医药生物行业双周报2022年第17期总第66期：种植牙耗材纳入集中采购，关注三条主线防范两大风险

2022年8月22日证券研究报告 行业周报 医药生物行业双周报2022年第17期总第66期 种植牙耗材纳入集中采购 行业评级： 报告期：2022.08.08-2022.08.19 投资评级看好 评级变动维持评级 行业回顾 关注三条主线防范两大风险 行业走势： 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022/2/21 2021/2/21 2020/2/21 0.00 -10.00 -20.00 本报告期医药生物行业指数涨幅为-2.58%，在申万31个一级行业中位居第29，跑输沪深300指数（-0.14%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中医药流通、体外诊断、血液制品涨幅居前，分别上涨为1.95%、1.12%、1.01%；其他生物制品、医院、医疗研发外包跌幅居前，分别下跌9.79%、7.63%、5.05%。 估值方面，截止2022年8月19日，医药生物行业PE（TTM整体 沪深300指数涨幅%医药生物指数涨幅% 分析师： 分析师黄文忠 huangwenzhong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200514120002 联系电话：010-68080680 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2号院1号楼中国长城资产大厦12 层 法，剔除负值）为24.04x（上期24.78x），估值有所回调，仍低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（80.20x）、其他医疗服务（62.22x）、医疗研发外包（44.39x），中位数为29.54x。 本报告期，两市医药生物行业共有25家上市公司的股东净减持 26.56亿元。其中，4家增持6.01亿元，21家减持32.57亿元。 截止2022年8月19日，我们跟踪的医药生物行业436家上市公司 中有122家公布了2022年半年报。其中，归母净利润增速大于等 于100%的有14家，增速位于[50,100%）的有13家，增速位于[30%， 50%）的有12家，增速位于[15%，30%）的有19家、增速位于[0%， 15%）的有18家，负增长46家。 重要行业资讯 ◆国家医保局《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》 ◆36.5亿美元，默沙东入局环状RNA ◆第二代酶替代疗法，赛诺菲庞贝病新药拟优先审评，有望加速上市 投资建议： 本报告期，医药行业指数延续上个报告呈调整态势，其中高估值的医院、医疗研发外包深度行业指数调整。行业整体位于底部区域，我们建议关注三大主线：一是在医保控费的大前提下，创新和国际化将是未来行业的核心主线，建议关注肿瘤、免疫治疗、代谢性疾病、心血管领域布局的创新药企；二是关注2022年中报业绩超预期且未来业绩确定性较强、向创新药方向转型的传统龙头企业，部分公司业绩触底回升，转型初见成效；三是关注消费性医疗版块，在医保控费的大背景下，具有消费属性的眼科、医美等医疗子行业拥有政策免疫性，消费升级将带动其发展，新冠口服药上市有望削弱疫情影响，消费性医疗将受益于就诊患者的回升。同时，防范两大风险：一是防范高估值板块业绩与估值不匹配标的杀跌风险；二是数据统计平台OurWorldinData显示，截至8月9日，全球有67.2%的人口至少接种了一剂新冠疫苗，新冠疫苗在全球的接种量逐渐饱和，防范新冠疫苗相关企业业绩大幅下滑风险。 风险提示： 新冠疫情反复；政策不确定性。 目录 1行情回顾5 2行业重要资讯7 3公司动态9 3.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测9 3.2医药生物行业上市公司重点公告10 3.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况11 3.4医药生物行业2022年半年报12 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级9 表2：重点覆盖公司盈利预测和估值10 表3：医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）10 表4：医药生物行业上市公司股东增、减持情况11 表5：医药生物行业2022年上半年归母净利润增速≥30%的公司12 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）5 图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）5 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）6 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）6 图5：医药生物行业2022年半年报业绩（家数）12 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为-2.58%，在申万31个一级行业中位居第29，跑输沪深300指数（-0.14%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数涨跌互现，其中医药流通、体外诊断、血液制品涨幅居前，分别上涨为1.95%、1.12%、1.01%；其他生物制品、医院、医疗研发外包跌幅居前，分别下跌9.79%、7.63%、5.05%。 图1：申万一级行业涨跌幅（%） 沪深3 公 石电 机交纺建轻非 基家 农 建 国商 0 社有食医 美 用 油力房 械通织筑工银 础用 林 筑 防贸 0 会色品药计 容 煤事综石设地设运服装制金通化电环牧传材电军零钢汽指银服金饮生算护炭业合化备产备输饰饰造融信工器保渔媒料子工售铁车数行务属料物机理 -2.58 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%） 医 其 疗 他 医 体 血 医 医 化 线 研 生 药 外 液 原 疗 中 疗 学 下 发 物 流 诊 制 料 设 药 耗 疫制 药 外 医制 通 断 品 药 备 Ⅲ 材 苗剂 店 包 院品 1.95 1.121.01 0.42 -1.00-1.21-1.58-1.66 -2.35 -3.82 -5.05 -7.63 -9.79 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前只更新了13个子行业的指数代码。 估值方面，截止2022年8月19日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.04x （上期24.78x），估值有所回调，仍低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（80.20x）、其他医疗服务（62.22x）、医疗研发外包（44.39x），中位数为29.54x。 图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值） 医药生物均值均值加1倍标准差均值减1倍标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2001/06/02 2002/06/02 2003/06/02 2004/06/02 2005/06/02 2006/06/02 2007/06/02 2008/06/02 2009/06/02 2010/06/02 2011/06/02 2012/06/02 2013/06/02 2014/06/02 2015/06/02 2016/06/02 2017/06/02 2018/06/02 2019/06/02 2020/06/02 2021/06/02 2022/06/02 0 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值） 80.20 62.22 44.39 39.05 34.29 30.8529.8629.5427.33 25.4723.9221.19 15.1514.76 6.62 90 80 70 60 50 40 30 20 10 医院 其他医疗服务 医疗研发外包 医疗设备 血液制品 线下药店 化学制剂 原料药 其他生物制品 医疗耗材 疫苗 中药Ⅲ 医药流通 诊断服务 体外诊断 0 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 说明：申万行业分类标准（2021版）中，医药生物行业三级子行业共16个，目前互联网药店暂无A股上市公司，因此该板块无估值。 2行业重要资讯 ◆国家医保局《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》 2022年8月18日，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》。 该征求意见稿起草背景为：口腔种植领域收费不规范、费用负担重等问题长期存在，随着生活水平提高和人口老龄化程度加深，成为困扰群众的民生痛点，各方关于整顿秩序、降价减负的呼声非常强烈。2022年5月，九部委联合印发《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，要求规范牙科医疗服务和耗材收费，对于开展种植牙服务，但不参加种植牙耗材省际联盟采购的医疗机构开展重点督察。为此，国家医疗保障局将组织口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理，以保障人民群众获得高质量、有效率、能负担的缺牙修复服务，促进口腔种植的健康有序发展。 征求意见稿共四部分12条，重点是规范口腔种植收费方式，整合种植体植入、牙冠置入等相应的医疗服务价格项目；围绕种植牙全流程做好价格调控，降低公立医疗机构口腔种植医疗服务的偏高价格，加强民营医疗机构口腔种植价格监管和引导；组织实施种植体集中带量采购，广泛发动各级各类医疗机构参与集采并准确报量。（资料来源：国家医保局） ◆36.5亿美元，默沙东入局环状RNA 8月16日，默沙东宣布与OrnaTherapeutics公司达成合作，共同发现和开发基于环状RNA （circularRNA）的多个研发项目，包括在传染病和肿瘤学领域的疫苗和疗法。 根据协议条款，默沙东将向Orna支付1.5亿美元的预付款，这笔款项将由默克在2022年第三季度支出。此外，Orna将有资格获得高达35亿美元的与多个疫苗和治疗计划进展相关的开发、监管和销售里程碑付款，以及从合作中获得的任何获批产品的特许权使用费。（资料来源：Insight数据库） ◆第二代酶替代疗法，赛诺菲庞贝病新药拟优先审评，有望加速上市 8月15日，CDE官网显示，拟将赛诺菲注射用艾夫糖苷酶α在国内的上市申请纳入优先审评，用于庞贝病（酸性α葡萄糖苷酶[GAA]缺乏症）患者的长期酶替代治疗（受理号：JXSS2200029）。 注射用艾夫糖苷酶α（Avalglucosidasealfa，商品名：Nexviazyme）是赛诺菲（Sanofi）开发的第二代酶替代疗法，拟用于庞贝病患者。根据发病年龄、受累器官和疾病进展速度，庞贝 病分为婴儿型庞贝病（IOPD）和晚发型庞贝病（LOPD）。 据Insight数据库显示，Avalglucosidasealfa已于2021年6月获FDA批准上市，用于治疗1岁及以上的晚发性庞贝病患者；今年6月，Avalglucosidasealfa获欧盟委员会批准，用于长期治疗庞贝病，包括LOPD或IOPD。（资料来源：Insight数据库） 3公司动态 3.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 表1：重点覆盖公司投资要点及评级 公司简称 投资评级 评级日期 投资要点 九洲药业 （603456） 买入 2022/8/9 我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为9.02/12.40/16.79亿元，EPS分别为1.08/1.49/2.01元。考虑持续提升全球领先的核心技术平台，赋能新药研发；CDMO业务客户拓展广度和合作深度上成绩斐然，项目数量快速增长，商业化项目数量进入快速增长期，已上市项目持续稳定放量；通过“内部新建，外部并购” 结合的方式，加快CDMO产能建设。我们维持其“买入”评级。 美诺华（603538） 买入 2022/8/18 因燎原药业股权转让交割时间不确定，我们暂未考虑燎原药业转让产生的投资收益，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.10/3.77/4.63亿元，EPS分别为1.46/1.77/2.17元，当前股价对应PE为19/16/