纯碱玻璃周报：终端需求不佳，纯碱玻璃盘面走弱

终端需求不佳，纯碱玻璃盘面走弱 纯碱玻璃周报2022年8月22日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询资格号：Z0010402联系人：刘田莉 从业资格号：F03091763 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 宏观及玻璃的悲观预期带动纯碱盘面大幅下行 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 基本面情况 供给：纯碱仍处于夏季检修高峰期，本周开工率及产量明显下滑，除了受到装置检修扰动外，川渝地区高温限电导致区域内装置停车或降负荷运行也使得纯碱整体供给减少。 需求：本周纯碱下游刚需小幅增加，浮法产线无新增变动，光伏新增一条1200吨产线点火。下周浮法有两条产线计划放水冷修， 但涉及产能不大，预计下周纯碱需求环比小幅下降。 库存：本周碱厂去库3.1万吨，但本周碱厂产量也减少了4.42万吨，综合来看，纯碱下游拿货情况并没有明显改善。主要是因为碱厂价格持续走弱，玻璃厂多持观望心态，拿货刚需为主。目前，玻璃厂原料库存普遍偏低，等待后续补库时机。 逻辑与观点 本周纯碱现货价格继续走弱，下游拿货意愿不佳，虽然碱厂显示去库，但结合本周产量后发现下游拿货并无明显起色。玻璃产销下滑，去库节奏放缓，终端需求仍偏弱，远月价格大幅下行，后市预期悲观下，负反馈也带动纯碱盘面下行。从中长期来看，玻璃供过于求的现状无法轻易改变，冷修预期始终存在，对纯碱远月合约价格造成压制，但纯碱自身基本面仍有支撑，两者之间的博弈仍在。目前纯碱远月合约主要交易预期逻辑，但盘面在大幅下行后下方空间有限，短期纯碱区间操作为主，警惕疫情以及宏观情绪对盘面的影响。 风险提示 浮法产线大规模冷修，国内疫情严峻，宏观情绪波动 请务必阅读正文之后的声明部分 期货：01盘面震荡走弱 纯碱2209合约 纯碱2301合约 3,300 3,300 3,100 3,100 2,900 2,900 2,700 2,700 2,500 2,500 2,300 2,300 2,100 2,100 1,900 1,900 1,700 1,700 1,500 1,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 纯碱2305合约 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -300 -400 -400 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/48/4 9/4 5/24 6/24 7/248/24 9/2410/2411/2412/24 -200 纯碱9-1价差纯碱1-5价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 现货价格持续走弱，市场情绪不佳，悲观预期下纯碱盘面震荡下行。 从纯碱月间价差来看，09合约窄幅震荡，01合约大幅下降，9-1价差走阔。 202020212022 202020212022 现货：部分地区价格继续下调，整体偏弱 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 纯碱轻质碱市场价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 纯碱 0 纯碱重质碱市场价 纯碱基差走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 本周，东北和华北地区的轻重碱均下调150元/吨，华东轻质碱下调100元/吨，西北地区轻重碱均下调50元/吨。目前，华北地区重质碱价格降至2800元/吨，沙河地区重质碱价格持稳，同样为2800元/吨。 纯碱09合约与沙河地区基差为184元/吨，2301合约基差为 562元/吨，基差小幅走阔。 基差期货收盘价沙河市场价 供给：受限电影响，开工率下降 纯碱周度开工率纯碱近年开工率对比（%） 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周 第51周 50 纯碱开工率联产工艺开工率氨碱工艺开工率 2019202020212022 本周，纯碱整体开工率为72.05%，环比下调6.73%，其中联产开工率为69.18%，氨碱开工率为73.88%。 重庆湘渝、四川和邦、重庆和友等装置因限电影响停车或降负荷运行，受此影响，本周整体开工率出现明显下滑。 下周，限电影响或将得到缓解，但青海五彩等装置计划检修，预计开工率变动不大。 供给：产量创年内新低 纯碱周度产量（万吨）纯碱近年产量对比（万吨） 367065 3460 325060 30 40 2855 30 26 242050 2210 45 200 40 轻质碱产量（万吨）重质碱产量（万吨）周产量(万吨)右轴 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019202020212022 本周，纯碱产量共47.38万吨，比上周减少4.42万吨，降幅8.53%。其中，轻质碱产量为20.91万吨，重质碱产量为26.47万吨。 纯碱本周产量大幅降低，创2022年产量新低，除了装置检修的扰动，川渝地区高温限电导致区域内装置停车或降负荷运行也使 得整体产量受到影响。 下周，仍有部分装置计划检修，但限电影响或将减弱，预计产量小幅波动。 需求：浮法产线无新增变动，光伏新增点火一条1200吨产线 17.8 17.6 17.4 17.2 17 16.8 16.6 16.4 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 浮法玻璃日熔量 光伏玻璃日熔量 2022年光伏玻璃投产情况 点火生产线 日熔量（吨） 时间 浙江嘉福二线 600 1月20日 福莱特嘉兴三线 1200 2月16日 新福兴硅广西一线 1200 2月18日 福莱特嘉兴四线 1200 3月15日 武骏重庆光能江津一线 1000 3月27日 安徽燕龙基阜阳二线 800 3月28日 中建材桐城二线 1200 3月29日 郴州旗滨一线 1200 4月8日 亿钧耀能新材一线 1200 4月8日 安彩高科焦作线 800 4月18日 安彩高科许昌线 900 4月20日 安徽信义四线 900 4月22日 亿钧耀能新材六线 1200 4月29日 安徽南玻 1200 5月8日 信义芜湖六线 900 6月13日 安彩新能科技一线 1000 6月17日 安徽信义芜湖江北二线 1000 6月30日 信义光能张家港一线 1000 6月30日 江西赣悦二线 800 6月30日 广西新福兴二线 1200 7月18日 安徽福莱特凤阳八线 1200 8月1日 安徽南玻 1200 8月18日 21700 2020年2021年2022年 进出口：7月纯碱出口仍维持高位 纯碱月度进口量（万吨）纯碱月度出口量（万吨） 259 8 207 6 15 5 4 10 3 52 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222019202020212022 纯碱上半年出口量增加，主要在于国际形势严峻，石油、天然气等国际能源价格大幅上涨，运输成本和燃料成本带动国外价格大幅走高，相比之下，中国的纯碱出口价格竞争力增加。 7月，纯碱出口20.95万吨，进口0.76万吨。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 库存：库存拐点出现，碱厂去库 碱厂总库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 库存：轻质 库存：重质 纯碱（万吨） 轻质碱库存（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 碱厂近年总库存对比（万吨） 万吨 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 重质碱库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周 第17周 2021 第19周第21周第23周第25周 2022 第27周第29周第31周 第33周第35周第37周 第39周第41周第43周 第45周第47周第49周第51周 碱厂出货情况改善，利润继续小幅下滑 碱厂出货情况（%）纯碱理论利润（元/吨） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 联碱法利润氨碱法利润 随着社会库存中货源的减少，碱厂出货情况逐渐改善。本周，纯碱整体出货率为106.54%，环比上周提升10.01个百分点。现货价格下调，纯碱利润下降。截至8月19日，联碱法（双吨）理论利润1599元/吨，环比上周下降5.05个百分点；氨碱法理论利润906元/吨，环比上周下降11.7个百分点。 数据来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 玻璃去库节奏放缓，终端需求未见明显起色 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点 基本面情况 供给：本周无新增产线变动，日熔量与上周基本持平，下周预计有两条产线放水冷修，但涉及产能不大，现货价格企稳，短期出现大规模冷修的概率不大，预计下周玻璃供给小幅减少。 需求：7月房地产相关数据继续下行，下游深加工订单没有明显起色，中下游经历了一轮补库后，后续拿货意愿有所降低，玻璃产 销数据明显下滑。 库存：本周玻璃厂虽仍以去库为主，但去库幅度明显放缓，从7096.2万重箱降至6848.8万重箱，环比下降3.49%，远不及上周幅度，其中华北去库比较明显，但华中、华东及华南开始不同程度的累库。虽然本周玻璃厂去库放缓，且有再次累库的可能性，但随着需求旺季的来临，我们预计后续玻璃厂库存走势仍以去库为主。 逻辑与观点 本周玻璃市场情绪明显转弱，主要是前期经历了一波规模较大的补库后，市场信心倍增，但随着后续各地区产销转弱，玻璃大幅去库的持续性被证伪，市场信心受到打击，盘面价格大幅走弱。另外，本周公布的房地产各项数据继续下滑，宏观情绪悲观，也带动玻璃远月合约下行。目前来看，房地产资金问题仍比较严峻，政策落地效果仍需观察，但随着玻璃旺季到来，库存重回累库的可能性不大，2301合约突破前低后下方空间有限，不宜追跌。 风险提示 房地产数据持续低迷，国内疫情严峻，宏观情绪波动 请务必阅读正文之后的声明部分 期货：盘面走弱，2301合约大幅下行破前低 玻璃2209合约玻璃2301合约玻璃2305合约 2,400 2,000 2,4002,200