食品行业周报：中报业绩分化，关注左侧配置机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 中报业绩分化，关注左侧配置机会 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2022年08月23日 核心观点 板块周度表现：近两周沪深300下跌0.14%，创业板指上涨1.89%，食品饮料（中信）指数下跌2.09%，较沪深300的相对收益为-2.09%，在中信29个子行业中排名第27位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周上涨0.21%，调味品板块近两周下跌3.23%，休闲食品板块近两周下跌5.61%，速冻食品板块近两周下跌1.18%，其他食品板块近两周下跌0.06%。 本周食品板块的PE（ttm）估值达到40.92X，高于8年平均线（38.11X）与5年平均线 （39.45X）。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为 33.24/54.88/34.28/44.00/29.51倍，分别较8年平均估值相距30.00%/3.36%/-14.09%/- 50.89%/-36.26%，肉制品、调味品板块估值高于历史水平，休闲食品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为克明面业/华统股份/中炬高新/嘉必优/雨润食品；周度平均换手率较高的5只个股为甘化科工/爱普股份/甘源食品/克明面业/嘉必优；成交量较高的5只个股为万洲国际/甘化科工/中炬高新/佳隆股份/黑芝麻。 后期重要事项提醒：股东大会召开：中国旺旺、双汇发展。 投资建议与投资标 调味品：板块整体层面，需求端看，7月社零数据公布，22年7月社零总额同比增长2.7%，环比-0.4pct，社零数据低于预期；社零餐饮收入yoy-1.5%，环比+2.5pct，餐饮端整体呈现弱复苏态势；但我们认为，伴随中秋国庆旺季的来临叠加21Q3低基数，我们预计调味品板 块22H2收入增速环比加快。成本端看，尽管当前行业成本整体仍处于高位，但市场已有普遍预期。板块动态看，近两周中炬、安琪发布22年半年报：1）中炬高新：22Q2美味鲜营收yoy+23.13%，净利率12.96%，营收增速、净利率环比一季度均有所改善。2）安琪酵母：22Q2公司营收yoy+18.66%，归母净利率yoy-7.91%，扣非净利yoy+6.14%，营收增速环比加快，经营节奏修复验证，海外业务表现亮眼。我们认为公司22Q3仍有望延续良好的经营态势，因：①国内随着需求的复苏、提价节奏理顺，营收增速有望修复；②公司海外拓展有望保持良好的态势，一方面受益于出口条件如海运、汇率等环比好转、竞对海外生产制造受影响等外部因素有关，一方面与公司海外拓张持续发力、渠道持续下沉有关；此外，海外销售转好有利于分担国内产能，缓解国内压力；③利润低基数下22Q3业绩增长确定性强。中长期角度看，公司在本轮行业压力下不断夯实基础，稳步推进长期战略，海外拓展进一步推进、并加大力度发掘非糖蜜原料（水解糖等），建议持续关注，把握配置机会。站在当下时点，我们认为需求复苏仍为主线，后续成本端若回落则为潜在利好因素。个股层面，建议关注短期受益于中秋国庆催化、需求修复后业绩有望迎边际改善的海天味业(603288，买入)，以及中炬高新(600872，未评级)。 休闲食品：盐津铺子、洽洽食品发布发布22年半年报：1）盐津铺子：公司22Q2营收 yoy+34.60%，归母净利润0.67亿元，扭亏为盈；同时发布22Q3业绩预告，预计22Q3 实现归母净利润0.72-0.86亿元，yoy+151.15-199.99%，扣非后归母净利润0.65-0.72亿元，yoy+796.67%-893.23%。业绩超预期，公司改革成果持续验证，整体势头向上；2）洽洽食品：公司22Q2实现营收yoy+24.38%，归母净利润yoy+10.46%，扣非归母净利润yoy+4.62%，营收增长表现亮眼，利润率因成本因素低于预期；但公司质地优良，瓜子、坚果成长逻辑清晰，渠道下沉、新消费场景拓展持续推进，事业改革加强内部动能，短期压力难掩长期价值，建议把握当前估值回落后的布局机会。建议关注盐津铺子(002847，买入)、洽洽食品(002557，买入)以及强产品力打开增长势头的甘源食品(002991，未评级)。 速冻食品：近期局部疫情反复对餐饮端需求造成一定扰动，但Q3本身是速冻淡季，我们认为 影响或有限，餐饮供应链仍将是疫后复苏较为确定受益板块；成本端，Q1报表已确认面粉、 油脂同比上涨带来的成本压力相对可控，且大宗农产品价格近期普遍环比调整，收入提速的同时行业盈利能力有望继续改善，叠加低基数效应，板块Q2-Q3业绩有望实现加速增长。建议关注安井食品(603345，增持)、千味央厨(001215，增持)、三全食品(002216，买入)。 卤制品：随疫情控制有效、暑期旺季促进出行复苏，卤味品牌店销在月度环比维度均有所恢 复，且Q2低业绩落地、预期或呈触底上行趋势，建议关注后续各品牌客流恢复及补贴收窄对 营收及盈利能力的改善。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头公司下沉、收购计划逐渐落地，行业成长性仍充足。建议着眼中期业绩修复和长期业态发展低位布局相应个股。建议关注绝味食品(603517，买入)。 烘焙：近期棕榈油期货止跌，看好下半年油脂原料降价将逐步传导至下游，行业盈利能力改善 确定性强，同时需密切关注渠道需求复苏节奏与产能投放情况，建议关注冷冻烘焙龙头立高食 品(300973，未评级)，以及海融科技(300915，买入)、佳禾食品(605300，增持) 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、食品行业行情回顾4 1.1板块周度表现4 1.2个股周度跟踪5 1.2.1周度涨跌幅5 1.2.2陆股通情况6 二、食品板块行业新闻7 三、食品板块重点公告8 四、后期重要事项提醒9 投资建议10 风险提示11 附录12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图表目录 图1：近两周食品饮料指数较沪深300的相对收益为-2.09%4 图2：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为22年31&32周）4 图3：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第33&34周）4 图4：近双周末食品板块的PE（ttm）估值达到40.92X5 表1：各子板块估值情况5 表2：近两周个股表现龙虎榜（万股，%）6 表3：陆股通持股变动情况6 表4：港股通持股变动情况7 表5：食品板块上市公司近两周重点公告8 表6：食品行业后期重要事项提醒9 表7：主要公司业绩预测及估值汇总（收盘价为2022年8月19日）12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 一、食品行业行情回顾 1.1板块周度表现 近两周沪深300下跌0.14%，创业板指上涨1.89%，食品饮料（中信）指数下跌2.09%，较沪深300的相对收益为-2.09%，在中信29个子行业中排名第27位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周上涨0.21%，调味品板块近两周下跌3.23%，休闲食品板块近两周下跌5.61%，速冻食品板块近两周下跌1.18%，其他食品板块近两周下跌0.06%。 图1：近两周食品饮料指数较沪深300的相对收益为-2.09%图2：子板块近两周涨跌幅（%）（上两周为22年31&32 周） 食品饮料指数近两周度涨跌幅（%） 2 1.03 00.260.56 -2 -4 -1.95 3.0 前两周近两周 2.3 0.2 -0.1 -0.8 -1.7 -1.2 -0.7 -3.2 -4.9 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 22W27&2822W29&3022W31&3222W33&34 肉制品调味品 -5.6 休闲食品 速冻食品其他食品 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 图3：中信行业指数近两周度涨跌幅排名（2022年第33&34周） 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 煤炭电力设备 机械综合 石油石化电力及公用事业 房地产交通运输商贸零售 建筑非银行金融纺织服装轻工制造 传媒农林牧渔创业板指 通信建材家电钢铁 电子元器件基础化工国防军工沪深300 汽车银行 有色金属食品饮料计算机医药 餐饮旅游 -4.0% 数据来源：wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周食品板块的PE（ttm）估值达到40.92X，高于8年平均线（38.11X）与5年平均线 （39.45X）。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE估值分别为 33.24/54.88/34.28/44.00/29.51倍，分别较8年平均估值相距30.00%/3.36%/-14.09%/- 50.89%/-36.26%，肉制品、调味品板块估值高于历史水平，休闲食品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。 图4：近双周末食品板块的PE（ttm）估值达到40.92X 食品板块PE值8年平均线5年平均线 80 70 60 50 4030 20 10 2011/2 2011/5 2011/8 2011/11 2012/2 2012/5 2012/8 2012/11 2013/2 2013/5 2013/8 2013/11 2014/2 2014/5 2014/8 2014/11 2015/2 2015/5 2015/8 2015/11 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11 2017/2 2017/5 2017/8 2017/11 2018/2 2018/5 2018/8 2018/11 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 0 数据来源：wind，东方证券研究所 表1：各子板块估值情况 板块 目前估值 8年平均 5年平均 3年平均 与8年平均差距 肉制品 33.24 25.57 24.95 25.60 30.00% 调味品 54.88 53.09 54.14 64.15 3.36% 休闲食品 34.28 39.91 37.27 38.31 -14.09% 速冻食品 44.00 89.60 51.87 55.90 -50.89% 其他食品 29.51 46.30 36.60 38.83 -36.26% 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2个股周度跟踪 1.2.1周度涨跌幅 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为克明面业/华统股份/中炬高新/嘉必优/雨润 食品；周度平均换手率较高的5只个股为甘化科工/爱普股份/甘源食品/克明面业/嘉必优；成交 量较高的5只个股为万洲国际/甘化科工/中炬