业绩稳健增长，持续看好高端产能释放+应用结构优化

业绩稳健增长，持续看好高端产能释放➕应用结构优化。22H1公司实现营收39.94亿元，yoy+18.02%，实现归母净利润4.54亿元，yoy+16.01%，实现扣非归母净利润4.37亿元，yoy+26.10%；实现销售毛利率为18.36%，yoy-5.6pct，实现销售净利率为11.37%，yoy-0.2pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.45%/3.98%/-0.58%，yoy-0.01pct/-1.13pct/-0.08pct/-2.21pct，规模效应优势显著，费用管控优秀。对应Q2单季度，实现营收19.65亿元，yoy+8.33%，qoq-3.12%，实现归母净利润2.52亿元，yoy+20.58%，qoq+24.74%，实现扣非归母净利润2.45亿元 ，yoy+22.39%，qoq+26.86%； 实现销售毛利率为15.01%，yoy-10.22pct，qoq-6.6pct，实现销售净利率为12.83%，yoy+1.3pct，qoq+2.87pct。 22年关注公司多层板技改以及HDI二处爬坡情况，中长期看好公司定增项目落地高端产能持续扩增。公司产品结构持续升级(2018、2019、2020年公司HDI的产能分别为5、9、36万平方米，对应的收入占比为3.17%、3.39%、8.29%，占比持续提升）。22年重点关注生产基地HDI二期项目产能爬坡情况，达产后，公司现有生产基地的产能预计可达860万平方米/年。中长期看好公司21年定增20亿募投扩产高端产品（南通）落地持续提升高端产能（募投资金15亿元用于扩产高多层板145万平方米/年、高阶HDI40万平方米/年、IC封装基板14万平方米/年）。 下游应用领域来看，看好公司汽车➕服务器板占比提升。公司下游应用涵盖多领域，我们认为消费电子影响因素基本预期完全，重点关注服务器和汽车下游的产品和客户的拓展。汽车领域，公司已具备低压产品、高压产品和HDI板全线产品供应能力，产品成功导入特斯拉、比亚迪、吉利、造车新势力等国内外优质大客户。21年公司汽车板业务占比不到10%叠加优质客户导入，预计公司汽车营收占比持续提升。服务器领域，公司核心拳头产品高密度多层VGA（显卡）PCB成功导入行业头部客户（AMD等），21年市场份额全球第一，有望受益于下游dGPU需求旺盛和产品升级带动的价值量提升。 投资建议：维持22年归母净利润预测8.5亿元不变，考虑到疫情、宏观环境及下游需求变化，将23-24年归母净利润预测由11.1、13.9亿元下调为10.4、12.9亿元，看好公司高端产能释放➕应用结构优化，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品拓展不及预期，扩产不及预期，市场风险加剧。 财务数据和估值