业绩符合预期，物联、智能车和手机条线均实现较快增长

中科创达(300496.SZ) 计算机 2022年08月24日 业绩符合预期，物联、智能车和手机条线均实现较快增长 强烈推荐（维持） 股价：130.48元 主要数据 行业计算机 公司网址www.thundersoft.com 大股东/持股赵鸿飞/28.74% 实际控制人 总股本(百万股)426 流通A股(百万股)333 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）555 流通A股市值(亿元)435 每股净资产(元)12.71 资产负债率(%)26.5 行情走势图 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年半年报。上半年，公司实现营业收入24.77亿元，同比增长 46.17%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长41.69%；实现扣非归母净利润 3.63亿元，同比增长41.83%。 平安观点： 智能手机、智能汽车和物联网业务均实现较快增长。上半年，公司智能手 机业务实现收入9.10亿元，同比增长24.86%，其中来自终端厂商的收入增长37.15%，虽然整个消费电子表现相对疲软，但是操作系统定制以及IT服务方面的需求并没有收缩，公司在终端厂商的业务规模还在快速扩大；智能汽车业务维持在高位增长阶段，尤其是基于高通8155的座舱平台在多家整机厂量产之后，为公司汽车业务的快速增长奠定了良好基础，上半年汽车业务实现营业收入7.43亿元，同比增长50.86%；物联网业务是公司这两年来成长性最好的领域，公司前期积累的客户开始实现产品量产，物联网软硬件销售也保持快速增长，并形成了从硬件模组到边缘计算的完整产业链，该业务板块上半年实现收入8.21亿元，同比增长75.29%。 毛利率回归正常水平，盈利规模快速扩大。在2021年，公司物联网业务 虽然保持快速增长，但成本端的压力也较大，毛利率下滑的比较明显。2022年上半年，公司的物联网业务毛利率恢复到正常水平，约24.78%（用公司产品销售毛利率近似估算），较上年同期上升了4.09个百分点。物联网等业务毛利率的提升，带来公司整体毛利率的改善，上半年达到43.41%，较上年同期上升了1.16个百分点。期间费用整体增长，但是做到了有保 有控。其中，销售、管理和财务费用率分别较上年同期下降0.04个百分点、0.86个百分点和1.07个百分点；研发费用率伴随着人员的扩张和研发项目增多明显在提升，2022年上半年公司研发费用率达到15.97%，较上年同期上升4.29个百分点。持续高额的研发投入，将有力支持公司在智能手机、智能汽车等业务领域的拓展。从盈利情况来看，上半年公司净利润增速为41.69%，符合预期。从当季度来看，二季度单季实现归母净利润2.37亿元，同比增长41.90%。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,628 4,127 5,865 8,096 11,010 YOY(%) 43.8 57.0 42.1 38.0 36.0 净利润(百万元) 443 647 912 1,257 1,717 YOY(%) 86.6 46.0 40.9 37.8 36.6 毛利率(%) 44.2 39.4 39.8 40.0 40.2 净利率(%) 16.9 15.7 15.6 15.5 15.6 ROE(%) 10.2 12.5 15.4 18.1 20.7 EPS(摊薄/元) 1.04 1.52 2.14 2.95 4.03 P/E(倍) 125.3 85.8 60.9 44.2 32.4 P/B(倍) 12.8 10.7 9.4 8.0 6.7 中科创达·公司半年报点评 定增获批，重点投向智能车操作系统、边缘计算站等领域。在此前发布2021年报的同时，公司公布了定向增发的预案，8月中旬获批。获批的募集说明书显示，公司将向特定对象发行股票拟募集资金不超过31亿元。募集资金将投向4个项目，整车操作系统研发、边缘计算站研发、XR和分布式算力网络等。其中，整车操作系统将使用募集资金6.5亿元， 公司将通过该项目提前布局下一代智能汽车整车操作系统，研发汽车HPC系统组件，开发maTTrans智能汽车整车操作系统。公司在智能座舱操作系统方面有着较为完整的解决方案，随着汽车电气架构的进一步变革，整车操作系统搭建的紧迫性更高，公司也是顺应行业发展大趋势，在积极部署该领域，后续在智能车上的竞争力将进一步增强。 投资建议：公司在操作系统领域有着较强的竞争力，产品和服务已经在智能手机、智能汽车和IoT等板块得到广泛应用。 后续随着在自动驾驶业务上的持续布局，以及整车操作系统、边缘计算和扩展现实等领域的项目建设，公司在智能化方面的能力圈将进一步放大。综合公司中报以及我们对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2022-2024 年净利润分别为9.12亿元（前值为9.00亿元）、12.57亿元（前值为12.43亿元）和17.17亿元（前值为17.01亿元）， EPS分别为2.14元、2.95元和4.03元，对应8月23日PE分别为60.9X、44.2X和32.4X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车发展不及预期。智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累， 智能汽车发展和普及缓慢，则会拖累公司智能汽车业务的增长。2）5G推广不及预期。对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。3）产品技术研发不畅。作为典型的技术驱动型企业，公司业务发展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。 2/4 中科创达·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元 流动资产4332501467569008 现金2117194725283263 应收票据及应收账款1294181225013401 其他应收款446387118 预付账款93131180245 存货71598713581840 其他流动资产7075104141 非流动资产2907271625102330 长期投资38424752 固定资产621530438344 无形资产400363320271 其他非流动资产1849178217061664 资产总计72397730926711338 流动负债1740151220822824 短期借款696000 应付票据及应付账款295352484656 其他流动负债749116115982169 非流动负债237217198179 长期借款82624324 其他非流动负债155155155155 负债合计1977172922803003 少数股东权益73686253 股本425426426426 资本公积2558258125812581 留存收益2205292639185274 归属母公司股东权益5189593369268282 负债和股东权益72397730926711338 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流987138461093 净利润63090712501708 折旧摊销108204211185 财务费用1112-5-9 投资损失-30-20-20-20 营运资金变动-658-384-592-774 其他经营现金流37-633 投资活动现金流-443131313 资本支出400-00-0 长期投资14000 其他投资现金流-858131313 筹资活动现金流345-896-278-371 短期借款385-69600 长期借款77-20-19-18 其他筹资现金流-118-179-259-352 现金净增加额4-170581735 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E营业收入 4127 5865 8096 11010 营业成本 2501 3531 4858 6584 税金及附加 13 17 23 31 营业费用 129 176 267 385 管理费用 406 557 753 1002 研发费用 513 721 988 1321 财务费用 11 12 -5 -9 资产减值损失 0 -1 -2 -3 信用减值损失 -16 -22 -31 -42 其他收益 86 89 89 89 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 30 20 20 20 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 654 937 1289 1759 营业外收入 2 1 1 1 营业外支出 14 5 5 5 利润总额 642 932 1285 1755 所得税 12 25 35 47 净利润 630 907 1250 1708 少数股东损益 -17 -5 -7 -9 归属母公司净利润 647 912 1257 1717 EBITDA 761.76 1147.73 1490.29 1931.56 EPS（元） 1.52 2.14 2.95 4.03 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力营业收入(%) 57.0 42.1 38.0 36.0 营业利润(%) 41.6 43.2 37.6 36.5 归属于母公司净利润(%) 46.0 40.9 37.8 36.6 获利能力毛利率(%) 39.4 39.8 40.0 40.2 净利率(%) 15.7 15.6 15.5 15.6 ROE(%) 12.5 15.4 18.1 20.7 ROIC(%) 30.4 28.0 34.1 39.9 偿债能力资产负债率(%) 27.3 22.4 24.6 26.5 净负债比率(%) -25.4 -31.4 -35.6 -38.9 流动比率 2.5 3.3 3.2 3.2 速动比率 2.0 2.5 2.5 2.4 营运能力总资产周转率 0.6 0.8 0.9 1.0 应收账款周转率 3.2 3.3 3.3 3.3 应付账款周转率 8.47 10.04 10.04 10.04 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.52 2.14 2.95 4.03 每股经营现金流(最新摊薄) 0.23 1.67 1.99 2.57 每股净资产(最新摊薄) 12.19 13.93 16.27 19.45 估值比率P/E 85.8 60.9 44.2 32.4 P/B 10.7 9.4 8.0 6.7 EV/EBITDA 74.76 46.43 35.50 27.15 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的