【华泰医药】华兰疫苗2022中报点评 [太阳]

【华泰医药】华兰疫苗2022中报点评 [太阳]1H22扣非归母净利同比+733% 公司公告1H22收入、归母净利、扣非归母10.6、3、2.7亿元，同比+9624%、+1129%、+733%，业绩增长主因2022年流感疫苗批签发提前、销量提升。 公司为国内流感疫苗龙头企业，有望受益于流感流行度提升、供给先发优势及儿童型贡献增量，我们预计2022-24年归母净利10.1/14.4/18.7亿元，给予公司2022年PE30x（可比公司2022EPE中值28x，考虑流感存在边际变化且销量具向上期权给予一定溢价），目标价75.43元，维持“买入”。 [太阳]流感疫苗：多因素驱动，看好接种需求复苏 1H22公司流感疫苗收入10.6亿元（+11187%yoy），受益于流感流行度提升、供给提前及儿童型上市，我们预计2022-24年流感疫苗收入 29/37.3/44.4亿元：1）2022年公司IIV4批签发大幅提前，1H22批签发64批（成人52+儿童12），我们预计约1600万支，至8M22批签发 91次（超2200万支）；我们估算1H22公司疫苗销量800~900万支；2）流感流行度提升（2022年第32周北方哨点医院ILI%高于往年水平）、新冠挤兑弱化（新冠与流感同时接种学术证据加强）有望驱动22年流感疫苗需求复苏；3）独家儿童IIV4定价高、有望增厚利润；4）1H22营销提前拉升销售费率至46.2%，全年有望回落（儿童苗推广成本更低、1H22销售较少），但预计高于往年水平（2018-21均值 35%）。 [太阳]建立mRNA疫苗平台，在研管线不断推进 1）公司已在逐步建立mRNA研发平台，积极探索mRNA流感疫苗研发，目前处于前期研发阶段；2）Vero细胞狂苗与破伤风疫苗已申报生产，我们预计2H22获批，前者DNA残留更少安全性更高、兼有4针法与5针法，后者先精制后脱毒、免疫原性更佳，两款疫苗有望通质量、定价体系、血制品销售资源协同成长为大品种；3）我们预计MenAC2022年报产，DTacP与冻干Hib预计22年开展临床，产品管线进一步丰富；3）多路径推进新冠疫苗研发。 [太阳]维持“买入”评级 我们预计公司2022-24年实现归母净利润10.1/14.4/18.7亿元，同比增长62%/43%/30%。 我们给予公司2022年PE估值30x（可比公司2022年Wind一致预期PE估值均值、中值分别为34x、28x，百克及沃森估值较高选取中值更为合理，考虑流感存在边际变化且销量具向上期权给予一定溢价），对应市值301.74亿元，目标价75.43元，维持“买入”评级。