2022H1业绩超预期，盈利能力大幅提升

事件：8月23日，奥普特发布2022年半年报。2022上半年，公司实现营业收入6.01亿元，同比增长53.29%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长36.46%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长38.78%。 3C电子回暖叠加锂电高景气，2022H1业绩超预期 2022H1公司实现营收6.01亿元，同比增长53.29%；Q2单季度实现营收3.83亿元，同比增长78.95%，增速重回高位，超出我们此前的预期。从下游各个板块来看，3C板块受益于公司与终端大客户合作范围的拓宽，依旧展现出可观的成长性，同比增长38%。锂电板块收入维持高增长，达132.36%，主要系1）新能源行业高速发展，国内锂电各终端产能持续放量；2）机器视觉的应用在新能源行业渗透率不断提升；3）随着大量成熟方案的应用和推广，公司客户群不断扩大，已包括宁德时代、比亚迪、蜂巢等；在此基础上，与宁德时代、比亚迪等行业龙头企业的合作也不断得到深入。 盈利能力大幅提升，规模复制，叠加产品化程度显著提升 除了收入端的高增长，公司盈利能力的企稳回升更值得关注，我们在一季报点评中的逻辑正在逐步兑现。1）从毛利率来看，此前由于锂电行业处于推广初期，在新下游拓展的初期，系统定制化程度高，竞争相对激烈，因此对公司毛利率产生了一定的压制。但Q2单季度公司毛利率在Q1环比改善的基础上，大幅提升至69.5%，同比提升1.9pct，环比提升4.16pct，从侧面反应出公司在锂电板块的解决方案开启规模化复制，预计该趋势后续还将延续。2）从费用率来看，公司2022H1研发/管理/销售费用率分别为14.93%/2.41%/16.08%，若剔除股份支付的影响，各项费用率均较去年同期下降或持平。我们认为，公司已在2021年进行了前臵投入，尤其是人员的扩充，预计随着产品方案的成熟今年有望放缓，叠加规模效应，有望带动利润进一步释放。 国内机器视觉行业方兴未艾，智能制造为公司发展提供长期动能我们认为，机器视觉是“制造业之眼”，属于长坡厚雪的赛道，有望在智能制造加速的大趋势下，保持长期高景气度。根据中国机器视觉产业联盟发布的《中国机器视觉市场研究报告》的统计，得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长，从2022年的215.1亿元增长至2024年的403.6亿元，CAGR达37%。具体到公司层面： 短期来看，由于下游智能终端产品的改版和新品类的推出，今明两年3C电子板块的资本开支有望维持高位，带动机器视觉投入相应增加，配合公司合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等，预计3C仍是公司的业绩增长基本盘。 中期来看，锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长。随着宁德时代、比亚迪、蜂巢等厂商的扩产计划，行业空间或将进一步打开，公司作为该领域龙头有望持续受益。 长期来看，在产业升级、智能制造加速的大趋势下，机器替代人、精密制造对生产一致性的要求，包括汽车、半导体、医药等多个行业都对机器视觉需求旺盛，公司有望借助国产化，凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力，实现行业间的横向拓展。 投资建议：机器视觉始于技术，兴于下游。奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，业绩持续成长的同时优化商业模式。由于公司半年度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为12.84/18.64/26.00亿元 ，归母净利润分别为3.95/5.65/7.80亿元，维持买入-A投资评级。给予6个月目标价342.5元，相当于2023年的50倍动态市盈率。 风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。 摘要(百万元)主营收入净利润 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）