 24 26 27 28 29 u u APPComparison between TMEand Netease Cloud Music Basic Information Core Function Content Value-added Services Operating Strategy u u User AnalysisofTMEand Netease Cloud Music Business Model ofTME Online Music Service Social Entertainment Services New Business Contents（2/2） u Financial Comparison between TMEand Spotify Profitability 30 31 32 33 34 35 36 37 38 41 42 Growth Ability Debt Paying Ability Comprehensive Comparison Comprehensive Comparisonof TME SWOT u Comprehensive Evaluation Expert Opinion u u u Methodology Legal Statement 名词解释 u版权：又称“著作权”，指作者或其他人（包括法人）依法对某一著作物享受的权利。 u5G：5-Generation Wireless Telephone Technology，第五代手机通信技术规格，最新一代蜂窝移动通信技术，传输速率为1Gbps，折合下载速率1.25G/s。 u8K：超高清视频标准，8K指7,680×4,320的像素分辨率。 uARPPU：Average Revenue Per Paying User，每付费用户平均收益，即在统计周期内，付费用户对产品产生的平均收入。 uUI设计：又称界面设计，是指对软件的人机交互、操作逻辑、界面美观的整体设计，可分为实体UI和虚拟UI。 uUGC：User Generated Content，用户生成内容，即用户原创内容。 腾讯音乐未来发展前景如何？ 受中国新兴技术（如5G、大数据等）持续进步、音乐内容质量逐步提升、用户付费习惯逐渐养成等因素驱动，中国在线音乐行业发展快速，预计2025年中国在线音乐行业市场规模超过300亿元，中国在线音乐行业发展潜力巨大。 本报告旨在通过全面分析腾讯音乐（包括企业基本情况、产品特点、盈利模式、财务表现等），以探究其未来发展前景。 本报告结果仅供参考，不构成投资建议。 中国在线音乐行业全景——发展历程 在政策利好、用户付费习惯逐步养成等因素驱动下，中国在线音乐行业飞速发展，现已进入后版权时代 在线音乐是用户可利用电脑、客户端通过互联网、移动互联网在线试听、下载音乐的音乐文件模式。在政策利好（如《著作版权法》）、用户付费习惯逐步养成（如腾讯音乐的在线音乐用户付费率由2019Q3的5.4%上升至20203Q3的8.0%）、在线音乐相关技术持续进步（如5G、8K的应用将为线上演唱会等产品的质量提供有力保障）等因素驱动下，中国在线音乐行业飞速发展，行业发展空间广阔。 中国在线音乐行业发展历程 中国在线音乐行业全景——现状 在版权保护愈趋严格、音乐内容质量持续提升等背景下，中国用户对在线音乐的付费习惯已逐步养成，同时行业已形成由腾讯音乐、网易云音乐主导的“一超一强”格局 中国在线音乐行业现状——付费用户、月活用户规模TOP10APP，2017-2020年10月 腾讯音乐企业概况 腾讯音乐借助腾讯巨大的社交网络与丰富的内容体系，同时凭借自身不同的音乐产品矩阵，满足用户多元需求，现已成为中国在线音乐行业领航者 腾讯音乐娱乐集团（以下简称“腾讯音乐”）是中国当前最大的在线音乐娱乐平台，主要提供在线音乐和以音乐为核心的社交娱乐两大服务。腾讯音乐旗下拥有四大移动音乐产品：QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌，总月活跃用户数（MAU）超过8亿。腾讯音乐为用户提供多元化的音乐社交娱乐产品，打造“发现、听、唱、看、演出、社交”在内的全场景音乐体验。2018年，腾讯音乐在美国纽约交易所挂牌上市，股票代码TME。腾讯持有腾讯音乐约50%的股权，腾讯音乐可借助腾讯巨大的社交网络与丰富的内容体系获得进一步发展。 腾讯音乐业务体系 QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐 打造一站式音乐娱乐平台 在线音乐 腾讯音乐企业发展历程 腾讯音乐在自有产品的基础上，通过收购与版权战略合作等方式，已快速发展为中国在线音乐平台头部企业 腾讯音乐自成立以来经历了初创期、成长期，现已进入快速发展期： 腾讯音乐发展历程 期 QQ推出在线音乐服务 推出酷狗音乐 推出QQ音乐和酷我音乐 推出酷狗直播（前身为酷狗繁星） 2013年 2016年 2014年 2017年 成长期 推出腾讯音乐人计划收购爱听卓乐 腾讯将其在线音乐业务与中国音乐集团（China Music Corporation）合并，并成立腾讯音乐娱乐集团 中国音乐集团（ China 中国音乐集团（Music China Corporation）收购酷狗音乐 MusicCorporation）收购酷我音乐 与环球音乐达成版权战略合作与Spotify宣布进行股权互换 推出酷我直播 推出全民K歌 2018年 2019年 2020年 发布全新CTS战略，将以内容、技术、服务三大核心要素推动业务增长 发布长音频战略，旗下全平台升级音频娱乐生态服务 与索尼共同成立国际电音厂牌Liquid State 发展期 通过股权形式投资线下公播公司瑞迪欧 推出腾讯音乐公益计划华纳和索尼入股腾讯音乐在纽交所成功上市 对音乐人推出“亿元激励计划”参与收购环球音乐集团的少数股权（约10%） 与经典产品公司丰华唱片达成战略合作 腾讯音乐与网易云音乐APP对比——基本信息（1/2） 当前腾讯音乐旗下酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐的用户数远超网易云音乐，其已具备规模效应基础 不同在线音乐APP的功能、定位、服务等不同，因此其将吸引不同用户。腾讯音乐旗下酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐与网易云音乐对比信息如下： 腾讯音乐与网易云音乐产品对比——基本信息（1/2）（接下页） 腾讯音乐与网易云音乐APP对比——基本信息（2/2） 就推荐页与播放页对比而言，酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、网易云音乐各具特点，其中，网易云音乐的播放页设计更具特色 腾讯音乐与网易云音乐产品对比——基本信息（2/2）（接上页） 腾讯音乐 对比指标 网易云音乐 酷狗音乐 QQ音乐 酷我音乐 推荐页对比 腾讯音乐与网易云音乐APP对比——核心功能 QQ音乐与网易云音乐具有更为齐全的功能，就特色功能而言，腾讯音乐旗下产品在演出票务与资讯方面更具优势，而网易云音乐则在商城方面具有优势 腾讯音乐与网易云音乐产品对比——核心功能 腾讯音乐与网易云音乐APP对比——内容 在后版权时代，为掌握更多优质版权，腾讯音乐与网易云音乐均已开启多种扶持计划，腾讯音乐凭借其丰厚的激励政策，将可吸引更多创作人在其平台上传作品 腾讯音乐与网易云音乐产品对比——内容 腾讯音乐与网易云音乐APP对比——增值服务 就会员价格、服务内容、联合套餐、附加特权等方面而言，各平台的会员权益无显著竞争差异，听书服务将是腾讯音乐与网易云音乐差异化竞争的关键点之一 腾讯音乐与网易云音乐产品对比——增值服务 腾讯音乐与网易云音乐APP对比——运营策略 运营策略方面，腾讯音乐与网易云音乐各具优势，但由于版权仍是音乐平台的核心，因此腾讯音乐有望凭借其版权齐全吸引更多用户 腾讯音乐与网易云音乐产品对比——运营策略 腾讯音乐与网易云音乐用户分析 酷狗音乐、QQ 音乐、酷我音乐与网易云音乐的用户年龄、性别、省份分布、消费能力差异较小，其中，网易云音乐的年轻用户更多，具有更大的盈利想象空间 腾讯音乐与网易云音乐用户对比，2020年Q1 岁以下用户约占59.1%）多于酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐，主要原因是腾讯音乐3款产品上线较早，因此存在使用时间较长的用户，而在泛娱乐背景下，网易云音乐内容丰富且其UGC运营出色，更易吸引年轻用户。在性别方面，QQ音乐、网易云音乐的女性比例更高，主要原因是QQ 音乐明星效应更强，吸引女性用户，而网易云音乐评论和社区功能，使其具有更强的情感化力量，更受女性用户的青睐。在地域分布方面，4 款产品的用户主要集中于广东、江苏、山东、浙江，主要原因是这些地区城市人口众多且经济较为发达。在消费能力方面，4款