主业稳健叠加第二曲线亮眼，业绩超预期

国盛证券证券研完报告「半年报点评 2022年08月23日 安井食品（603345.SH） 主业稳健叠加第二曲线亮眼，业绩超预期 公司发布2022年半年报：2022H1实现营收52.8亿，同比+35.5%；买入（维持） 归丹净利润4.5亿，同比+30.4%；Q2单季度实现营收23.4亿，同比股柔信息 +46.1%，实现归母净利润2.5亿，同比+43.6%，业绩链市场预期。 行业 主业增长稳定，C端需求受益，1】分产品：22H1公司面来制品/肉制品买入 /鱼案制品/装册制品分别实现收入11.5/9.7/16.2/13.9亿元，分剂同比8月223收盘(元) 152.30 23.9%/-0.1%/8.3%/185.3%，22Q2分别同比分别30.4%/-0.3%总市能(商万元)44,668.71 15.1%/232.8%；2）分类道：22Q2经销商/商超/特通直营电商总股(百发R) 22.8/1.0/3.9/0.6亿元，司比分剂25.5%/51.0%/957.5%/173.1%；共，中白由浦谨(%) 62'662 82.64 经销巢道增长主要系BC类超市持续发力.公司泛析渠道布局截至22H130日日助成完量(8月(0)1.87 末经销商数达1752家，较期初增加100家，股价走势 并表业务表现亮眼，小龙虾贡献高增长，根据2021年营设重缺，我们测 算各于公司分别为：1）安井主体：22H1改入超40亿（+12%），净利 润约4亿（+17%）：和非净利润用比+10%；22Q2实现收入约22亿 （+15%），净利润2.4亿在客（+38%），和净利润约2亿（+32%）， 净利率约10-11%；2）新害业：22H1营收9.1亿（内年款消1.4亿）， 34% 23% 11% 0% 安井食品P深300 实现净利润6140万，还原超额业绩奖励后超8千万元。22Q2营收估算-11% 约6亿元，推测主要系小龙好负款高增量；3）冻品先生：22H1营收约-23% 2.1亿元（+125%），实现净利润279万，还原股份支付费用影响后净 -34% -46% 利率约6%.22Q2收入约1.1亿（+136%）：还原后净利率约5%：4）2021-082021-122022-042022-08 功夫食品：22H1收入约4千万，净利润约50万元，归母净利润超30 万元：5）新新伍：22H1实现营收6.7亿，实现净利润5454万，利润率作者 约8%，预计将于近期并表，持股比例由40%增至70%。分析师 控资效果显等，预制菜持续发力，利润品：22Q2公司毛利率/净利率分#业证高号：S058051907001 别为20%/8.5%，同比-1.8/0.2pct，主要系疫情下人力成本，运资增加4::furong8ogszq.coom 及新增低毛利的小龙虾业务影响。22Q2销售/管理/研发资月率分别同比研究财理 -1.7/+0.9/-0.2pct，销售资用率下降主委系促销人页，会务费收缩，全年#,编号：S0680121120020 来看：公司移步推进“三路并进，全渠发力”的战略，随下半年疫情修：wusiyingengszq.com 复，预计全年公司主业同比+15%，预制莱业务有望随新品放量、华北三相关研究 。洪湖预制策生产基地产能扩张，黄献更高利润弹性。1，变井金品（603345.SH》Q1主持证预款，款购新 盈利预测：考总预制策业务高增长，上调公司22/23/24年3导净利润至持伍3力长期或卡320Z2-04-26 为10.5/13.0/16.0亿元（前值为9.7/12.7/16.5亿元），同比2.6实并食品（603345.5H格报车尚预例第，元 +54%/25%/23%，对应PE43/34/28借，维持“买入”评级，产表32022-03-05 3，要食品（603345.5H》蛋动类道力推动规捷 风险提示：产能不及预期，成本上涨：支免争加剂，新品排广不及顶期、 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 6,965 9,272 11,710 14,545 17,733 32.2 33.1 26.3 24.2 21.9 604 682 1,305 1,599 61.7 13.0 53.6 5tz 22.5 2.33 3.57 4.45 5.45 16.4 13.4 17.1 17.8 18.1 74.0 65.5 42.6 34.2 27.9 12.7 8.8 7.3 6.1 5.1 财务指标 营业收入（百万元） 堆长率yoy（%） 门母净利滑（百万元） 总长本yoy（%） EPS最新推潭（元/脱）2.06 净责产载盈率（%） P/E(倍) P/B（8） 格来源：Wind股价为2022年8月22日收盘价 请仔细阅读本报告术页声明 改，本成长可》2022-02-16 国盛证券 2022年08月23日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资资均业务资格，太报告仅供本公司的客户使 用，本公司不会周接收人收到本报告而视其为客户，在任何情况下，本公司不对任何人固使用本报告中的任何内客所引致 的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当目的判所，可能会通对调整。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及责料保持在最新状态，对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自衍关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观，公正，但本报告所我的资料、工具、意见。信息及测只提供给客户作参考之用：不构成任何 投资、法律、会计或税务的设终操作建议，本公司不就报告中的内容对景终据作建议微出任何担保。本报告中所指的投资及股务可能不适含个别客户，不构点客户私人咨询建议。报资者应鲁究分考志自身特定状况，并完整理解和使周本报告内客，不应视本损告为做出投资决策的难一图素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这尝公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾同和金融产品等各神金融服务。 本报告版权归"回盛证券有限责任公司"所有。未经事先本公司书面投权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用，刊发本报告、需注明出处为"国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有性原离的测节或修改. 分析师产明 本报告再名分析师在北声明：载们具有中国证券业势会投予的证券投资参询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反唤了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的投意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过云，现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 明 投资评级说明 投资建议的评纸标准评级 评级标准为报告发布日后的6个月内公司程价（或行业买入相对同期基准指数涨需在15%以上 指数）相对同册基准指数的相对市场表现，其中A股市 场以沪深300指数为基准：新三板市场以三板成指（针 股票评级 端持初对同期基准指数涨临在5%~15%之间 持有相对同期达准指数涨临在-5%~+5%之润 对协议转让标的）或三板数市指数（针对做市转让标的）减持相对同期基准指数跌临在5%以上为基准：香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股增持相对同期达准指数涨在10%以上 市场以标善500指数或纳新达克续合指数为基准。 行业评级 中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之 间 减持相对同期基准指数联在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层池址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层 邮编：100032邮编：200120 传真：010-57671718电话；021-38124100 范:gsresearch@gszq.com部范:gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷准新区风凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福旧区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038部编：518033 传真：0791-86281485净;gsresearch@gszq.com 邮箱:gsresearch@gszq.com P.3请仔细阅读本报告末页声明