二季度内外资审美有何异同？

朝闻国盛 二季度内外资审美有何异同？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师夏君 证券研究报告|朝闻国盛 2022年07月27日 【策略】二季度内外资审美有何异同？——外资周报第130期-20220726 【固定收益】农药转债的投资机会-20220727 【轻工】鉴古知今、别水之址，龙头配置正当时-20220726 研究视点 【煤炭开采】一、二级市场严重倒挂，估值修复仍未结束-20220726 【煤炭开采】2022Q2基金持仓：业绩弹性备受关注，重视煤企转型机遇 -20220726 【医药生物】药明康德（603259.SH）-半年报业绩符合预期，增长持续强劲-20220727 【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-再合作MSD签订9亿美元大单，创新兑现持续超预期-20220727 【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-产品升级，快速成长-20220726 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 环保 6.3% 24.3% -0.2% 通信 4.7% 24.2% -0.1% 公用事业 3.5% 19.0% 16.5% 美容护理 3.3% 19.4% -13.6% 机械设备 3.2% 35.5% -5.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 非银金融 -7.2% 5.2% -17.5% 银行 -5.3% -6.4% -10.6% 建筑材料 -5.2% 7.7% -12.5% 石油石化 -3.3% 13.0% -6.7% 钢铁 -2.6% 12.8% -18.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：微观视角看基金的共识与分歧》 2022-07-26 2、《朝闻国盛：极致化的持仓，意味着什么？》 2022-07-25 3、《朝闻国盛：“贪婪VS恐惧”：股民情绪如何帮我们择时？》2022-07-22 4、《朝闻国盛：能源转型下的价值重估远未结束》 2022-07-21 5、《朝闻国盛：加息预期再强化，交易盘大幅撤离 2022-07-20 重磅研报 【策略】二季度内外资审美有何异同？——外资周报第130期-20220726 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 二季度内外资审美有何异同？1）二季度疫后复苏与景气成长获内外资同步增持，而电子遭一致性减持居多，行业分歧增多，银行、公用事业、有色和钢铁增减持分歧较大；2）个股共识居多，内外资携手增持贵州茅台、隆基绿能、比亚迪，共同减持招商银行、宁德时代、紫金矿业，内外资均侧重加仓消费+新能源标的，内资相对侧重减仓医药标的，外资则相对侧重减仓金融周期标的。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固定收益】农药转债的投资机会-20220727 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 关注农药转债的左侧配置机会。在全球流动性宽松且粮食安全重要性提升的背景下，去年以来，粮食价格大幅上涨。短期粮价的上升有望提升农民的种植积极性，从而给农药市场需求带来支撑，2021年我国农药出口数量已高于疫情前水平。目前，海外通胀高企，粮食价格下半年仍有望维持高位，支撑农药需求提升。择券方面，农药转债整体规模偏小、评级偏低，除了草铵膦龙头企业的利尔转债外，其余转债重点关注行业的β机会，目前，我们认为可关注利民、苏利、丰山转债，转债价格不高，同时溢价率也相对合理，具有较高的左侧配置价值。 风险提示：疫情发展超预期，农产品价格下跌，政策法规风险。 【轻工】鉴古知今、别水之址，龙头配置正当时-20220726 姜春波分析师S0680521070003jiangchunbo@gszq.com 姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1@gszq.com 复盘海外家居零售龙头、安踏、美的等代表零售企业，组织与渠道持续变化以适应不同阶段，依托供应链优化、产品降价、品类融合、获客能力提升等持续提高店效，估值中枢稳定向上。我们预计伴随渠道改革、信息化打通，家居品牌商管理半径下沉，经销商职能弱化，最终诞生强零售品牌巨头，龙头估值中枢有望上移。本轮家居龙头alpha极强，预计未来四个季度业绩高增、业绩持续验证。首推成长平台化、卡位软体&定制，零售基因突出的顾家家居，卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居；关注喜临门、慕思、敏华、索菲亚、志邦、金牌、江山欧派、�力安防等。 风险提示：地产超预期下行、疫情反复、原材料价格超预期波动、假设和测算误差风险 研究视点 【煤炭开采】一、二级市场严重倒挂，估值修复仍未结束-20220726 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 江悦馨分析师S0680522070007jiangyuexin@gszq.com 考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期。 【煤炭开采】2022Q2基金持仓：业绩弹性备受关注，重视煤企转型机遇-20220726 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 江悦馨分析师S0680522070007jiangyuexin@gszq.com 考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 【医药生物】药明康德（603259.SH）-半年报业绩符合预期，增长持续强劲-20220727 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 殷一凡分析师S0680520080007yinyifan@gszq.com 公司发布2022年半年报：报告期内，实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；归母扣非后净利润38.5亿元，同比增长81.0%。盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.1亿元、94.9亿元、124.1亿元，同比增长65.0%、12.8%、30.8%；对应PE分别为36x、32x、24x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。 【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-再合作MSD签订9亿美元大单，创新兑现持续超预期-20220727 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 公司控股子公司科伦博泰将其具有自主知识产权的一款临床早期用于治疗实体瘤的抗体偶联物（ADC）药物项目B有偿独家许可给MSD在全球范围内进行研究、开发、生产制造与商业化。根据协议内容，双方还将对该款ADC药物的早期临床开发进行合作。默沙东将根据协议内容和商业化开发阶段向科伦博泰支付3500万美金首付款，累计不 超过9.01亿美金的各类里程碑付款及相应净销售额提成。 风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。 【纺织服饰】比音勒芬（002832.SZ）-产品升级，快速成长-20220726 鞠兴海分析师S0680518030002juxinghai@gszq.com杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com 公司具备差异化品牌优势，在确定性高、增速可观的业绩预期下，我们认为当下估值具备强吸引力：我们预计2022~2024年公司归母净利润8.0/10.0/12.6亿元，当前市值123亿元，对应2022年PE为15倍；目标市值194亿，对应2022年PE为24倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续超预期；宏观经济疲软；威尼斯品牌孵化不达预期；运动休闲消费市场景气度回落。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com