气候投融资与中国未来

中国人民大学重阳金融研究院 中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）成立于2013年1月19日，是重阳投资向中国人民大学捐赠并设立教育基金运营的主要资助项目。 作为中国特色新型智库，人大重阳聘请了全球数十位前政要、银行家、知名学者为高级研究员，旨在关注现实、建言国家、服务人民。目前，人大重阳下设7个部门、运营管理4个中心(生态金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年来，人大重阳在金融发展、全球治理、大国关系、宏观政策等研究领域在国内外均具有较高认可度。 中国人民大学生态金融研究中心 中国人民大学生态金融研究中心成立于2014年11月25日，是由北京巧女公益基金会支持中国人民大学智库建设、推进生态金融领域政策研究与传播的、中国首个生态金融智库项目。 该项目隶属于中国人民大学重阳金融研究院运营管理，主要围绕生态金融产业、碳中和等课题展开研究，探索如何促进金融体系与绿色、可持续经济的融合；探索如何制定实现生态文明建设目标的金融政策和法规；探索双碳目标下的合理正确的碳排路径；具体执行中国金融学会绿色金融专业委员会（简称“绿金委”秘书处职能）。 目录 核心提要2 引言4 一．全球气候融资的拐点已出现5 二．全球气候投融资的独特意义与中国启发7 三．中国气候投融资的深度内涵9 四．中国气候投融资的三大特点11 五．气候投融资对城市的综合益处14 六．中国气候投融资的下一步走向16 七．政策建议19 参考文献22 课题组23 气候投融资与中国未来 核心提要 ●2021年全球碳中和元年的开启，碳中和目标成为大多数国家的政策共识。全球资本市场倾向于气候投融资的拐点开始出现。 ●国家应对气候变化战略研究和国际合作中心此前测算，中国实现碳中和还需增加139万亿元的新投资，年均投资3.5万亿元，可见气候投融资对中国实现碳中和目标的重要作用。 ●全球广义上与气候相关的各类资产配置总规模已达到近50亿美元，在全球资产配置中占比近四分之一，从而气候投融资业务是中国目前急需尽快跟进的重点领域，也是绿色金融国际竞争中的重要赛道。 ●气候投融资将解决当前我国所面临的五种可持续发展难题，即减缓和适应气候变化项目的融资难题；投资资金与项目的错配问题；绿色金融参与主体的单一问题；企业主动披露ESG信息的意愿较低；绿色金融难以对所有气候项目进行资金支持。 ●中国的气候投融资同时具备政府与市场共同发力；试点城市与金融机构统一协调；长远目标与短期步骤共同结合的三大特点。 ●气候投融资将提升试点城市的气候信用，强化城市内所开展项目的气候适应性。 ●据统计，从资产管理的角度，全球金融机构在气候和相关领域管理资产规模达到47万亿，占全球金融资产管理总规模（180万亿）高达26%，可以认为，与应对气候变化相关的资产配置在未来全球投资活动中 将会逐渐占据更高比例，我国需要跟上国际气候投融资工作的步伐。 ●未来，城市针对气候投融资工作还应该进一步建立协调感；发挥创新性；提升落实度。 ●为更好地帮助试点城市完成气候投融资相关工作，在政策推广层面，中央政府还需进一步探索和积累气候投融资报告编制经验和风险识别机制。 引言 2022年5月底，生态环境部透露，气候投融资试点已基本完成 评审工作，即将全面启动运行。这意味着自2021年12月23日生态环境部、国家发改委等九部门联合发布《关于开展气候投融资试点工作的通知》之后仅仅不到半年时间，地方气候投融资试点布局已完成。气候投融资是实现“双碳”目标的助推器。国家应对气候变化战略研究和国际合作中心此前测算，中国实现碳中和还需增加139 万亿元的新投资，年均投资3.5万亿元，可见气候投融资对中国实现碳中和目标的重要作用。 2022年下半年，在气候投融资地方试点的推进下，中国势必会加速积累应对的气候变化的金融经验，发挥金融在绿色可持续发展中的气候治理作用，吸收国际先进经验，推动“双碳”目标下的绿色金融在气候变化领域的改革与创新。从这个角度看，分析气候投融资在绿色金融和地方碳中和工作中的创新前景，分析将从哪些方面寻求气候投融资试点的业务布局和发展方向，变得相当有意义。 ▪本报告部分相关成果可参见： 王文，《气候投融资与中国绿色金融方向》，《中国金融》，2022年第12期。 王文、刘锦涛、赵越、葛敏，《转型金融：现状与未来》，《中国银行保险报》，2022年6月14日。 一、全球气候投融资的拐点已出 现 2021年全球碳中和元年的开启，碳中和目标成为大多数国家的政策共识。全球资本市场倾向于气候投融资的拐点开始出现。联合国气候变化框架公约及所属机构如绿色气候基金、世界银行和区域多边开发银行对其自身业务的气候投融资系统性的核算框架和流程不断加快，以绿色、环保和可持续性为核心的气候基金快速提升，环境、社会和公司治理（ESG）型目标资产的大规模资本重新配置进程变得紧迫，纷纷通过配置具备气候应对型的低碳资产对冲高排放产业的风险（详见表1）。比如，2021年底，全球最大主权财富基金挪威政府全球养老基金（GPFG）、欧洲最大养老荷兰公共部门养老金（ABP）、英国 最大保险公司、大型实物投资管理公司英杰华都相继采取“脱碳”措施，声称在未来1-3年迅速出售、剥离其高排放的资产和投资项目，监管和督促化石燃料企业加速应对气候变化的行动。可见，全球碳中和的政策共识下，寻求气候型资产结构调整，成为金融界迫不急待、势在必行的事情。在可以遇见的将来，随着全球气候治理和碳中和进程进入主流和快车道，气候融资在21世纪全球碳中和可持续发展进程中的重要性将逐渐提高，世界银行将气候融资在总融资规模中占比提升至35%的阶段性目标亦充分体现了应对气候变化所需的大量资金需求和金融创新前景。 表1:国际金融机构气候投融资相关举措案例 机构 举措 世界银行 世界银行早在2014年就开发了“气候和灾害风险筛查工具”。工具包括国家层面和项目层面：国家层面支持国家或产业规划和战略，项目层面涵盖农业、水、健康、道路、能源、海岸等7个领域。 美国花旗银行 花旗银行在2019年对该行在美国电力行业的39个公司客户进行了气候变化影响情景分析。评估的假定条件包括全球碳价水平、碳捕集与封存技术的商业可行性、电力价格、能源结构等。 法国兴业银行 该行2014-2020年的环境政策重点在减少碳排放，并设立了相应目标：与2014年相比，2020年银行人均碳排放减少20%。为了达到减排目标，银行执行了内部碳税政策。 非洲开发银行 2012年，非洲开发银行实施了“应对气候变化行动计划”。在2010年开始制定该计划时，非洲开发银行就设立了相应的职能部门。 素材来源：孙轶颋.金融机构开展气候投融资业务的驱动力和国际经验.环境保护.2020,48(12):18-23.人大重阳梳理。 中国推动气候投融资的政策部署与市场行动也紧锣密鼓。2016年8月，中国人民银行、财政部等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，旨在构建起了中国较为完整的绿色金融政策体系。自此，囊括气候投融资在内的中国绿色金融得以蓬勃发展，绿色信贷、绿色债券、绿色保险短短几年都跃升成为全球最大市场之一。2020年10月生态环境部、发改委、人民银行、银保监会、证监会发布《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》，这是中国首个专门在气候投融资领域的政策文件，也是中国宣布“双碳目标”以来的首个落实与推进文件，确定到2025年基本形成气候投融资地方试点、综合示范、项目开发、机构响应、广泛参与的系统布局， 引领构建具有国际影响力的气候投融资合作平台，投入应对气候变化领域的资金规模明显增加。 2021年试点通知发出后，一批实施意愿强、基础条件较优、具有带动作用和典型性的、以强化金融支持为重点的气候投融资试点城市已相继浮出水面。比如，5月26日， 《上海市浦东新区绿色金融发展若干规定(草案)》公开征求意见，明确写到“开展气候投融资试点工作”条款，要求探索差异化的投融资模式，以市场手段强化各类资金有序投入，创新激励约束机制，完善资金安排联动机制，抑制高碳投资。可见，一场全面应对气候变化投融资的城市行动已悄然展开。 二、全球气候投融资的独特意义 与中国启发 在当前全球可持续发展进程中，气候融资在碳中和时期的重要性逐渐提高，世界银行计划在未来数年内将气候融资在总融资规模中的占比提升至35%，充分反映了应对气候变化所需的资金需求和金融创新需求。 全球广义上与气候相关的各类资产配置总规模已达到近50亿美 元，在全球资产配置中占比近四分之一，从而气候投融资业务是中国目前急需尽快跟进的重点领域，也是绿色金融国际竞争中的重要赛道。开展气候投融资试点，充分反映了试点地区要理清开展气候投融资和绿色金融业务目前存在的一些共同点和区别（详见表2）。 表2:气候投融资与绿色金融的差异梳理 气候投融资 绿色金融 关系 气候投融资是绿色金融的一部分。 绿色金融的范围大于气候投融资的范围。 定义 气候金融与联合国应对气候变化框架公约相关联，该投融资活动可减少排放，同允许各国适应气候变化以及减缓气候变化所带来的影响。 为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。 主导部门 生态环境部、国家发改委、工信部、住建部、中国人民银行、国资委、银保监会、证监会、国管局。 中国人民银行、财政部、发改委环境保护部、证监会、银保监会。 重点任务 1、编制试点方案。2、坚决遏制“两高”项目盲目发展。3、有序发展碳金融。4、强化碳核算与信息披露。5、强化模式和工具创新。6、强化政策协同。7、建设国家气候投融资项目库。8、加强人才队伍建设和国际交流合作。 1、大力发展绿色信贷。2、推动证券市场支持绿色投资。3、设立绿色发展基金，通过政府和社会资本合作（PPP）模式动员社会资本。4、发展绿色保险。5、完善环境权益交易市场、丰富融资工具。6、支持地方发展绿色金融。7、推动开展绿色金融国际合作。8、防范金融风险，强化组织落实。 素材来源：《气候投融资试点工作方案》、《关于构建绿色金融体系的指导意见》。人大重阳梳理。 其中，共同点是气候资金缺口与绿色投融资缺口都较大，主要区别在于根据侧重点不同则投向领域也有差异：绿色资金在气候投融资目标下的需求和供给并不匹配，甚至绿色资金本身也需要供需调整，根据近五年来的绿色投融资组成情况，目前年均投融资在2到2.5万 亿元左右，其中有近40-50%用于绿 色交通运输，包括5000亿的城市轨 道交通（包括绿色基建）和5000亿的新能源汽车，其次是清洁可再生能源占比5000亿左右，该投融资比例并不适用于应对气候变化。 另一个方面，我国ESG投资创新和应用有所不足，由于当前气候投融资项目具有正的外部性且还未实现内部化，普遍存在前期投资规模大、投资收益率不高和投资回收期长的特点，这就导致金融机构向 气候投融资项目提供融资的动力明显不足。那么在开展气候投融资地方试点的过程中，需要试点地区地方政府过税收优惠和财政补贴来定向支持气候投融资的产业领域，通过监管创新鼓励和支持金融机构加大ESG应用，优化气候投融资培育与发展的政策环境，如给予气候信贷产品定向降准、赋予气候债券等产品在绿色债券群体中的优先受偿权。 此外，减缓和适应这两类气候目标在气候投融资结构中需要平衡，全球范围内前者占比约93%，后者仅为7%，包含生态系统防灾适应能力和基础设施建设在内的气候应对活动所需的融资应当得到进一步重视，以不断降低未来“双碳”目标工作中的风险和不确定性。 三、中国气候投融资的深度内涵 气候融资相比于传统的绿色环保项目和低碳减排项目等，侧重点有所不同，它具备更强的应对气候变化和全球可持续发展特性。具体来看，根据2021年发布的气候投融资指导意见，我国气候投融资的发展模式以“减少碳源以减缓气候效应”和“增加碳汇以适应气候变化”两个层面结合为主，添加了更多关于提高森