业绩增长超预期，大力推进产能建设

业绩增长超预期 业绩增长超预期，主要受益于下游行业高景气度的需求拉动，以及公司降本增效成果显著。公司发布2022半年报，公司上半年实现营收47.05亿元，同比增长68.44%；归母净利润4.05亿元，同比增长251.00%；扣非归母净利3.96亿元，同比增长323.75%。2022 Q2，公司实现营收25.46亿元，同比增长68.84%、环比增长17.92%；归母净利润2.39亿元，同比增长267.42%、环比增长43.98%；扣非归母净利2.37亿元，同比增长425.02%、环比增长49.06%。 公司主要毛利润来源于磁材产品，其毛利率稳步提升。2022年上半年，销售磁材取得的毛利润为8.36亿元；其他业务毛利润仅为0.12亿元。在此之前，电动自行车产品所获得的毛利润金额一直较小，直至本报告期内，未产生任何毛利；磁材产品毛利率自20年的12.87%一路上涨至18.00%。 大力推进产能建设，提高生产能力 目前公司的相关扩产项目正在按计划推进，预计宁波科宁达和天津基地在今年3季度会有产能投放，赣州基地在今年年底前后会建成投产，到2022年底公司产能将达到3万吨；考虑如果公司订单情况和市场需求情况都非常好，公司有能力在2024年底前后再扩产2.1万吨左右，届时公司烧结钕铁硼的总产能将达到5.1万吨。 订单将迎来旺季，盈利逐步释放 第四季度是磁材下游公司需求的旺季，公司订单量一般由第一季度到第四季度逐渐增长，看好公司下半年盈利。 盈利预测与估值 风险提示 稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1业绩增长超预期，前景可期 业绩增长超预期，主要受益于下游行业高景气度的需求拉动，以及原材料价格持续上涨带动了公司产品销售价格的提升，从而钕铁硼永磁产品实现量价齐升。公司发布2022半年报，公司上半年实现营收47.05亿元，同比增长68.44%；归母净利润4.05亿元，同比增长251.00%；扣非归母净利3.96亿元，同比增长323.75%。2022 Q2，公司实现营收25.46亿元，同比增长68.84%、环比增长17.92%；归母净利润2.39亿元，同比增长267.42%、环比增长43.98%；扣非归母净利2.37亿元，同比增长425.02%、环比增长49.06%。 公司主要毛利润来源于磁材产品，其毛利率稳步提升。2022年上半年，销售磁材取得的毛利润为8.36亿元；其他业务毛利润仅为0.12亿元。在此之前，电动自行车产品所获得的毛利润金额一直较小，直至本报告期内，未产生任何毛利；磁材产品毛利率自20年的12.87%一路上涨至18.00%。 图表1：营收及同比情况（亿元） 图表2：归母净利润及同比情况（亿元） 图表3：单季度营收及同比情况（亿元） 图表4：单季度归母净利润及同比情况（亿元） 图表5：各产品毛利润（亿元） 图表6：磁材产品毛利率 图表7：三费情况（亿元） 图表8：研发支出（亿元） 2盈利预测 2.1收入预测 受益于需求端高速发展，稀土永磁行业有望维持高景气度。公司作为业内龙头，积极推动扩产项目建设，预计24年底产能有望翻倍达到5.1万吨。伴随下游需求修复，预计订单量继续增长，产能有望伴随需求逐渐释放。 预计公司2022/2023/2024年实现营业收入108.16/116.82/161.62亿元；归母净利润分别为9.32/9.87/13.64亿元。 图表9：收入预测 2.2估值分析 选取同行业主营业务为生产钕铁硼磁材几家上市公司进行比较，以2022年8月19日的收盘价17.12元为基准，公司对应2022-2024E PE分别为22.34/21.08/15.26倍，略低于同行业平均水平。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表10：可比公司估值分析 3风险提示 稀土产品价格波动超预期；扩产项目建设不及预期；下游需求不及预期。