聚酯周报：聚酯原料中长期维持偏弱震荡看待

2022年8月21日 聚酯周报 专业研究·创造价值 聚酯原料中长期维持偏弱震荡看待 摘要 宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com PTA：近期原油价格维持震荡，原油及汽油库存下降使得油价有所反弹，但中长期考虑到汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的决心坚定，原油价格预计中长期仍将维持偏弱震荡运行。PX方面，8月PX供需基本持稳，未来PX绝对价格整体仍将跟随油价进行波动。供应端来看，近期福海创450万吨装置如期重启，四川能投 100万吨装置停车检修，PTA开工率有所回升。整体来看，算上前期已经检修的嘉兴石化、恒力3号线、宁波逸盛等装置，8月PTA装置总体检修量依旧偏多，开工负荷维持低位，因此8月供应端压力依然不大。需求端聚酯各品种利润表现尚可，但绝对库存量依旧高企。高库存压力叠加近期限电因素影响，聚酯开工小幅回落。终端织造近期受制于新订单表现偏差以及高温错峰生产影响，开工负荷维持低位，预计终端短期内或将维持前期疲软态势。整体来看，短期成本端油价有所反弹，叠加PX自身供需基本持稳下使得PTA成本端支撑相对偏强，但中长期由于受到宏观以及自身基本面走弱影响，PTA成本端存在转弱可能性。而近期PTA自身供需结构由于受到部分装置意外停车检修影响，开始转向供需偏紧格局，8月预计小幅去库。总体来看，短期内PTA价格在油价推动下或将偏强运行，但中长期随着油价逐步走弱，叠加下半年新装置的计划投产，PTA价格或将再度呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期国内装置变动较多，装置开工率依然维持低位运行。进口方面，8月进口量或将小幅回升，但进口端整体压力依然不大。需求端聚酯各品种利润表现尚可，但绝对库存量依旧高企。高库存压力叠加近期限电因素影响，聚酯开工小幅回落。终端织造近期受制于新订单表现偏差以及高温错峰生产影响，开工负荷维持低位，预计终端短期内或将维持前期疲软态势。综合来看，乙二醇供给端维持偏低水平，而需求端恢复则受到阻碍。未来由于到港量存在回升预期或将使得港口库存基本持稳，同时乙二醇自身偏低估值下使得价格相对抗跌，但当前疲软的终端需求也对其上方空间形成压制，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现宽幅震荡走势。 PF：近期短纤成本端偏弱运行，而短纤供应端开工持稳，新产能预期投产使得供应端预期增加。需求端整体表现依然疲软，终端订单难有起色。夏季高温下在库存以及利润压力下涤纱开机率维持低位，未来开工率下行空间较为有限，同时随着旺季临近，需求端存在小幅回升预期。而本周纯涤纱成品库存持续累积，库存绝对量处于历史高位，涤纱厂依然维持谨慎备货态度。预计未来在供需面整体表现依然偏弱情况下，短纤绝对价格仍将跟随成本端震荡运行，而其加工利润预计也将维持震荡。 目录 第1章行情回顾3 100.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存9 2.4下游聚酯10 2.5价差结构13 第3章本周行情点评14 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5324元/吨，较上周五收盘价下跌304元/吨，整体变化幅度为5.4%。本周基差显著回落，截至本周五，现货货源基差参考09合约升水120自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量较上 周增加139961手，当前总持仓量为1087325手。 MEG价格本周呈现下跌走势，周五收盘价为3903元/吨，较上周五收盘价下跌231元/吨，整体下跌幅度为5.59%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水09合约10-15。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周减少102204手，当前持仓总量为186492手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2210收盘价为6950元/吨，较上周五收盘价下跌442元/吨，整体下跌幅度为5.98%。持仓来看，本周主力合约PF2210持仓量有所上升，截至本周五，PF2207合约持仓量较上周增加28409手，当前持仓总量为352720手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5324 5628 -304 -5.40% 1913546 514779 1087325 139961 EG2209 3903 4134 -231 -5.59% 324406 -4386 186492 -102204 PF2210 6950 7392 -442 -5.98% 227617 54377 352720 28409 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格维持震荡。周内市场传闻伊核谈判取得进展，伊核协议最终文本或被接受。但是根据美国国务院发言人普赖斯最新简报显示，伊朗一直在提出与恢复2015年伊核协议无关的要求，其中包括要求解除其经济制裁等，而相关要求在谈判中并没有可达成的空间，因此预计短期内伊核协议难以达成，即使有所突破，也可能出现“分阶段履行协议”，未来伊朗产量能否释放依然存疑。本周公布的EIA数据显示原油、汽油库存下降均超预期。其中原油库存截至8月12日当周下降705.6万桶，究其原因主要在于原油出口量达到了创纪录的500万桶/日，同时原油产量下降10万桶/日。而当前炼厂开工率环比下跌0.8%至93.5%，依然高于5年平均水平。汽油产量环比增加23万桶/日，但汽油库存下降464万 桶，究其原因则是在于汽油需求增加同时出口增加，汽油需求较上周上升22.5万 桶/日至934.8万桶/日。此外，周内美元指数重回107上方，美联储官员在近期 也谈到了进一步加息的必要性，而投资者在重新评估美联储7月会议纪要后认为 其比最初解读更为鹰派。圣路易斯联邦主席布拉德支持9月再加息75个基点，市场对下月加息75个基点的预期从42%上升至50%。而近期随着布伦特换月的进行，相邻月月差已回落至1美元/桶下方。 本周PX加工利润再度回升，目前基本处于400美金/吨附近运行。上游来看，本周原油以及汽油库存下降超预期使得油价再度反弹，但中长期随着汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的坚决态度下，预计油价中长期仍将维持偏弱震荡运行。而从PX自身基本面来看，近期中金石化完成检修，当前负荷8成左右；上海石化开始出料；同时日本一套68万吨PX装置已于周初重启，该装置自 4月底开始停车例行检修。整体来看，8月PX供需基本持稳，后续需重点关注盛虹、威联化学等PX新装置的投产进度。总体来看，短期油价阶段性反弹叠加PX供需整体持稳下，成本端支撑或表现偏强，而中长期由于受到宏观以及自身基本面转弱的相应压制，预计油价整体走势易跌难涨，而PX在成本端预期松动，同时四季度存在新装置投产的大背景之下，PXN价差或将进一步压缩，预计中长期PX价格走势将跟随油价偏弱运行，届时成本端的支撑作用有进一步转弱的可能性。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为71.9%，较上周开工负荷出现回升。周内福海创450万吨装置如期重启，四川能投100万吨装置则意外停车检修。总体来看，8月PTA装置检修或降负依然偏多，全月PTA开工负荷预计难有显著提升。而9月计划检修装置近期逐渐公布，其中仪征化纤65万吨装置预计于8月底或9月进 行检修，另外中泰石化120万吨装置以及逸盛大连1号线225万吨装置均在9月存在检修计划，因此三季度PTA整体供应量较为有限，供应端损失十分明显。从PTA加工利润来看，近期PTA价格表现坚挺，PTA利润表现较为良好，周内PTA现货加工利润基本维持在600元/吨水平之上，同比处于中性偏高区间。 本周MEG整体开工率为45.9%，较上周开工率小幅下滑。目前来看，近期国内装置变动较多，供应端依然维持低位运行。具体来看，浙石化80万吨新装置近 日投料，预计8月20日出产品；恒力一条90万吨装置8月18日重启，另一条 90万吨装置计划下周重启；扬子石化30万吨装置计划8月19日升温重启；新疆 天盈15万吨装置8月10日停车，预计持续20天左右；新疆广汇40万吨装置计 划近期停车，预计一个月左右；另有新疆天业60万吨装置、新杭能源40万吨装 置以及通辽金煤30万吨装置均在8月计划停车检修；而浙石化2号线80万吨装 置计划8月下旬进行重启。整体来看，预计8月检修量偏高，乙二醇开工率将维持低位运行。进口方面，美国新装置逐步贡献产量，美国和加拿大货源出口或有增加，8月乙二醇进口量或将小幅回升。在实际到港偏低，港口提货尚可下，8月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位震荡，致使各工艺加工利润依旧处于亏损状态，而亏损幅度较前期有所改善。截至本周 五，石脑油制法利润为-220.02美元/吨，外采乙烯制利润则为-151.65美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 9