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【华泰医药】华兰疫苗2022中报点评 [太阳]

2022-08-22未知机构上***
【华泰医药】华兰疫苗2022中报点评 [太阳]

【华泰医药】华兰疫苗2022中报点评 [太阳]1H22扣非归母净利同比+733% 公司公告1H22收入、归母净利、扣非归母10.6、3、2.7亿元,同比+9624%、+1129%、+733%,业绩增长主因2022年流感疫苗批签发提前、销量提升。 公司为国内流感疫苗龙头企业,有望受益于流感流行度提升、供给先发优势及儿童型贡献增量,我们预计2022-24年归母净利10.1/14.4/18.7亿元,给予公司2022年PE30x(可比公司2022EPE中值28x,考虑流感存在边际变化且销量具向上期权给予一定溢价),目标价75.43元,维持“买入”。 [太阳]流感疫苗:多因素驱动,看好接种需求复苏 1H22公司流感疫苗收入10.6亿元(+11187%yoy),受益于流感流行度提升、供给提前及儿童型上市,我们预计2022-24年流感疫苗收入 29/37.3/44.4亿元:1)2022年公司IIV4批签发大幅提前,1H22批签发64批(成人52+儿童12),我们预计约1600万支,至8M22批签发 91次(超2200万支);我们估算1H22公司疫苗销量800~900万支;2)流感流行度提升(2022年第32周北方哨点医院ILI%高于往年水平)、新冠挤兑弱化(新冠与流感同时接种学术证据加强)有望驱动22年流感疫苗需求复苏;3)独家儿童IIV4定价高、有望增厚利润;4)1H22营销提前拉升销售费率至46.2%,全年有望回落(儿童苗推广成本更低、1H22销售较少),但预计高于往年水平(2018-21均值 35%)。 [太阳]建立mRNA疫苗平台,在研管线不断推进 1)公司已在逐步建立mRNA研发平台,积极探索mRNA流感疫苗研发,目前处于前期研发阶段;2)Vero细胞狂苗与破伤风疫苗已申报生产,我们预计2H22获批,前者DNA残留更少安全性更高、兼有4针法与5针法,后者先精制后脱毒、免疫原性更佳,两款疫苗有望通质量、定价体系、血制品销售资源协同成长为大品种;3)我们预计MenAC2022年报产,DTacP与冻干Hib预计22年开展临床,产品管线进一步丰富;3)多路径推进新冠疫苗研发。 [太阳]维持“买入”评级 我们预计公司2022-24年实现归母净利润10.1/14.4/18.7亿元,同比增长62%/43%/30%。 我们给予公司2022年PE估值30x(可比公司2022年Wind一致预期PE估值均值、中值分别为34x、28x,百克及沃森估值较高选取中值更为合理,考虑流感存在边际变化且销量具向上期权给予一定溢价),对应市值301.74亿元,目标价75.43元,维持“买入”评级。