您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[南华期货]:有色金属(锌)周报:全球加息周期下,供给侧缺乏弹性 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

有色金属(锌)周报:全球加息周期下,供给侧缺乏弹性

2022-08-21夏莹莹、张冰怡南华期货缠***
有色金属(锌)周报:全球加息周期下,供给侧缺乏弹性

全球加息周期下供给侧缺乏弹性 ——有色金属(锌)周报 2022年8月21日星期日 分析师:夏莹莹 投资咨询证书:Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师:张冰怡 从业资格证书:F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 观点:全球加息周期下供给侧缺乏弹性 宏观:除中国外,全球主要经济体因居高不下的通胀问题,均笼罩在加息压力下,全球流动性收紧;同时,因能源危机导致供给侧存在持续扰动(如欧洲锌冶炼厂减产),但似乎市场对于能源问题引起的减停产带来的影响正重新定价。市场多空在能源危机(供给侧缺乏弹性)和衰退预期(需求衰减)之间博弈。国内方面,高温天气即将过去,届时用电高峰带来的能源紧张问题有望得到缓解。发改委下一步将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量,在“金九银十”期间有望兑现需求增长的预期。 供需基本面:近期进口矿陆续到厂,且上周锌精矿港口库存增加5.24万吨至16.92万吨;上周矿进口亏损修复近一半 (649元/吨),短期矿供应紧张问题有所缓解。国内冶炼端因限电导致四川等地区出现减产,但同时江苏、浙江等地的下游加工厂也因限电问题开工率下降。总体上,国内限电对于锌供需及价格的影响程度有限。 策略:整体上,我们维持趋势向下的判断,能源依然是最大的干扰因素,后续关注美联储的加息意向和欧洲天然气供给问题。国内预计8-9月项目若顺利落实会对需求提供支撑,需关注高温过后的复工情况。当下行情波动较大,且国内盘面连续性较差,因此技术层面LME合约的指示性更强。8月大概率在24300-25400之间宽幅震荡。策略上建议投机单边观望,有保值需求的投资者近期建议在震荡上下沿逢高/逢低按需保值。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 市场回顾:上周盘面波动较大,整体呈现宽幅震荡,偏弱格局。沪锌主力合约收于24860元/吨,环比下跌1.19%;伦锌收于3490.5美元/吨,环比下跌3.3%;外盘弱于内盘。技术面,锌价受到100日均线压制。现货方面,截至周五SMM#0锌现货均价25010元/吨,环比上涨630元/吨。 宏观:国内方面,1-7月发改委审批核准固定资产投资项目65个,总投资10028亿元,主要集中在水利和能源。发改委会议上强调下一阶段要将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量。同时,近期国内因高温导致电力紧张,各地出现限电限产现象。海外方面,7月,美国CPI低于预期录得8.5%,环比降0.6%;欧洲CPI录得8.9%,环比增0.3%;海外电价进一步攀升,供给侧忧心忡忡。 供给及供给侧利润:7月精炼锌产量为47.59万吨,精炼锌净进口131吨,为4月以来首次恢复净进口。6月国内锌精矿产量为153.3万金属吨,累计同比降9.2%,矿进口量为181.73万金属吨,累计同比降3.12%。国产矿TC较上期涨50元/金属吨,矿山利润约为6166元/吨,冶炼利润约-48元/吨,现货进口盈亏约为-3950元/吨,较上期涨662元/吨左右。 需求:锌初级加工品中,镀锌的产能利用率、开工率、产量较上期出现下滑,江浙地区因高温限电导致下游加工厂出现减产停产,消费较差;锌合金产量、消费出现好转,但因占锌需求比例远不及镀锌,对于需求的带动作用有限。 库存:截至8月19日,SMM七地锌锭库存总量为13.22万吨,较上周降0.7万吨;保税区锌锭库存为1.43万吨,较上周降0.04万吨;LME锌库存增225吨至74725吨;增量来自亚洲仓库。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给和供给侧利润 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 期货方面,上周沪锌主力合约收于24860元/吨,环比下跌1.19%;伦锌收于3490.5美元/吨,环比下跌3.3%。现货方面,截至周五SMM#0锌现货均价25010元/吨,环比下跌480元/吨。 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 05 资料来源:WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据:库存、供给 06 资料来源:WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据:需求 07 资料来源:WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据:需求 08 资料来源:WindiFindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 内外盘锌走势 沪锌成交量&持仓量 31000 29000 单位:元/吨 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 1500 800,000 700,000 单位:美元/吨 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2022-02-102022-04-102022-06-102022-08-10 Wind期货成交量:锌Wind期货持仓量:锌 沪锌近月LmeS-锌3 09 资料来源:WindiFind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期限结构 沪锌月价价差LME价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 连续-连一连续-连二连续-连三连一-连三 3-15M 010 资料来源:Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 现货升贴水 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 国内三地现货基差 250 200 150 100 50 0 -50 LME0-3M 上海广东天津0-3M 上周锌价大幅上涨,下游采购意愿弱,基本维持按需采购。天津地区受到冶炼厂检修减产的影响,现货偏紧,升水较为坚挺,但同时下游需求有 限,成交比较清淡。注意上周开始多数贸易商转为对9月合约报价,基差变动幅度需考虑8-9月间价差的大小。 11 资料来源:WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 宏观环境 国内方面,1-7月发改委审批核准固定资产投资项目65个,总投资10028亿元,主要集中在水利和能源。发改委会议上强调下一阶段要将工作重心转到落实资金投放、项目开工建设和形成更多实物工作量。同时,近期国内因高温导致电力紧张,各地出现限电限产现象。 海外方面,7月,美国CPI低于预期录得8.5%,环比降0.6%;欧洲CPI录得8.9%,环比增0.3%;海外电价进一步攀升,供给侧忧心忡忡。 12 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 全球月度CPI 1070 65 8 60 6 55 450 245 40 0 35 -2 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 30 全球PMI指数 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 CPI:当月同比美国:CPI:当月同比美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 欧元区:HICP:当月同比日本:CPI:当月同比日本:制造业PMI制造业PMI 7月,美国CPI低于预期录得8.5%,环比降0.6%;欧洲CPI录得8.9%,环比增0.3%。 2022年,全球PMI指数整体呈现下降趋势,中国7月PMI为49,前值50.2,在6月短暂站上50荣枯线之后回落;美国7月PMI为52.8,前值53,欧洲7月PMI为49.8,前值52.1,自今年1月以来,连续7个月下降。 13 资料来源:WindiFind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观数据 社融规模:存量同比社融规模:增量 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 -20 90 80 70 60 同比:% 50 40 30 20 10 0 -10 70,000 60,000 存量:单位:亿万 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 社会融资规模存量:期末同比社会融资规模存量:企业债券:期末同比 社会融资规模增量:当月值社会融资规模增量占比:企业债券融资:累计值 社会融资规模存量:政府债券:期末同比社会融资规模存量:人民币贷款:期末同比社会融资规模增量占比:政府债券:累计值社会融资规模增量占比:人民币贷款:累计值 社会融资规模存量:外币贷款:期末同比 社会融资规模增量占比:外币贷款:累计值 2022年中国7月社融数据远低于预期录得7561亿元,预期位13000亿元,前值为51733亿元。 14 资料来源:WindiFi