期货研究报告|锌铝日报2023-01-06 贵州地区受限电影响再度减产铝价震荡运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏弱震荡。海外方面,据mining报道,Nexa已停止其在秘鲁AtacochaSanGerardo露天锌矿的生产,因当地社区自12月27日起实施了道路封锁,但到目前为止并未对Atacocha的生产产生重大影响。供应方面,锌矿供应充足,且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元/吨的可观利润,预计冶炼厂将维持偏高产量水平,锌锭产量持续释放。需求方面,部分下游企业逐步进入春节假期阶段,预计原料补库的空间有限,叠加近期感染新冠人数激增,对锌产业下游开工率造成影响,消费或延续疲态。因此国内基本面趋向于供增需弱。但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平,对锌价下方短期仍有一定支撑,短期建议以高抛低吸的思路对待。而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强,加之供增需弱的基本面趋势,中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待。 ■策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价震荡运行。近日贵州地区受限电影响再度减产,考虑到前两次限产总负荷量 100万千瓦,转换成电解铝年化产能达64万吨。而根据第三次限电负荷要求,贵州电 解铝企业或需要再度减产30万吨左右,三次限电总规模或达94万吨左右,预计1月初陆续停产到位。广西、四川地区铝厂继续推进复产进程,甘肃地区继续释放新投产产能。需求方面,铝下游加工企业开工表现弱势,其中铝板带、铝线缆、铝箔开工率 �现下滑,目前临近假期淡季,部分下游企业已停止接单,市场年前囤货积极性较弱,预计后期市场交易清淡,库存逐步累积。综合来看,短期内国内铝市供需双弱,铝锭社会库存仍处于历史同期低位,对国内铝价基本面仍有一定支撑,建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位:美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位:元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图5:LME锌库存丨单位:吨4 图6:LME铝库存丨单位:吨4 图7:LME锌库存季节性丨单位:吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位:吨5 图9:锌社会库存丨单位:元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位:元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图13:锌进口盈亏丨单位:元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面,LME锌现货升水27.25美元/吨,前一交易日升水21.75美元/吨。根据SMM讯,昨日0#锌主流成交价集中在23500~23700元/吨,对网均价主流成交价集中在升水50元/吨,市场主流流通品牌以麒麟,秦锌以及豫光为主,另近期红鹭计划陆续到货。1#锌主流成交集中在23430~23630元/吨。盘初市场持货商抬高升水报价,主流价格集中在对网均价升水60~80元/吨,后续随着市场�货意愿转强,部分贸易商下调升水报价是对网均价升水40~50元/吨。由于目前市场的绝对库存较低,部分下游逢低备货意愿较好,预计本周锌锭累库幅度放缓。 锌库存 库存方面,截至1月5日,SMM七地锌锭库存总量为6.32万吨,较12月30日增加 0.85万吨,较12月26日增加1.31万吨。截止1月5日,LME锌库存为25800吨,较上一交易日减少1950吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝2302合约早盘开于17800元/吨,最高至17920,收于17905元/吨,较前一 交易日收盘价上涨40元/吨,涨幅0.22%,持仓量增加5850手至17.2万手。 铝现货交易情况 现货方面,LME铝现货贴水34.75美元/吨,前一交易日贴水35.5美元/吨。昨日早间 开盘围绕17790元/吨附近窄幅震荡,午间休盘报于17770元/吨。现货方面,华东现 货较01合约贴水60元/吨,与昨日相比贴水扩大20元/吨。早间无锡地区较SMMA00 铝锭贴水20元/吨至30元/吨。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水170元/吨左 右,与上一交易日相比贴水扩大30元/吨。整体而言,市场上�货偏多,低位接货情况较少,下游年前囤货情绪较为犹豫,成交积极性不佳,现货贴水走扩。当下铝锭累库趋势显著,总体库存较上周同期累库8.3万吨,淡季特征明显。 铝库存 库存方面,1月5日LME铝库存减5925吨至436500吨。2023年1月05日,国内电 解铝社会库存57.6万吨,较上周四的库存增加8.3万吨,较元旦后首日库存1.5万吨, 较去年同期库存下降20万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位:美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位:美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价(右轴) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价(左轴)LME铝升贴水(右轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位:元/吨图4:SHFE铝基差丨单位:元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位:吨图6:LME铝库存丨单位:吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单(左轴)LME锌价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位:吨图8:LME铝库存季节性丨单位:吨 500000 400000 300000 LME锌锭库存5年范围 2019 2022 2020 2021 五年均值 4000000 2000000 LME铝锭库存5年范围 2019 2022 2020 2021 五年均值 2023 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位:元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位:元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价(右轴) 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴)电解铝社会库存(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨图12:铝社会库存季节性丨单位:万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位:元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商