2022年7月对冲基金报告：7月私募业绩强于中证全指，管理期货收益最佳

2022年7月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com电话：021-53686101 研究助理：江牧原 执业证书编号：S0870119010013邮箱：jiangmuyuan@shzq.com电话：021-53686093 报告日期：2022年8月18日 相关报告： 感谢实习生郑道扬对此报告的贡献 端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta上看，2022年6月多数行业能够提供行业端的正向收益。量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，中证500、沪深300与上证50的近60日波动率整体下降，其中中 基础市场回顾 股票市场：从市场beta端看，2022年7月宽基指数收益率下降，但目前多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta端收益有望继续提升。从风格 7月私募业绩强于中证全指，管理期货收益最佳 --2022年7月对冲基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 证500波动率下降较为明显，可能压制量化类产品业绩。三大指数近60日 换手率近期出现分化，沪深300与中证500近60日换手率下滑，而上证50换收益率有所提升。2022年7月上半月，三大指数股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之下，不利于中性策略的表现；而下半月，三大指数 股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 债券市场：2022年7月债市价格指数全面上涨，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数分别上涨0.77%、0.76%和0.69%；中证转债指数也上涨1.03%。 期货市场：2022年7月，南华商品指数下降-4.76%。分品种看，贵金属期货相对表现较好，而化工期货指数表现相对较弱。从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，7月波动率持续抬升。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前反转品种占比上升幅度明显，趋势品种占比下降。 7月私募业绩强于中证全指，管理期货收益最佳 当前证券市场反复震荡。16593只（据朝阳永续不完全统计，截至2022 年7月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-0.93%，其中实现正收益的产品数量为7351只，占比为43.36%，整体表现强于中证全指。 当月,债券基金698只产品全月平均表现1.49%，收益率分布区间为 -31.41%至165.38%。债券基金整体走势强于基础市场。 分策略来看，7月份半数以上各策略产品皆获得正收益。其中,管理期货、债券基金与套利策略表现靠前，股票多头、宏观策略和组合基金策略表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳 从过去12个月的收益水平来看，16953只私募基金平均收益率为-0.54%。近12个月以来，部分策略产品平均收益录得正值。其中，债券基金、管理期货与套利策略涨幅靠前。业绩垫底的策略为股票多头、宏观策略与组合基金，过去12个月收益率分别为-7.61%、-4.04%和-3.02%。 行业数据：7月发行数量持续上升，管理期货发行占比排名靠前 根据基金业协会公布的数据，截至2022年7月底，已登记的私募证券 管理人为9106家，较前期增加10家；管理基金数量为85344只，较6月 增加1531只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至9.37只；管理规模 为5.9801万亿元，较6月上升1948亿元 剔除结构化产品后可以看到，7月份私募证券投资产品发行量较6月有所上升，共计发行2278只,但与去年同期比较下降35.41%。 新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，管理期货占比较高，其次是多策略和债券基金。 上海证券私募基金评价体系 上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。 以运作满3年1个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为4.58%。较高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-6.27%。在震荡市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在市场表现比较好的时候，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 市场信息 又有多位前公募从业者“奔私”！；中基协：私募7月规模大增4200 亿元时隔3个月重返20万亿之上 一、基础市场回顾 1.1、股票市场概况 在经历了4月底以来的快速反弹后，市场前期积累了一定涨幅，2022年7月，A股进行回调，总体来看，目前正处于冲高之后的震荡整固阶段。国内方面，当前国内宏观经济、政策措施和产业趋势已逐渐明朗，下半年将进入政策效果验证期：首先，7月进入中报业绩披露期，而上证指数和深证成指的成交额都明显缩量，反映出在当前诸多不确定下，资金正大幅离场，市场人气下滑；其次，6月金融数据大超预期、信贷结构也明显改善，表明宽货币到宽信用的传导正加速形成，但当前居民消费意愿仍偏弱、通胀短期内有上升趋势、且房地产市场整体低迷，国内真实经济增长情况以及稳增长政策能否对冲库存周期下行和外需下降导致的出口和制造业下行压力仍有待验证。海外方面，本月欧美均进行了加息操作：欧洲央行11年来首次加息50基点， 超出市场预期；美联储继6月之后再次加息75基点，符合市场预期。当前海外经济衰退预期加剧，货币政策持续收紧，外需可能面临快速下滑，并导致原油、天然气等大宗商品价格走低，对我国周期和消费板块形成压制，同时对我国经济和政策空间也带来压力，需警惕对A股交易情绪的影响。收益率来看，上证综指、深证成指、沪深300和创业板指分别下跌4.28%、4.88%、7.02%和1.67%。 从市场beta端看，2022年7月宽基指数收益率下降，但目前多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta端收益有望继续提升。 图1:2022年7月股票宽基指数收益率图2:2022年7月股票宽基指数估值（PE）分位数 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。 从行业beta上看，2022年7月部分行业能够提供行业端的正向收益。表现较好的行业有环保（5.3%）、机械设备（5.2%）与汽车（5.1%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于低位，未来有较大的估值提升空间。需要注意的是农林牧渔、汽车等行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。 图3:2022年7月市场风格表现图4:2022年7月行业指数表现 图5：2022年7月行业估值（PE）分位数 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，中证500、沪深300与上证50的近60日波动率整体下降，其中中证500波动率下降较 为明显，可能压制量化类产品业绩。三大指数近60日换手率近期出现分化， 沪深300与中证500近60日换手率下滑，而上证50换收益率有所提升。 图6:重要指数近60日波动率（%）图7:重要指数近60日换手率（%） 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2022年7 月上半月，三大指数股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之下，不利于中性策略的表现；而下半月，三大指数股指期货年化基差率多数时候处于近5年均值之上，利于中性策略的表现。 图8：中证500、沪深300与上证50期货年化基差率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.2、债券市场概况 2022年7月，利率债方面，1年期、5年期和10年期国债到期收益率全面下行；信用债方面，各期限各等级企业债到期收益率总体下行，仅长端利率有所上涨。国内货币方面，7月MLF连续第四个月维持等量续做，而LPR也未发生变动，但从CPI数据来看有一定上升趋势，当前市场预计三季度CPI总体上行，如果幅度超预期的话可能会对当前国内的货币宽松环境造成一定制约影响；海外流动性方面，欧美央行均在本月选择加息以对抗高企的通胀，而美债收益率则走向分化：短端利率跳水而十年美债收益率则有所上涨；美联储主席鲍威尔的鸽派言论让市场开始预期未来放缓加息的可能性。从指数来看，2022年7月债市价格指数全面上涨，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数分别上涨0.77%、0.76%和0.69%；中证转债指数也上涨1.03%。 图9:2022年7月债券指数收益率图10:信用债违约率 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 1.3、期货市场概况 2022年7月，南华商品指数下降-4.76%。分品种看，贵金属期货相对表现较好，而化工期货指数表现相对较弱。 表1：各个品种2022年7月南华期货指数表现 黑色 化工 农产品 有色 贵金属 动力煤（2.7%） 纸浆（5.1%） 豆粕（2.0%） 沪锌（1.8%） 白银（-1.3%） 铁矿石（-1.1%） 甲醇（-1.4%） 大豆（1.9%） 镍（0.6%） 黄金（-2.0%） 焦炭（-7.7%） 原油（-2.9%） 豆二（1.2%） 铅（-0.1%） 螺纹钢（-8.7%） 乙二醇（-3.1%） 苹果（1.1%） 沪铝（-1.4%） 焦煤（-9.0%） 聚丙烯（-3.7%） 生猪（0.8%） 锡（-3.6%） 热轧卷板（-10.0%） 20号胶（-3.8%） 花生（0.1%） 不锈钢（-3.6%） 塑料（-4.0%） 菜籽油（0.1%） 硅铁（-4.7%） 橡胶（-5.0%） 粳米（-0.3%） 沪铜（-5.8%） LPG（-5.9%） 郑糖（-0.6%） 锰硅（-7.1%） PVC（-6.3%） 豆油（-2.1%） 沪锌（1.8%） 短纤（-6.8%） 玉米淀粉（-2.5%） 沥青（-7.8%） 菜籽粕（-3.2%） 纯碱（-8.3%） 玉米（-4.0%） 玻璃（-9.1%） 鸡蛋（-5.4%） PTA（-9.4%） 红枣（-7.5%） 苯乙烯（-11.2%） 棉纱（-9.9%） 尿素（-13.4%） 棕榈油（-9.9%） 低硫燃料油（-13.9%） 棉一（-15.4%） 沪燃油（-16.9%） 玉米淀粉（-2.5%） 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从商品期货持仓量加权平均近60日波动率看，7月波动率持续抬升，利率量化CTA表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前反转品种占比上升幅度明显，趋势品种占比下降。 图11:商品期货持仓量加权平均近60日波动率（%）图12:商品期货趋势品种与反转品种数量占比 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二、私募基金业绩分析 2.1、7月私募业绩强于中证全指，管理期货收益最佳 当前证券市场反复震荡。16593只（据朝阳永续不完全统计，截至2022 年7月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-0.93%，其中实现正收益的产品数量为7351只，占比为43.36%，整体表现强于中证全指。 当月,债券基金698只产品全月平均表现1.49%，收益率分布区间为-31.41%至165.38%。债券基金整体走势强于基础市场。 分策略来看，7月份半数以上各策略产品皆获得正收益。其中,管理期货、债券基金与套利策略表现靠前，股票多头、宏观策略和组合基金策略表现靠后。 表2：各策略产品月度收益表现 产品名称 产品数量 7月份收益率 正收益产品占比 收益率分布区间 股票多头 8223 -2.46% 29.24% -54.40% 366.53% 股票多空 802 -0.33% 44.64% -29.25% 66.76% 股票市场中性