铅周报：库存持续累积，铅价震荡偏弱

2022年8月22日星期一 库存持续累积 铅价震荡偏弱 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：累库持续累积，铅价震荡偏弱 中期展望 铅 上周沪铅主力震荡回落。宏观面看，美联储7月议息会议纪要鸽中偏鹰，且近期数据好坏参半，多位官员称9月仍有可能加息75BP，美元走强。同时，国内7月金融及经济数据均不佳，尽管央行超预计降息，市场对经济恢复信心仍有回落，金属承压。基本面看，近期湖南地区原生铅炼厂受限电影响生产，大规模炼厂以粗铅停产为主，小规模炼厂普遍停产三天，预计影响量在1200吨。再生铅受限电影响更大，集中在安徽、江苏及湖南地区，保守预计影响量在10400吨。下游蓄电池方面，安徽、江苏地区部分蓄电池企业因限电，延续续错峰生产，令企业周度开工率再度小幅回落，后期仍需关注天气情况及限电时间是否延长及范围是否扩大。整体看,国内多地限电对铅上下游均构成不同程度影响，总的看基本面仍维持供过于求的格局，叠加近期交仓导致库存出现持续累库，且内外比价收窄后出口窗口关闭，均令多头信心不足，铅价回落至前期震荡区间下沿。不过，限电带来超预期减量及消费旺季预期尚存，将限制铅价下方空间，预计短期铅价或围绕万五上下200点震荡。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月12日 8月19日 涨跌 单位 SHFE铅 15315 14960 -355 元/吨 LME铅 2173 2048 -125 美元/吨 沪伦比值 7.0 7.3 0.3 上期所库存 70964 71352 388 吨 LME库存 39000 38450 -550 吨 现货升水 -155 -30 125 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2209合约期价大幅回落至万五一线震荡，收至14960元/吨，周度跌幅达2.32%。周五晚间尾盘冲高，收至15020元/吨。伦铅高位回落，回吐前一周涨幅，一方面美元强势上涨，打压期价，另一方面，升水回落，挤仓担忧放缓，期价最终收至2048美元/吨，周度跌幅达5.75%。 现货市场：截止至8月19日，上海市场驰宏铅15040元/吨，对沪期铅2209合约平水 报价；江浙市场济金、铜冠铅15040元/吨，对沪期铅2209合约平水报价。期铅弱势盘整，持货商报价随行就市，同时如安徽、江苏、湖南等地.限电，上下游生产均受限，下游按需采购。 库存方面，截止至8月19日，LME库存报收38450吨，周度环比减少550吨。上期所 铅库存增加388吨至71352吨。SMM五地铅锭库存总量至7.65万吨，较上周五环比增加6400吨。据调研，近日高温天气频发，多地进行限电，铅产业链上下游企业均有受限，铅市供需两淡。周初08合约交割量在16000吨，令库存大增，不过周中铅价走弱，下游刚需采购，降低部分累库程度。 上周沪铅主力震荡回落。宏观面看，美联储7月议息会议纪要鸽中偏鹰，且近期数据好 坏参半，多位官员称9月仍有可能加息75BP，美元走强。同时，国内7月金融及经济数据均不佳，尽管央行超预计降息，市场对经济恢复信心仍有回落，金属承压。基本面看，近期湖南地区原生铅炼厂受限电影响生产，大规模炼厂以粗铅停产为主，小规模炼厂普遍停产三天，预计影响量在1200吨。再生铅受限电影响更大，集中在安徽、江苏及湖南地区，保守预计影 响量在10400吨。下游蓄电池方面，安徽、江苏地区部分蓄电池企业因限电，延续续错峰生产，令企业周度开工率再度小幅回落，后期仍需关注天气情况及限电时间是否延长及范围是 否扩大。整体看,国内多地限电对铅上下游均构成不同程度影响，总的看基本面仍维持供过于求的格局，叠加近期交仓导致库存出现持续累库，且内外比价收窄后出口窗口关闭，均令多头信心不足，铅价回落至前期震荡区间下沿。不过，限电带来超预期减量及消费旺季预期尚存，将限制铅价下方空间，预计短期铅价或围绕万五上下200点震荡。 三、行业要闻 1.SMM上周原生质周度开工率达58.18%，周度环比上涨1.5%。五省铅蓄电池企业开工率为73.31%，周度环比微降0.44%。 2.8月上旬，SMM评估国内原生铅和再生精铅预期产量总计为66.95万吨，其中8月调研样本预期环比增量为9500余吨，经过限电影响减量初步保守估算后，8月调研样本预期环比转为约减量2100吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 / 元吨期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 12000 美元27/吨0010 25009 23008 2100 19007 17006 15005 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 1300 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-11 2021-01 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 2022-03 8200 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-04 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-06 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨国内矿（均） 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 万吨2019年2020年2021年2022年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/2/16 2019/5/16 2019/8/16 2019/11/16 2020/2/16 2020/5/16 2020/8/16 2020/11/16 2021/2/16 2021/5/16 2021/8/16 2021/11/16 2022/2/16 2022/5/16 2022/8/16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449