招财日报-每日投资策略：中国银行业、明源云、诺诚健华公司点评

2022年8月23日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观及行业展望 行业/个股速评 中国银行业更新–二季度国内银行资产质量保持平稳，LPR调降符合市场预期。2Q22国内银行继续面临净息差收窄的压力，尽管受疫情反复对业务的影响，银行资产质量整体保持稳定。二季度银行业整体盈利有所放缓，主要受 净息差缩减及贷款增速放缓的影响。8月22日央行公布下调1年期及5年期LPR分别5个基点至3.65%和15个基点至4.30%，基本符合市场预期。我们预计这一轮LPR的下调会使银行在FY22E/FY23E财年的利润分别下降0.3%/2.5%，但降息将刺激有效信贷需求的增加，并缓解对银行资产质量端的担忧。 具体来看,(1)资产质量端，二季度末行业不良贷款率环比下降2个基点至1.67%，关注类贷款率环比下降4个基点至2.27%，其中国有银行、城商行和农商行的不良贷款率分别环比下降1.0/7.0/7.0个基点，股份制银行的不良贷款率持平；我们预计2H22银行整体不良贷款率将保持稳定。另一方面，拨备覆盖率环比提升3.1%，其中股份制银行、城商行和农商行拨备覆盖率环比提高提高2.5/8.7/3.9个百分点，国有银行依然维持较高的拨备覆盖率。(2)息差收益方面，行业净息差收窄3个基点至1.94%，但与1Q22收缩11个基点相比大幅减慢，其中国有银行/股份制银行净息差环比分别下降4/2个基点，城商行和农商行则保持平稳。(3)盈利方面，1H22银行板块整体利润同比增长7.1%至1.22万亿元人民币，2Q22同比增长6.75%，略低于1Q22同比增长7.35%，其中国有银行和股份制企业的盈利增长分别放缓至3.29%/8.96% (对比1Q22同比增长8.75%/10.24%），城商行利润增长回升至15.29%（对比1Q22同比下降4.03%）。 明源云(909HK)-房地产SaaS需求较弱，费用管控将更加严格。明源云22年上半年收入为8.81亿元人民币（同比下降9%），净亏损为5.62亿元人民币，主要受到房地产行业波动和上半年疫情反复的影响。SaaS业务的ARR同比增长了25%，但合同负债同比和环比各下降了8%和4%。这表明其 SaaS业务的前景较弱，相应的，其现金流能见度较低。由于房地产行业的寒冬仍在持续，明源云预计将在23年能够恢复盈利。如果中国房地产销售数据 疲软，明源云将在短期内继续承压。维持持有评级，下调目标价至6.39港元 （之前为8.93港元）。 诺诚健华（9969HK）-奥布替尼上半年销售强劲。今年上半年，奥布替尼实现销售额+115%增长至2.17亿元，主要受益于国家医保的准入。今年上半年奥布替尼的毛利率为82.8%，相对于2021年上半年90.3%的毛利率有所降 低，主要原因是医保准入引起的降价。公司上半年销售费用相对于产品销售额的比例由2021年上半年的124%降低至今年上半年的86%，公司销售费用率得以优化。奥布替尼r/rWM和r/rMZL适应症的上市申请正在审批中，另有4项注册性临床在进行中。针对MS的国际2期临床已经入组140人左右，预期明年上半年将有数据公布，SLE方面的研究即将进入下一步的研发阶段。Tafasitamab（CD19）国内桥接试验预计年底前完成入组，并在明年下半年递交上市申请。我们调整公司目标价至19.11港元，维持买入评级。 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%）单日年内 恒生指数 19,657 -0.59 -15.99 恒生国企 6,695 -0.37 -18.71 恒生科技 4,152 -0.96 -26.78 上证综指 3,278 0.61 -9.95 深证综指 2,228 0.92 -11.93 深圳创业板 2,779 1.64 -16.36 美国道琼斯 33,064 -1.91 -9.01 美国标普500 4,138 -2.14 -13.18 美国纳斯达克 12,382 -2.55 -20.86 德国DAX 13,231 -2.32 -16.71 法国CAC 6,379 -1.80 -10.82 英国富时100 7,534 -0.22 2.02 日本日经225 28,795 -0.47 0.01 澳洲ASX200 7,047 -0.95 -5.34 台湾加权 15,245 -1.06 -16.32 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%）单日年内 恒生金融 30,747 -0.84 -9.22 恒生工商业 11,121 -0.35 -20.54 恒生地产 25,308 0.41 -14.44 恒生公用事业 41,097 -3.47 -18.92 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日耗用额度 亿元人民币 沪港通(南下) 12.59 深港通(南下) 11.57 沪港通(北上) 37.84 深港通(北上) 34.21 资料来源：彭博 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币)(当 地货币) 空间 2022E 2023E 2022E 2022E 2022E 长仓蔚来汽车 NIOUS 汽车 买入 18.95 45.00 137% N/A N/A N/A N/A 0.0% 亿和控股 838HK 汽车 买入 1.70 3.00 76% 9.1 5.8 N/A 11.5 3.5% 晶盛机电 300316CH 装备制造 买入 81.69 93.00 14% 39.3 32.0 11.5 33.4 0.5% 三一国际 631HK 装备制造 买入 8.22 14.60 78% 13.5 11.4 2.3 17.7 2.2% 顺丰控股 002352CH 快递 买入 50.68 94.00 85% 32.7 22.4 2.9 9.2 0.6% 特步国际 1368HK 可选消费 买入 13.50 17.04 26% 26.2 21.0 3.5 13.9 2.3% 美的集团 000333CH 可选消费 买入 53.04 67.79 28% 11.7 10.3 2.6 23.4 3.4% 华润啤酒 291HK 必需消费 买入 56.85 72.40 27% 38.2 35.4 6.4 16.8 1.0% 百威亚太 1876HK 必需消费 买入 22.70 28.40 25% 36.7 32.6 3.3 9.2 1.3% 信达生物 1801HK 医药 买入 32.95 55.33 68% N/A N/A 4.7 N/A 0.0% 药明生物 2269HK 医药 买入 67.85 120.39 77% 55.9 40.8 5.7 12.4 0.0% 人保财险 2328HK 保险 买入 7.82 12.2 56% 6.2 4.9 0.7 12.0 0.1 快手 1024HK 互联网 买入 74.55 120.00 61% N/A N/A N/A N/A 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 31.20 44.79 44% 5.6 N/A 0.8 14.3 6.2% 碧桂园服务 6098HK 房地产 买入 15.98 47.60 198% 8.1 6.1 4.6 30.2 3.0% 歌尔股份 002241CH 科技 买入 37.44 48.00 28% 21.9 18.1 N/A 18.1 0.7% 闻泰科技 600745CH 科技 买入 69.18 93.12 35% 28.5 18.6 2.3 8.1 0.3% 金蝶国际 268HK 软件&IT服务 买入 15.80 23.83 51% N/A N/A 6.6 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场研究(截至2022年8月22日) 招银国际环球市场上日股票交易方块–22/8/2022 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置 或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15% 持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间 卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10% 未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标 同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若 落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的 投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此