PVC期货周报：当前点位“暧昧”，多空博弈或加剧

PVC期货周报 当前点位“暧昧”，多空博弈或加剧 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月5号 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂贸易价格本周下调，截止2月2日，乌海主流出厂价格在3650元/吨，较节前下跌5.48%。电石厂估算利润在-80元/吨，再度处于亏损。 电石截至2月2日，电石行业开工率提升至76.3%，环比提升1.13个百分点。当前电石市场供大于求表现明显。供应端提升，但需求弱势，且节前部分偏空企业备货充足，节后暂以消耗前期库存为主，预计短期电石市场供大于求持续，电石价格逐渐出现触底。 供应截至2月2日，PVC整体开工负荷率78.51%，环比提升0.16个百分点；其中电石法PVC开工负荷率77.16%，环比提升0.04个百分点；乙烯法PVC开工负荷率83.35%，环比提升0.58个百分点。 库存卓创社库：截至2月3日样本仓库总库存44.75万吨，环比增加5.57%，同比增46.43%；其中华东样本库存35.43万吨、华南样本库存9.32万吨。隆众厂库：截至2月3日，PVC厂库库存65.35万吨，环比增4.28万吨；上游预售量48.48万吨。 利润 电石价格回落，估算下电石厂利润再度亏损。外采电石法利润在-1000元/吨水平，持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润走弱，整体看氯碱一体 化利润在+580元/吨，环比维持承压，同比压力较大。 中性偏空 估值偏低 PVC制品企业春节后开始逐步复产，整体开工不高。整体行业看，市场预期普遍好于2022年，但订单在当前尚未表现，多在等待订单复苏情况。 下游按玄德样本下游情况看，下游订单在15天左右，同比明显偏低，或导致企业无需求释放，且对高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成一定制约。 预期乐观 偏空 进出口 截至2月2日，亚洲PVC市场价格，CFR中国在885美元/吨，东南亚在910美元/吨，CFR印度价格在945美元/吨。估算出口利润环比走强，目前 在+280元/吨水平，理论出口窗口维持打开。亚洲PVC市场继续坚挺，3月份可能新的报价再次增加。3月份的新报价将在未来1-2周内宣布，预偏多 计将增加50至100美元/吨。 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 节后首周市场情绪偏弱，建材系玻璃领跌，似有挤出节前过热情绪炒作水分意味。基本面看供应稳定下游逐步复工中，暂无法判断节后复工是否如期，但从贸易商下游订单及原料库存看高位备货的必要性不强。库存方面厂库+社库合计处于110万吨水平，超往年同期近一倍，且据悉出现暴库情况，库存端利空明显。需关注当前出口窗口打开，亚洲市场3月预期上涨的带动左右。当前点位，多空在强预期弱现实下博弈加剧，建议暂观望，关注6200一线支撑。 暂观望关注6200一线支撑6200~6500震荡为主 可关注高位布空机会 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束 及部分地区疫情有所缓和下预期需求好 转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 7,500.00 7,000.00 6,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性 累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-07 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 国内PVC市场现货价格小幅走低，PVC期货区间震荡，贸易商一口价报盘部分有所下调，基差报盘部分略有走强，点价货源价格优势仍然明显，下游逢低挂单采购，整体成交气氛略有转弱。 5型电石料，华东主流现汇自提6130-6250元/吨，华南主流现汇自提6180-6280元/吨，河北现汇送到6060-6150元/吨，山东现汇送到6200-6250元/吨。 华东乙电价差在80元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在50元/吨， 均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 2050.00 1800.00 1550.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石出厂贸易价格本周下调，截止2月2日，乌海主流出厂价格在3650元/吨，较节前下跌5.48%。电石厂估算利润在-80元/吨，再度处于亏损。 截至2月2日，电石行业开工率提升至76.3%，环比提升1.13个百分点。 当前电石市场供大于求表现明显。供应端提升，但需求弱势，且节前部分企业备货充足，节后暂以消耗前期库存为主，预计短期电石市场供大于求持续，电石价格逐渐出现触底。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 700 650 600 550 500 450