新品系开发扩大成长空间，海外市场加速开拓

方正证券 新品系开发扩大成长空间，海外市场加速开 FOUNOERSECURITIES拓 药康生物（688046)公司研究 方正证券研究所证券研究报告医药生物行业公司财报点评 2022.08.21/强烈推荐（维持） 分析师：唐爱金公司发布2022年半年报；上率年实现营业收入2.50亿元，月 登记编号：S1220521010002比增长40.29%：归母净利润为8163.50万元，同比增长76.16%： 高客 扣非归量净利润5441.74万元，同比增长42.20% 分析师：其中二季度单季：实现营业妆入1.34亿元，月比增长32.07%登记编号：S1220520030003归母净利润5131.05万元，同比增长82.09%：扣非的母净利润 3267.12万元，月比增长46.04%。 历史表现： 68 (1)功能药效业务翻倍地长，商品化小氯保持46%高增速 上半年公司主营业务入2.50亿元，同比增长40.45%，其中南 品化小鼠模型销世伤然是公司主要改入来源，黄款入1.60亿 46%元（用比+4614%），占主管业务股收入的64.03%。功施药效业务 268快违增长（同比+99.96%)，实现收入4641.45万元，此外，定制繁业务股入3122.43万元（同比+11.97%）：模型定制业务 收入1045.05万元（同比-26.13%），出于随标准化模型度量定增 加，部分定制需求转化为商品化小鼠销售收入，该部分业务保 持较平稳发展：代理进出口及其他业务收入177.26万元。受益 于全国多中心布局策略，尽管上半年多地疫情出现反复，公司 数据来源：wind方点证券研究所生产经营基本维持正常，并且在商品化小鼠模型销售和动能药效业务助推下，实现业绩快速增长。 相关研究 药康生物：实验小风模型领军企业，商品(2)海外市场收入实现98.40%高增长，北京广东两地产能建设 建效量+模型创新井版推动高成长3 2022.06.09 稳步推进 公司重点开拓海外市场，目前海外BD已有16人（与上年同期相比增加一倍)。万外公司与新加姨、韩国等地经销商达成合作，通过品系授权方式送建打开市场。在公司BD和授权经销的效 重促进下，公司上半年新拓展海外客户超60家，海外市场收入 2487.31万元，占改入比重9.93%，同比增长98.40%，目前，公 司已在关、日、转、英、德等适20个国家实现销售，累计服务 海外客户近200家。 为满足日置增长的客户需求，公司持续推进北京、广东两地的 产能建设。北京药康生产基地预计于2023年.一季度建成投产，设计产能超3万笔：广东药录二期项目预计于2023年二季度投 产，设计产能超6万第。目前公司在南京，常州、佛山，成都运营有四个大型生产设施，现有产能约20万冠。在北京、广东项目建设完成后，公司对于华北市场及号港澳大湾区的服务能 力将进一步加强。 (3)研发投入增长63.17%，助力小鼠模型研发计划不断突破 公司在小鼠模型领域的基因编辑技术和一系列小鼠模型研发计划是公司的核心竞争力。上率年，公司维续加大研发投入，研 -敬请关注文后特别声明与免贵条款 药集生物（698046)-公司财报点评 口方正证券 发费用同比增长63.17%，占收入比例15.42%（问比+2.16pp)。 上半年公司的“延点靠计划”新增品系1000余个，总品系超 19000个：药革鼠计划"已启动400会个项其，源益自身免疫 性疾病、肿痛免疫等钱或：“急生鼠计划”已开展肠道菌袜分高 推出2个品系——750胖墩鼠和751联明鼠，其中750率墩鼠 已得到市场良好反馈。此外，公司已立项启动超过400个品系 “药筛鼠"，预计等于2023年陆续完成研发，未未新开发品系 将有望开拓新市场，打开更大增量空间。 盈利预测：我们预测2022-2024年公司收入分别为 5.71/8.14/11.38亿元，归母净利润分别为1.78/2.59/3.63亿元， EPS分别为0.43/0.63/0.88元，对应当前PE分别为79/54/39倍， 龄持“强烈推荐”评级。 风险提示：研发适度不及预期的风险：同业竞争加的风险；行业景气度下滑的风险：技未选代带来的风险。 盈利预测： 单位/百万2021A2022E2023E2024E 营业应政入3945718141138 50.35 45.04 42.49 39.77 125 178 259 363 (+/)(%) (+/)(%) 63.45 42.25 46.01 39.84 EPS(元) 0.35 0.43 0.63 0.88 ROE(S) 15.90 8.89 11.44 13.73 P/E 98.14 79.25 54.28 38.81 P/B 15.74 7.05 6.21 5.33 数据象源：ind方正证券研究所注：EPS预测值按量新股本控荐 敢请关注文后特别声明与免责条款 口方正证券 药策生特(6880146)-公司财报点评NDERSECURITIES 附录：公司财务预测表单位：百万元 资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E 流动资产2OL195522992798营业总收入3945718141138 贷币资全294149117322095营业成本1011420198277 应收案据0000税金及附如235 点收照款119163219290销信费用5383124176 其它意收款404265S6管及身用81111159222 预付账款2346研发费用59E8118165 30284778财务费用-2-41520 其地223228233236资产成值损失14182225 非流动资产347408428公充价值变动收益aa0 长期就资OE30投资收益1114202B 因定资产176193208219营业利润143204298417 无形资产50576370营业外收入000 其地Z686106109业外支由0000 资产总计1054233327073226利满总额143204298417 流动负情192258506所得税18273954 短期借款5000净利润 125178259363 点付熙款6290130185少数股东损益000 其地125168EZ321由属母公司净利润125178259C9E 非流动负情77777777EBITDA178178243328 长期借款20202020EPS(元)0.350.430.630.88 其他57575757 0 负债合计269 少数设东权益 583主委财务比率 2021A2022E2023E2024E 0成长能力 360410410410营业总收入50.35545.04%§42.49%39.77% 资本公积277125312531253营业利河56.55%42,59%46.03%39.84% 留存收益149335605980白属母公司冷利河63.45%42.25%46.01%39.84% 786199822672643装利能力 负情和股东权益105427073226毛利率74.33§75.50%75.69%75.63% 净利率31.72531,11%31.88%31.90% 现金流量表2021A2022E2023E2024EROE 15.90%8.89%. 11.44% 13.73% 经营活动现金流113221282391RO1C16.89%27.22%34.57%47.10% 净利润125178259363偿债能力 折旧推铺3526OE35资产负绩率25.49%14.37%16.25%18.07% 财务变用1111净绩比率5.77%75.69%76.44%79.54% 投资视失11142028流动比率3.697.576.335.53 营运资全变动89A2117速动比率3,527,456.195,36 其他22263238营运能力 投资活动现金流434027总资产周转率0.370.240.300.35 资本支出68-5760-55应获跟款周转率3.323.513.723.92 长期资30000应传账教周格率6.386.346.256.16 其他235152129每股指标（元） 基资活动现金流 101020-1-1 0.350.430.630.88 0 拉期借款01020-11每股经营现金0.310.540.690.95 长期胎款200每股净资产2.184,875.536,45 鲁递股增加05000倍值比率 青本公积增扣392600P/E98.1479.2554.2838.81 其他1310260P/B15.747.056.21CE'S 现金净增加额2311197241363EV/EBITDA69.1870.8750.98 数保来源：wind方正证象研究所 36.66 敬请关注文后特别声明与免责条款 药或生物（658046)-公司财报点评 口方正证券 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来白公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研完观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的投意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人避过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的站论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。待此声 明。 免贵声明 本研完报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货 投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适等性评级为3及以上等级的投资者使用，本公司不会固接收人妆到本报告而税其为本公司的当然客户。若您并非前连等缓的技资若，为保证服务质量、控制风 险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您法成不便，截请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，电没有考虑到个别客户特珠的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对何人固使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险， 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面投权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传择本报告的金部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经无评的其它用途。如需引用、利发或转载本报 告，需注明出处且不择连行任何有学原点的引用，到节和修改。 公司投资评级的说明： 强烈推荐：分析师预测本集半年公可股价有20%以上的涨幅；推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨端； 中性：分析师预测术来半年公司股价在-10%和10%之间波动； 减持：分析师预测本未半年公司股价有10%以上的跌幅。 行业投资评级的说明： 推荐：分析师预测术来半年行业表现强于沪深300指数：中性：分析师预测未未半年行业表现与沪深300播数持平：减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。 地址H3.;https://ww,foundersc.comEneil:yjzxefounder86,co 西城区展宽馆848号新联写字楼6票 上海静安区路车路71号延平大厦2楼 上海浦东新区世纪大道1168号东方全总广场A栋1001宝 深圳福田区件子林家什七道光大级行大夏31层 广州天河区头至812等楼势峰克2期3路方正证券 米沙天心区湘江中路二段36号率达际中心37路