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交通运输行业周报:7月快递行业淡季不淡,义乌疫情影响长期可控

交通运输2022-08-21魏大朋中邮证券球***
交通运输行业周报:7月快递行业淡季不淡,义乌疫情影响长期可控

物流: 义乌自8月21日起全域解除静默管理,快递行业有望快速恢复。义乌实行全域静默管理已近10天,作为快递重镇,义乌快递单量约占全国的10%以上,此次封控或对8月快递单量产生较大影响,但长远来看影响整体可控。数据显示,7月份邮政全行业业务收入完成1134.2亿元,同比增长13.3%;业务总量完成1207.4亿元,同比增长10.9%。其中,全国快递服务企业业务量完成96.5亿件,同比增长8.0%;业务收入完成898.2亿元,同比增长8.6%,增速符合预期,加之7月各大快递公司业务量同比明显上升,单票收入环比虽有所下降,但同比仍持续上升;且浙江、广东产粮区价格逐步企稳,行业7月呈现出淡季不淡的局面。公司方面,圆通经营利润确定性强,在目前淡季不淡的局面下,四季度有望迎来旺季的量价齐升;顺丰2022Q2扣非归母净利11.7亿元-13.2亿元,同比增长78%-101%。顺丰持续聚焦核心物流战略,调优产品结构、减少低毛利产品件量,随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,时效物流与国际业务有望迎来业绩释放,建议保持耐心底部布局。 航运港口: 油运板块方面,本周运价继续微涨,成品油BCTI指数持续高位运行,周环比微增0.39%。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段。需求端:1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端:新船订单处于历史低位,行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面,上海出口集装箱运价指数(SCFI)/中国出口集装箱运价指数(CCFI)周环比分别-3.73%/-2.59%,欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现,我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场: 国际航班恢复趋势逐渐确定,上周中英直航客运航 班开始恢复,同时随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化,国际航班将进一步加速恢复。国内方面,7月份各航司客流量环比持续改善,同比下降趋势有所减缓,除春秋航空客座率同比微降外,各航司客座率均小幅上升,但同比仍然下降。本月,多地疫情呈发散状态,这对短期客流会产生一定影响,但中期复苏的趋势仍将持续。且目前暑运即将迎来返程旺季,叠加燃油附加税的下调,疫情消退后航班恢复速度有望持续提升。从航司来看,6月五家上市航司国内线供给、需求环比各快速回升67.83%/86.08%,同比仍各降36.4%/44.0%,较19年同期各下滑37.2%/49.7%;客座率环比升高6.56个百分点至66.9%,同比仍下滑9.1个百分点,较19年同期下滑16.5个百分点。 民营航司受益于运营端和成本端的双重优势,有望率先实现盈亏平衡,宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路: 高速公路、铁路资产稳健性凸显,低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛,保通保畅政策推行,公路货运能力逐步释放,而铁路货运随着下游复工复产推进,且进入夏季用煤旺季,仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周(2022.8.15-2022.8.19),上证综指、沪深300周涨幅分别为-0.57%、-0.96%,交通运输指数为:0.71%;交通运输各个子板块来看,港口-0.9%、公交0.43%、航空运输1.73%、机场-1%、高速公路0.38%、航运0.82%、铁路运输-0.21%、物流1.82%。本周交通运输上涨的子板块较多,其中物流和航空运输上涨幅度最大,仅有机场、港口和铁路运输三个子板块下跌。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五:中远海特(600428.SH)22.48%、上海雅仕(603329.SH)16.88%、 普路通(002769.SZ)15.4%、 海南高速(000886.SZ)14.18%、中远海能(600026.SH)10.8%。 风险提示 疫情出现反复,经济增速低于预期;油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓,快递网络建设进度不及预期,竞争格局恶化等。 1、行业热点事件跟踪 1.1快递重镇义乌自8月21日起解除全域静默管理 据“义乌发布”2022年8月20日晚消息,义乌市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部发布通告,决定自8月21日0时起全域解除静默管理状态(除部分疫点外)。根据通告,义乌市将有序开放基本民生场所,有序恢复农贸市场、商超等基本民生服务场所。根据道路、首末站具体情况,分批逐步恢复公交线路运营(具体以公交公司公告为准)。全面恢复巡游出租车、网约出租车运营。恢复机场、铁路、客运站、高速正常出行。 在21日举行的义乌市疫情防控工作新闻发布会上,义乌市副市长骆小俊提出,截至8月20日,全市已有805家规上企业完成复工复产,复工率超过98%。工业用电量连续6天环比增长,恢复到疫情前的水平。国际商贸城自8月18日恢复常态化运行以来,开门率和人流量正逐步回升。“义新欧”中欧班列稳定开行,疫情以来日均发运4.2列、356标箱,较7月份日均分别增长7%和11%。据悉,义乌市各快递企业从8月18日起已经有序开放。目前电商物流已恢复运行,各大快递品牌分拔中心恢复试运转。 据商务部于18日举行的例行新闻发布会获悉,为帮助企业应对当前困难,地方商务主管部门快速行动,聚焦强化企业服务、推动物流通道畅通,积极开展工作,包括货运司机异常变码开辟快速申诉通道、用足用好重点外贸企业白名单机制,落实重点企业“一企一策”,支持具备条件的企业开展闭环生产等。针对疫情导致的部分订单无法按期履约问题,商务部组织地方商务主管部门,积极协调主要电商平台及时响应,一方面,推动平台尽快调整商户发货和服务等考核指标,开通平台主动豁免和商家报备豁免双向通路,并设置专门的申诉渠道,维护商家合法权益;同时,引导受疫情影响的商户主动进行店铺公示,加强与消费者和客户沟通,切实保障消费者知情权和选择权。后续商务部将密切跟踪义乌疫情影响,及时协调解决企业面临的困难和诉求,支持和指导地方商务主管部门统筹做好疫情防控和经济社会发展,全力帮助企业早日恢复正常运营。 1.2交通运输部印发《绿色交通标准体系(2022年)》 近日,交通运输部印发《绿色交通标准体系(2022年)》(简称《体系》),旨在通过标准体系建设推动绿色交通重点领域标准补短板、强弱项、促提升,为加快建设交通强国提供有力支撑。 为贯彻落实习近平生态文明思想以及《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》等文件关于绿色发展的工作部署,交通运输部组织开展了《体系》编制工作,完善标准体系架构,明确新形势下的标准制修订任务。 《体系》包括总体要求、标准体系结构、标准体系明细表、标准体系统计表和其他五部分内容,坚持目标导向、协调衔接、突出重点、创新引领的原则,对应《绿色交通“十四五”发展规划》内容,涵盖综合交通运输和公路、水路领域,全面覆盖节能降碳、污染防治、生态环境保护修复、资源节约集约利用等方面,强化标准间相互协调、相互补充,推进交通运输降碳、减污、扩绿和可持续发展,加快推进服务碳达峰碳中和目标、深入打好污染防治攻坚战的重点标准供给。 《体系》共包含242项标准,已发布195项(含待修订45项)、待制定47项,包括国家标准和交通运输行业标准,分为基础通用、节能降碳、污染防治、生态环境保护修复、资源节约集约利用五个部分。此外,《体系》还列出了43项与交通运输行业节能降碳、污染物排放和生态环境保护相关的国家标准、生态环境行业标准,以促进绿色标准的协同实施。 《体系》提出,到2025年,基本建立覆盖全面、结构合理、衔接配套、先进适用的绿色交通标准体系;综合交通运输和公路、水路领域节能降碳、污染防治、生态环境保护修复、资源节约集约利用标准供给质量持续提升。 到2030年,绿色交通标准体系进一步深化完善,绿色交通标准供给充分,标准体系及时动态更新,更加有力推动交通运输行业绿色低碳发展水平提升和生态文明治理体系建设。 2、行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 7月行业单量环比小幅提升。据邮政行业运行数据显示,7月份,全国快递服务企业业务量完成96.5亿件,同比增长8.0%;业务收入完成898.2亿元,同比增长8.6%。行业受疫情的影响已经大体消退,从主要城市业务量来看,快递量前10大的城市中,上海、北京和杭州受影响较为明显,仍处于恢复期,其他城市已经基本走出疫情影响。 价格端:过去5年全行业快递单票收入累计下降25%,年复合下降5.5%,“增收不增利”,行业陷入互相消耗的内卷竞争,产品同质化严重。 随着21年以来监管频频出手整治价格战乱象,自21年年中见底以来,通达系价格显著回升,单票价格普遍上涨20%左右。 件量端:电商行业和电商快递虽仍有空间,但增速中枢相比过去几年或将明显下行。从数据中可以看出,7月份行业业务量小幅增长,加之行业进入淡季,行业单票价格环比有所下降,但较去年同期仍有增长。我们认为快递行业将转向高质量发展,过去电商件增长的核心是在消费市场自然增长的基础上,叠加网购渗透率的大幅提升。伴随着电商红利的逐步放缓,头部企业依靠“资本开支扩大→成本下降→业务量上升”这种模式带来的规模效应的红利也边际弱化。 行业格局:我们预测至2023年顺丰加“三通一达”的合计市占率有望达到83.74%。在新进入者低价竞争以及头部快递企业规模化、集约化发展优势冲击下,伴随着主动或被动式的差异化发展及越来越高的行业壁垒,部分快递企业的生产经营活动正面临困难,特别是在核心资产投入、科技创新、融资能力、管理管控、网络均衡性等方面遭遇困境,导致获取包裹的能力不足,盈利能力越来越差,经营现金流日趋紧张,网络的稳定性明显下降,生存空间持续萎缩。 从品牌数量、产能建设、获量能力及市场份额角度看,目前低质效的二三线快递产能已基本出清,头部企业之间的发展格局也已经呈现出“份额下滑-份额维持-份额进取”的持续分化梯度,“马太效应”越来越明显。 上市公司: 申通预计1H22归母净利1.7-2.0亿元,扣非归母净利1.55-1.85亿元;预告中值对应2Q22单票核心盈利0.03元(3Q21/4Q21/1Q22:-0.07/0.01/0.02元),延续修复态势。顺丰预计1H22归母净利24.3-25.8亿,扣非归母净利20.8-22.3亿,隐含2Q22扣非归母净利中值12.4亿;考虑4月疫情因素,预计5-6月扣非归母净利(不含嘉里)在6亿元左右,和疫情前的4Q21大致相当。 顺丰核心产业线时效快递增速明显好于行业大盘,需求恢复好于预期,因成本费用相对刚性,导致利润阶段性承压,成本费用管控效果被疫情影响掩盖;通达系企业因非电商件业务占比相对较小,其产能波动周期不如顺丰剧烈和明显。顺丰在资本密集投入阶段,往往表现欠佳。随着投入资本形成的产能的逐步释放,兑现的盈利和业绩支撑股价稳健增长。从顺丰上次资本投入周期来看,2017年中资本投入的低点,2018年末为投入的高峰和尾声,此段区间其股价一直缓慢下滑。在2019年初到2020年末其产能得到充分的释放,也支撑其市值一路走高。本轮新投入的起点为2020年中,我们预计在2022年二季度或将迎来本轮投入的尾声。随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合,时效物流与国际业务有望迎来业绩释放,建议保持耐心底部布局。 投资建议:长期来看,只有具备稳健的资产负债表+优秀的融资能力的企业才能扛过快递业出清的发展阶段。投资区分赛道,看好龙头发展,通达系方面,行业集中度向龙头公司集中是趋势;直营系方面,随着顺丰本次的产能投入接近末期,2022年将陆续迎来产能的逐步释放,叠加年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合。 行业数据跟踪: 国家邮政局公布的2022年7月邮政行业运行情况显示:1-7月,全国快递服务企业业务量累计完成608.6亿件,同比增长4.3%;业务收入累计完成5880.4亿元,同比增长3.7%。其中,同城业务量累计完成73.1亿件,同比下降4.9%;异地业务量累计完成525.2亿件,同比增长6.3%;国际/港澳台业务量累计完成10.3亿件,同比下降17.8%。7月份,全国