【国海证券】新能源VS互联网，有何异同–20220821

1、当前新能源产业周期同2013-2015年互联网周期有诸多类似之处，经济与流动性环境方面，经济结构调整，“破旧立新”的大背景下，总量经济增长动能偏弱，流动性环境相对充裕，有利于结构性行情的演绎。 2014至2015年在全球经济增长动能趋弱，国内投资增速回落的大背景下，国内经济面临通缩压力。 在流动性方面，虽然当时美联储已逐步退出宽松，但欧洲、日本等主要经济体货币政策仍边际放宽，海外流动性环境与国内通胀水平均未对国内货币政策的宽松形成掣肘，在此形势下，央行于2014年10月开启一轮持续1年半的连续降息降准，国内流动性环境大幅宽松，成长风格显著占优。 对比当下，在国内地产市场供需双弱、疫情持续反复的影响下，当前国内经济增长动能疲弱，在稳增长政策持续发力的背景下，国内流动性环境亦相对充裕，以新能源产业为核心的景气成长赛道市场表现相对占优。 2、中观层面，本轮以新能源车、光伏为代表的新能源产业仍处于加速渗透期，与移动互联网产业相比，渗透率抬升的持续时间或将更久但斜率或将偏缓，更久是因为新能源产业链条更长，而且为中国的优势产业，国内企业话语权更强；斜率更缓则是由于新能源产业渗透率提升速率相对较慢以及全球化环境不如以往，制约了技术的迭代速度。 对比2013至2015年以移动互联网为核心的科技产业周期，本轮新能源产业仍处于加速渗透期。 绿电层面，截至2021年年底，风电及太阳能装机渗透率分别为13.8%、12.9%；新能源车层面，截至2022年7月，我国新能源汽车零售渗透率达到24.7%。 无论是新能源发电还是新能源汽车，当前行业整体的渗透率仍存在大幅提升的空间。 展望未来，新能源产业渗透率的抬升具有确定性，且持续时间或将更久但斜率或将偏缓。 一方面，更久是因为新能源产业与智能手机相比不仅产业链条更长，而且为中国的优势产业，国内企业话语权更强，与此同时，在“3060”目标之下，政策层面亦将持续支持。 另一方面，更缓是由于新能源产业的制造业属性更强，受供给约束影响较大，产品渗透率的提升亦相对较缓，此外当前全球化环境不如以往，技术的迭代速度亦受制约。 3、市场层面，新兴产业周期是中小企业逆袭的温床，代表了赚钱效应的聚集，是10倍股的必要条件，同当时互联网+标的明显增多的趋势一样，当前新能源+标的占比也稳步提升，今年以来的赚钱效应进一步向新能源集中。 对比互联网周期，本轮产业周期的新能源10倍股数量和占比仍有抬升空间。 新兴产业的发展与市场小盘风格的演绎亦有明显相关性，A股市场小盘风格长期占优的行情往往伴随着一轮新兴产业的崛起，其原因或为新兴产业发展为中小企业提供了成长的沃土，而在经济总量增长偏弱的环境下，由景气度比较优势带来的赚钱效应的聚集将更加显著，是10倍股的必要条件。 与2013至2015年“互联网+”标的明显增多的趋势相同，当前“新能源+”标的占比也稳步提升。 2018年以来“新能源+”标的从945家增至2067家，占上市公司数量比重从35.59%增至42.35%。 从市场表现来看，今年市场的赚钱效应进一步向新能源相关产业集中，自4月27日以来全A翻倍标的共300个，其中新能源相关标的共202个，占比超2/3。 此外，在10倍股方面，2019年以来“新能源+”相关概念企业中市值增长超过10倍的股票有11只，在2013年至2015年“互联网+”概念企业中市值翻了10倍以上的股票有29家，在能源革命浪潮之下，当前新能源产业方兴未艾，未来伴随产业的持续迭代与扩维，新能源10倍股数量和占比仍有抬升空间。 4、自2021年Q2以来小盘成长风格在大部分时间内占据优势，这与2013至2015年“小而精”的市场风格相似，回调是布局的机会，由于本轮国内货币的宽松更加谨慎，当年“水牛”行情重演的概率较小，但在当前环境下由景气度比较优势带来的结构性行情或更加显著。 回顾近两年A股市场，自2021年初的核心资产泡沫行情结束之后，小盘风格在大部分时间内均占据优势，其背后则伴随着以“双碳”与“自主可控”为主方向、以新能源为核心的新一轮产业周期的崛起。 自2020年9月“碳达峰、碳中和3060”目标的提出，至2021年10月“1+N”顶层设计的出炉，再到近期《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022 —2030年）》的印发，我国新能源产业不断下沉、扩维、迭代，在新兴产业兴起的过程中，系统性的回调即为布局良机。 但值得注意的是，与2013至2015年的市场环境相比，本轮国内货币的宽松更加谨慎，一是海外以美国为核心的主要经济体仍处于加息周期，二是全球能源、粮食安全问题仍较严峻，国内通胀虽较为温和，但仍需警惕通胀回升风险。 因此对于当下而言，当年“水牛”行情重演的概率较小，但在当前环境下由景气度比较优势带来的结构性行情或更加显著。 5、中期维度来看，伴随新能源产业周期的持续演绎，当前A股市场处于小盘好于大盘、成长优于价值的格局中，8月份为业绩密集披露期，中小盘大概不会出现今年4月份杀业绩的情况，配置上围绕流动性敏感的相关细分领域布局，如成长中的新能源、军工、TMT以及券商。 从更长的维度来看，伴随新一轮产业周期的崛起，当前A股市场或已再度步入小盘风格的长周期中，在国内经济总量增长趋弱以及中美竞争日益激烈的趋势下，市场对高质量经济发展的认知更加清晰，“科技”与“创新”或将成为主旋律，结构大于总量或成为市场的主要特征，但结构性牛市的爆发亦需蓄能，关键技术的突破或为核心驱动因素。