交通运输行业快递7月数据点评：进入淡季快递单价略降，义乌疫情影响可控

行业研究 快递7月数据点评：进入淡季快递单价略 东降，义乌疫情影响可控 兴 证事件：7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0% 券业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%。其中，同城业务量完成11.84股亿件，同比下降3.8%；异地业务量完成82.94亿件，同比增长9.9%。份 有点评： 限义乌静默管理导致8月业务量下降，但影响可控：义乌8月3日开始受 公到疫情影响，并于8月11日至17日实行了全域静默管理。作为快递重 司 证镇，义乌件量占全国比例超10%。考虑到静默管理结束到快递业务量恢 券复还需要一段时间，故单看义乌一城的快递量，8月下滑幅度预计超过 研50%。但由于原本由义乌转运的包裹有一部分可以通过杭州、金华等周 究边转运中心转运，故实际影响可控。我们预计这次义乌的静默管理对8 报月全国快递业务量的影响在5%以内。 告申通维持高增速，韵达重回增长：7月上市公司业务量增速较6月小幅 上升。申通快递继续维持了远超行业均值的增速，7月市场份额也从去年同期的10%提升至今年的12.4%，提升幅度巨大。圆通与顺丰市场份额同比基本持平，韵达市场份额下滑一个百分点左右。 值得注意的是韵达结束了连续3个月的业务量同比下滑，重回增长通道 4月开始的疫情中，韵达部分网点受影响比较严重，导致业务量同比严重下滑，而目前可以认为韵达基本走出了疫情带来的困境。 进入淡季后通达系单件收入环比微降：7月异地件单价同比下降5.2%，主要是因为行业进入淡季，需求下滑导致价格下降，属于正常的季节性波动。从通达系总部单件收入的同口径看，各公司单价同比依旧处于较 高水平。 同时可以观察到申通单价7月环比降幅0.13元，较圆通的0.04元和韵 达的0.06元更明显，说明申通虽然业务增量可观，但增量客户的价格敏感性较高，或许是由于极兔与百世合并之后，溢出的部分价格敏感客户被申通通过相对较低的价格吸引，大量转化为了申通的客户。 投资建议：我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响，但负面影响相对可控。同时目前行业竞争 有序，并无明显价格战迹象，疫情作为短期影响并不会改变行业利润修复的趋势。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升政策面变化等。 2022年8月19日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2022-9-14国家邮政局公布8月快递业量价数据 2022-9-18A股上市快递公司公布8月量价 数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.72% 行业市值(亿元) 30484.45 3.31% 流通市值(亿元) 24260.48 3.47% 行业平均市盈率 15.82 / 行业指数走势图 17.8% 交通运输 沪深300 -2.2% -22.2% 8/1910/1912/192/194/196/19 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：进入淡季快递单价略降，义乌疫情影响可控 1.7月总览：件量增速小幅回升，通达系单价略有下降 7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%。其中，同城业务量完成11.84亿件，同比下降3.8%；异地业务量完成82.94亿件，同比增长9.9%。 7月行业受疫情的影响逐步消退，业务量增速环比小幅上升。但可以看出相较于异地件，同城件受疫情影响更大，增速至今未回正。上市公司方面，申通维持了30%以上的高增速，远超行业均值，韵达在连续3个月同比下滑后于7月重回增长。 单价方面，随着行业进入淡季，可以观察到行业单价环比出现一定程度的下降。但通达系企业单件收入同比依旧维持在较高水平。 展望8月，义乌8月3日开始受到疫情影响，并于8月11日至17日实行了全域静默管理。义乌作为快递重镇，件量占全国比例超10%。由于静默管理结束到快递业务量恢复需要一段时间，故单看义乌一城的快递量，下滑幅度预计超过50%。但考虑到原本由义乌转运的包裹有一部分可以通过杭州、金华等周边转运中心转运，实际影响相对可控。我们预计这次义乌的静默管理对8月全国快递业务量的影响在5%以内。 2.快递业务量：申通维持高增速，韵达重回增长 7月份，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；其中，同城业务量完成11.84亿件，同比下降3.8%；异地业务量完成82.94亿件，同比增长9.9%。 图1：业务量增速继续回升图2：异地件增速为9.9%，同城件依然受疫情较大影响 120 100 80 60 40 20 0 快递业务量(亿件)上年同期同比 96.45 8.0% 30% 20% 10% 0% -10% -20% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 30% 20% 10% 0% -10% -20% 9.9% -3.8% 同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 7月上市公司业务量增速较6月小幅上升。申通快递继续维持了远超行业均值的增速，市场份额也从去年同期的10%提升至今年7月的12.4%，提升幅度巨大。圆通与顺丰市场份额同比基本持平，韵达市场份额下滑一个百分点左右。 P3 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：进入淡季快递单价略降，义乌疫情影响可控 图3：申通增速远高于行业均值，韵达增速最低图4：申通市场份额明显提升 市场份额 去年同期 33.8% 8.9% 8.0% 7.8% 2.1% 16.4% 17.4% 15.6% 12.4%.6% 9.5% 10.0% 5% 9. 15 申通顺丰行业均值圆通韵达 申通韵达顺丰圆通 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 值得注意的是韵达结束了连续3个月的业务量下滑，重回增长通道。4月开始的疫情中，韵达部分网点受影响比较严重，导致业务量严重下滑，目前可以认为韵达基本走出了疫情带来的困境。 图5：申通7月业务量增速33.8%，增速远高于行业图6：顺丰7月业务量增速8.9%，略高于行业增速 申通快递业务量(亿件)上年同期同比 11.9533.8% 1440%12 1230%10 1020%8 8 10%6 6 40%4 2-10%2 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 9.21 8.9% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -20% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -15% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图7：韵达7月业务量增速2.1%，增速低于行业均值图8：圆通7月业务量增速7.8%，与行业均值基本持平 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 15.86 2.1% 2140% 1830% 1520% 12 10% 9 60% 3-10% 0-20% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 15.06 7.8% 2140% 1830% 15 20% 12 10% 9 60% 3-10% 0-20% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：进入淡季快递单价略降，义乌疫情影响可控 3.快递件均收入：行业进入淡季，通达系单件收入环比微降 7月异地件单价同比下降5.2%，主要是因为行业进入淡季，需求下滑导致价格下降，属于正常的季节性波动。 同城快递单件收入 上年同期 同比 图9：同城件单件收入同比下降8%图10：异地件单件收入同比下降5.2% 异地快递单件收入上年同期同比 -8.0% 5.01 8 7 6 5 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 7 -5.2% 5.32 6 5 4 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降9.4%图12：同城件与异地件价格对比 国际快递单件收入上年同期同比 8040% 54.94 -9.4% 30% 70 20% 6010% 0% 50 -10% 40-20% 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 异地件同城件价差同城件单价异地件单价 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 从通达系总部单件收入的同口径看，各公司单价同比依旧处于较高水平。同时可以观察到申通单价环比降幅 0.13元，较圆通的0.04元和韵达的0.06元更明显，说明申通虽然业务增量可观，但增量客户的价格敏感性较高。 图13：申通单件收入2.28元（排除结算模式影响）图14：顺丰单件收入16.02元，同比微降0.9% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 15.7% -5.4% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 顺丰单件收入（元）上年同期 1.3% 0.4% 21同比环比 18 15 12 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递7月数据点评：进入淡季快递单价略降，义乌疫情影响可控 图15：韵达单件收入2.51元（未披露结算模式影响）图16：圆通单件收入2.46元（排除结算模式影响） 3.5 23.0% . 2.52.0 15%5% 2.52.0 1.5 -2 3% -5% 1.5 1.0 -15% 1.0 3.0 韵达单件收入（元）上年同期 同比环比 35% 25% 3.5 3.0 圆通单件收入（元）上年同期 同比环比 21.8% -1.6% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 4.结构性变化：预计CR8未来一段时间还将维持较高水平 行业CR8于7月提升至84.8，依旧在缓慢提升。我们认为疫情影响下大公司抗压能力较好，有助于行业集中度提升；同时今年在极兔与百世合并后，行业本身也呈现出业务量头部集中的趋势。 由于行业经历了之前两年的惨烈竞争，存留的企业都具备较强的竞争力，未来一段时间预计行业竞争格局趋向稳定，CR8能够维持在比较高的水平上。 市场份额上年同期 100% 图17：CR8稳步提升图18：东部地区受疫情影响，业务量占比下降 88行业CR8（2022）2021年2020年 84.80 86 84 82 80 78 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 60% 40% 20% 0% -2.0% +1.7% +0.3% 东部中部西部 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图19：东部地区业务量增速受疫情影响，明显低于中西