股指周报：政策托底利好指数，本周A股能否打破僵局

股指周报：政策托底利好指数，本周A股能否打破僵局 市场核心逻辑 利好政策托底稳市场，宽信用落地是关键。7月在疫情反复、地产断供等因素的 干扰下，我国经济基本面的恢复势头有所松动。但从近期消息面的情况来看，下半年重要会议以及稳经济目标正在倒逼政策快速落地，尤其是稳楼市与保就业的需求迫在眉睫。流动性方面，上周我国货币市场整体运行平稳，今日LPR的非对称调降暗示流动性宽松的基调尚未动摇，但宽松力度由总量向结构性转型是大势所趋。 美联储加息路径再摇摆，A股多空争议趋强。上周，在政策利好释放与经济数据 疲软的双向对冲下多空博弈依然激烈，其中受持续高温天气的影响农业、电力等板块继续领涨大盘，为上证指数的下冲提供较强支撑。周末消息面上，多部门出手支持逾期难交付住宅项目，缓解前期断贷风波带来的风险，对于前期已经大幅消化利空消息面的金融地产构成阶段性利好。但从长期来看，房地产行业的出清尚未完成，居民端购房意愿下降趋势难有根本性反转，下半年对需求端的提振仍有待进一步发力。资金面上，上周外资整体呈现净流入态势，但两市成交的活跃程度尚待提高，对指数持续性上攻构成制约。短期，传统蓝筹的低估值以及政策发力的强预期为指数下方提供安全垫，而经济数据的弱现实与国际环境的复杂局面干扰市场信心的重建，本周投资者可继续选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会，后期关注上证指数在3300位置的突破情况。 观点及操作建议 操作上，短期，资金入场意愿尚待提高，投资者可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。中期，政策托底背景下，IH、IF仍存在超跌反弹机会。 2022年8月22日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 一、上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场净回笼2000亿元，其中展开公开市场逆回购操作100亿元与1年期MLF 操作4000亿元，累计逆回购与MLF到期金额100亿元与6000亿元。尽管在连续“地量”级操作的背景下，上周各市场利率表现仍然平稳偏松，其中Shibor隔夜上升16.7bp，Shibor一周上升9.60bp，Shibor 两周上升10.90bp，R001上升17.16bp，R007上升10.55bp，R014上升13.56bp。 经济基本面小幅波动，利好政策托底稳市场。根据最新数据显示，7月我国固定资产投资累计同比报5.7%，较上月回落0.4%；社会消费品零售总额同比增长2.7%，较上月回落0.4%；工业增加值同比增加3.8%，较上月回落0.1%。受疫情反复、地产断供等风波的影响，7月我国经济基本面恢复势头有所松动，而根据近期消息面的情况，预计新一轮稳增长政策正在酝酿出台。值得注意的是，上周央行在缩量续作的基础上超预期调降MLF与逆回购利率10bp，暗示流动性托底力度尚在。与此同时， 今日最新公布的LPR呈现非对称性下降态势，其中5年期LPR从4.45%下调至4.3%，表明政策发力正在从总量向结构性转型。 综合来看，7月在疫情反复、地产断供等因素的干扰下，我国经济基本面的恢复势头有所松动。但从近期消息面的情况来看，尽管疲软的经济数据让资金有所犹豫，但整体最高风险点已经过去，而下半年重要会议以及经济修复预期正在倒逼政策快速落地，尤其是稳楼市与保就业的需求迫在眉睫。 流动性方面，上周我国货币市场整体运行平稳，今日LPR的非对称调降暗示流动性宽松的基调尚未动摇，但宽松力度由总量向结构性转型是大势所趋。值得注意的是，内外货币政策劈叉下上周人民币汇率再度承压，再加上美联储加息路径仍在反复，中美利差倒挂危机尚在，对权益市场的资金情绪构成制约。 图1：社会消费品零售总额图2：固定资产投资完成额 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图3：MLF投放数量图4：MLF到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图5：逆回购数量图6：逆回购到期量 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 图9：中期借贷便利图10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2019-03-04 2020-03-04 2021-03-04 2022-03-04 SHIBOR:3个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 图11：SHIBOR利率图12：SHIBOR利率 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:14天 15.00 10.00 5.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月银行间质押式回购加权利率:3个月 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 3.70 3.20 2.70 2.20 1.70 1.20 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 中债国债到期收益率:2年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年 4.00 2.00 0.00 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 (2.00) 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 图15：中债国债到期收益率图16：中美国债收益率利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2019-01-02 2020-01-022021-01-02 2022-01-02 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 图17：中债国债到期收益率利差图18：非银体系流动性 中债企业债到期收益率(AAA):5年 8.00 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 6.00 4.00 2.00 0.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 图19：票据利率图20：信用利差 数据来源：wind，信达期货研究所数据来源：wind，信达期货研究所 二、上周股指运行梳理 美联储加息预期再摇摆，上周A股分化调整。在经历了连续反弹之后，上周A股再度进入调整阶段，其中上证指数在多次触碰3300点压力位置后遇阻回落，盘面呈现上有压力下有支撑的窄幅震荡局面。周 线级别上，上周上证50收跌1.65%，沪深300收跌0.96%，中证500收跌0.45%，中证1000收涨0.08%， 资金入场意愿不强的背景下，中小盘股再度跑赢大盘。海外方面，上周公布美联储会议纪要令投资对其9月激进加息的担忧再度浮现，受此影响，上周美股三大股指再度回落，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌2.62%。 行业板块涨跌不一，电力设备行业涨幅靠前。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周只有12个行业小幅上涨，其余行业均下跌。具体来看，上周涨幅较大的板块有电力设备（4.18%）、农林牧渔（4.17%）和公用事业（4.03%）；少数下跌的板块有美容护理（-4.36%）和计算机（-3.62%）。资金面上，上周多数 行业主力资金流出，只有房地产、农林牧渔行业资金流入。从风格表现来看，上周各风格普遍回调，稳定风格护盘上涨；亏损股+低价股相对较强。 综合来看，政策利好释放与经济数据疲软的双向对冲下盘面多空博弈依然激烈，其中受持续高温天气的影响农业、电力等板块继续领涨大盘，为大盘的下冲提供较强支撑。周末消息面上，多部门出手支持逾期难交付住宅项目，缓解前期断贷风波带来的风险，对于前期已经大幅消化利空消息面的金融地产构成阶 段性利好。但从长期来看，房地产行业的出清尚未完成，居民端购房意愿下降趋势难有根本性反转，下半年对社会需求的提振仍有待进一步发力。资金面上，上周外资整体呈现净流入态势，但两市成交的活跃程度尚待提高，为指数持续性上攻构成制约。短期，传统蓝筹的低估值以及政策发力的强预期为指数下方提供安全垫，而经济数据的弱现实与国际环境的复杂局面干扰市场信心的重建，本周投资者可继续选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会，后期关注上证指数在3300位置的突破情况。 图21：欧美股市再度收跌，A股分化调整 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 2.27 0.46 3.08 -17.44 创业板 1.61 0.27 2.39 -17.71 纳斯达克 -2.62 3.08 2.54 -18.79 科创50 -3.29 -0.96 1.79 -20.72 韩国综合 -1.39 1.49 1.68 -16.29 沪深300 -0.96 0.82 -0.46 -15.98 中证500 -0.45 2.40 1.55 -13.15 上证50 -1.65 0.81 -1.49 -15.99 日经225 1.34 1.32 4.06 0.48 印度SENSEX30 0.31 1.84 3.61 2.39 标普500 -1.21 3.26 2.38 -11.28 俄罗斯MOEX 2.23 4.53 -0.84 -42.04 道琼斯工业 -0.16 2.92 2.62 -7.24 德国DAX -1.82 1.63 0.45 -14.73 巴西IBOVESPA -1.12 5.91 8.08 6.37 恒生 -2.00 -0.13 -1.90 -15.49 法国CAC40 -0.89 1.26 0.73 -9.19 富时100 0.66 0.82 1.71 2.25 中证1000 0.08 1.96 1.64 -9.69 数据来源：wind，信达期货研究所 图22：各行业涨跌不一，电力设备涨幅靠前 行业 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔(申万) 4.17 -1.92 -0.17 -2.01 基础化工(申万) -1.99 4.59 1.36 -6.79 钢铁(申万) -0.71 1.19 -3.44 -15.96 有色金属(申万) -2.93 1.66 -1.93 -5.80 电子(申万) -0.12 1.88 8.31 -21.12 家用电器(申万) 0.61 1.74 -2.91 -15.65 食品饮料(申万) -2.49 0.30 -0.80 -14.25 纺织服饰(申万) -0.42 3.76 0.84 -11.59 轻工制造(申万) -0.49 3.25 0.17 -19.59 医药生物(申万) -3.31 0.75 -1.56 -21.92 公用事业(申万) 4.03 3.46 3.97 -4.83