早会通报

G 兴业期货早会通报：2022-08-24 操盘建议： 金融期货方面：海外主要国家及国内基本面持续走软、市场预期亦偏谨慎，股指整体延续震荡偏弱格局。而沪深300指数下行驱动相对最强、且盘面有明显印证，卖看涨期权盈亏比依旧最佳，仍宜持有IO2209-C-4200头寸。 商品期货方面：橡胶弱势难改，螺纹短期存反弹空间。 操作上： 1.港口库存延续累库态势，橡胶供需面边际宽松，RU2301前空持有； 2.供需结构好转淡季持续去库，地产政策利好缓和悲观情绪，螺纹RB2310轻仓试多。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 缺乏增量提振因素，整体维持震荡或偏弱格局 周二（8月23日），A股整体走势震荡偏弱。截至收盘，上证指数跌0.05%报3276.22点，深证成指跌0.4%报12455.15点，创业板指微涨0.05%报2780.31点，中小综指微涨0.04%报13105.69点，科创50指较前日持平报1107.3点。当日两市成交总额为1万亿、较前日小幅缩量；当日北向资金大幅净流出为92.3亿。盘面上，建材、食品饮料、医药、钢铁和传媒等板块跌幅较大，而煤炭、石油石化、电力设备及新能源等板块表现相对较强。因现货指数跌幅相对更大，当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差缩窄。而沪深300指数看涨期权隐含波动率则有回落。综合看，市场整体仍无明确的乐观预期。当日主要消息如下：1.欧元区8月制造业PMI初值为49.7，预期为49，前值为49.8；2.欧元区8月消费者信心指数为-24.9，前值为-27；3.据商务部，《“十四五”服务贸易发展规划》目前基本编制完成、正在履行报批程序。从近期A股主要量价指标看，其关键位阻力明显、且市场情绪依旧偏向谨慎，技术面总体仍无趋势性走强信号。而海外主要国家和国内最新宏观面数据持续走弱、且政策面亦无实质性的增量提振措施，二者对股指整体指引偏空。综合看，预计其整体仍维持震荡或偏弱格局。结合基本面、估值及盘面表现看，沪深300指数仍相对最 投资咨询部李光军从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 请务阅读正文之后的免责条款部分 弱，卖看涨期权策略的盈亏比依旧最佳，继续持有卖2209合约实值或浅虚值头寸。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色金属 （铜） 供需双弱格局下，沪铜反弹空间有限 上一交易日SMM铜现货价报63585元/吨，相较前值下跌45元/吨。期货方面，昨日沪铜价格早盘震荡运行，夜盘小幅高开。宏观方面，近期市场避险情绪及非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度或有限。基建方面，向上的确定性较高，但随着专项债发行的接近完成，资金支撑将有所减弱，关注后续增量政策。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。目前来看国内限电对冶炼及中游加工企业均存在一定影响，但影响程度有限，暂未造成供需结构错配。综合而言，海外宏观衰退暂难证伪，国内需求仍无明显起色，供需双弱局面下铜价上行驱动暂缺，预计反弹空间有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 有色金属 （铝） 限电对价格提振有限，铝价延续弱势 SMM铝现货价报18570元/吨，相较前值下跌10元/吨。根据MYSTEEL调研数据显示，目前四川地区全部电解铝企业已经停产，重庆和河南目前也面临着电力紧张问题，关注停产范围的扩大情况。但同时限电也对下游铝加工企业开工也同样受到抑制，对铝价提振有限。宏观方面，在避险情绪以及非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待观察。供给方面，受持续高温影响，部分地区电力紧张局势进一步加剧，四川地区启动突发事件能源供应保障一级应急响应。重庆、河南也面临电力紧张问题。海外也同样出现铝厂关停，但实际产量影响有限。仍需关注后续停产规模及时间的变化。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，叠加限电因素整体开工率偏低，需求表现平稳。库存方面，近期铝库存仍处于低位，但库存降幅较缓，印证需求不佳。整体来看，限电因素对供需两端均存在影响，在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加国内需求持续走弱的情况下，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部张舒绮从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格： F3037345 投资咨询： Z0013114 钢矿 地产政策利好较多，钢材价格延续强势 1、螺纹：受制于钢厂利润再度收缩、以及高温限电影响， 建筑钢材企业复产放缓，产量同比依然大幅减少，螺纹总 投资咨询部魏莹从业资格： 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： 库存预计将保持下降趋势，北京、杭州、中西部等区域螺 F3039424 F3039424 纹、建筑钢材库存持续下降。如若螺纹低产量局面持续， 投资咨询： 投资咨询： 库存继续去化，一旦旺季来临需求环比改善，螺纹或出现 Z0014895 Z0014895 阶段性供需错配。同时，近期稳地产政策利好较为集中，有利于缓和市场对于远月过于悲观的预期。不过，现阶段螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩，以当前终端需求水平，既难以承接供给的大规模恢复，短期也难以接受螺纹现货价格的大幅上涨。同时，板材铁水转产以及高温天气消退后限电影响减弱，螺纹供给或环比回升。以上也将压制盘面反弹的空间。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面改善，螺纹现实偏强，但是地产整体进入下行周期，螺纹供给修复的弹性高于需求恢复的弹性，螺纹中长期预期依然较弱，螺纹”强现实，弱预期“的特征较为明显。建议操作上：10合约暂持震荡偏强观点，若政策利好阶段性缓和远月市场悲观预期，移仓换月期间01合约亦有跟随10合约震荡上行修复基差的动力。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。2、热卷：受益于钢厂盈利再度转弱，以及部分铁水回流建材产线，上周钢联口径热卷供给同比降幅扩大。且高温天气开始陆续退潮，限电对下游需求的冲击有望逐步缓解。以上均有利于推动热卷库存的消化。近月基本面现实情况强于远月市场预期。同时，近期地产利好政策密集推出，稳地产、稳经济意图强烈，或有利于缓和远月市场过于悲观的预期。但是内外经济下行压力不减，热卷需求始终未见改善，导致热卷整体去库较为缓慢，且严重依赖供给的同比收缩。这阻碍了热卷现货涨价向下游的传导，且难以承接钢厂的大规模复产。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，热卷现实偏强，但是需求未见改善，供给存回升风险，热卷价格上方依然承压。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：国内经济复苏力度不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。3、铁矿石：高炉复产逐步兑现，钢联口径日均铁水产量连续3周回升，钢厂进口矿库存过低，也有利于支撑采购需求。同时，近期稳地产政策利好较为集中，有利于缓和市场对黑色金属板块远月过于悲观的预期。短期铁矿期货价格反弹修复基差。截至昨日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品8（前值17）元/吨，基差基本修复，01合约贴水78（前值85）。但是，国内经济下行压力 尚存，钢材下游消费尚未实质性改善，钢厂盈利再度收窄，暂不支持淡季钢厂大规模复产，预计高炉复产节奏或逐步放缓。并且，从长期看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向较确定，45港进口矿库存仍处于累库阶段。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：卖出I2301-C-750期权耐心持有。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 钢焦博弈逐步升温，焦炭现货市场面临拐点 1.动力煤：发改委表态自入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，且电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但近期极端高温天气显著加剧用电负荷增长，发电量、日耗煤量继续增加，连续创下两年同期历史最高水平，部分省份已然启动有序用电，能源保供有效性面临考验，关注本周高温天气散退后电网压力是否减轻。另外，全球煤炭消费亦持续走高，而供应弹性已遇瓶颈，海外煤价不断攀升，内外煤价差倒挂现象持续存在，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，能源保供稳步推进，煤炭日产及库存维持高位，但极端高温天气迫使发电耗煤快速增长，多省市电网负荷创下新高，而进口市场补充作用杯水车薪，短期煤价维持偏 投资咨询部 联系人：刘启跃 强强势，关注本周高温天气是否退散及终端企业实际煤炭 刘启跃 021-80220107 煤炭产 储备情况。 从业资格： 从业资格： 业链 F3057626 F3057626 2.焦煤、焦炭： 投资咨询： 投资咨询： 焦炭：供应方面，山西各地焦企开工回升，且多数处于盈 Z0016224 Z0016224 利状态，提产积极性较高，焦炭日产料延续增长态势。需求方面，钢厂利润亦有好转，高炉产线存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，但下游补库持续性或将受限，钢厂刚需采购为主，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，焦炭两轮提涨悉数落地，贸易投机需求表现尚佳，而焦企多考虑钢厂复产预期及原料煤连续涨价对后市抱有进一步涨价意愿，但钢厂补库或接近尾声，原料成本把控或将增强，钢焦博弈或进入终局，现货市场或临拐点。综合来看，焦炭上游库存压力持续缓解，下游刚需采购支撑走强，但钢焦博弈逐步升温，本周焦企第三轮提涨或将面对钢厂第一轮提降，期货盘面驱动减弱，价格走势或以偏强震荡为主。 焦煤：产地煤方面，坑口产出维持平稳，洗煤产能遭部分挤占，电煤保供政策依然影响焦煤洗出率，且安全检查或将再度来袭，焦精煤产量料延续平稳偏紧态势；进口煤方面，蒙煤进口逐步恢复，但疫情反复不时扰动通关数量，而中澳关系年内或存改善可能，若澳煤通关成为现实，对国内焦精煤供应将产生较大冲击，进口补充作用将得到实质性发挥，考虑到政策变动并非一蹴而就，近期可继续关注中澳关系改善可能及年内澳煤通关措施落地速度。需求方面，焦炭两轮提涨陆续落地，现货市场情绪回温，焦企采购心态稍有好转，焦煤库存压力向下游疏通。综合来看，原料需求存在边际好转预期，焦精煤供应较难转入宽松态势，而进口市场边际变动影响或有增强，关注焦煤供应端能否出现实质性改善。操作建议上，市场情绪表现回暖，煤焦库存不同程度向下游转移，焦炭两轮提涨悉数落地，现货市场进入钢焦博弈阶段，焦炭基差收敛后呈现期货贴水状态，短期盘面走势或震荡偏强，关注市场信心是否回升及终端需求改善情况。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 纯碱 地产政策利好较多，纯碱反弹修复基差 现货：8月23日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2850元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），青海地区个别城市受疫情影响，汽运受限，价格有所上调。 供给：8月23日，国内纯碱装置日度开工率为69.22% （+0.82%），限电影响持续，纯碱装置整体开工处于较低水平。装置检修：华中、西北地区纯碱装置受限电影响，负荷不稳时有波动；南碱装置开工由7成提高至9成。需求：