公用事业行业简评报告：可再生能源结算公司有望彻底解决补贴问题

可再生能源结算公司有望彻底解决补贴问题 公用事业|行业简评报告|2022.08.21 评级：看好 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-81152655 董海军研究助理 donghaijun@sczq.com.cn 0.4公用事业 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 18-Aug 7-Jun 27-Mar 14-Jan 3-Nov 23-Aug 资料来源：聚源数据 相关研究 四川电力保供升级，关注电力资产价值重估 首个高温红色预警发布，迎峰度夏持续进行 《工业领域碳达峰实施方案》：完善绿色电价政策，促进绿电消纳 核心观点 可再生能源补贴缺口不断扩大。按照《可再生能源法》的有关规定，我国自2006年起对可再生能源发电实行基于固定电价下的补贴政策，可再生能源标杆电价与各地煤电标杆电价之差，由从全国销售电量中收取的“可再生能源电价附加”补足。尽管《可再生能源法》实施以来，“可再生能源电价附加标准”历经多次上调，但是仍无法覆盖全部补贴需求，导致补贴缺口持续加大。此外，2015-2019年“可再生能源电价附加”征收率不到85%，多个原因导致可再生能源补贴资金缺口巨大。 国补退坡，政策推动可再生能源补贴收口。2019年5月，国家发改委发布《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，规定自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；2022年开始，新核准海上风电项目，国家不再补贴；2021年6月，发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，其中规定，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。由此，总的补贴项目数量已经收口。同时，2020年1月发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》指出，依法依规纳入补贴目录的可再生能源发电项目，按国家发改委制定电价政策时依据的“合理利用小时数”核定中央财政补贴额度，单个项目补贴资金基本明确。政策推动下可再生能源补贴总额实现收口。 南方电网牵头成立可再生能源结算公司，有望彻底解决补贴拖欠问题。近日，据消息称，按照国家发展改革委、财政部、国务院国资委要求，国家电网和南方电网将分别成立北京和广州可再生能源发展结算服务有限公司，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资以解决补贴资金缺口。南方电网已于8月11日发文，决定成立广州可再生能源发展结算服务有限公司。根据文件，广州可再生能源公司是政府授权、南方电网牵头设立，其设立原则是承担政策性业务，在财政拨款基础上，补贴资金缺口按照市场化原则通过专项融资解决，并与电网输配电业务隔离。通过南方电网本次发布的文件来看，由电网公司牵头组织进行可再生能源补贴缺口专项融资的解决方案已明确，并已经在逐步落地。 目前可再生能源补贴资金缺口巨大，可再生能源结算公司的成立，有望彻底解决历史拖欠以及未来补贴资金发放问题，对电力公司现金流形成有力补充，利好绿电运营商。同时在电力供应“紧平衡”背景下，绿色电力有望实现“量价齐升”。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能国际（A/H）、中国核电等公司。 风险提示：碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等； 行业简评报告证券研究报告 目录 1本周观点3 2行情表现4 2.1市场表现4 2.2行业表现4 2.3公司表现7 3行业新闻与公司动态9 3.1行业新闻9 3.2上市公司动态10 4风险提示11 插图目录 图1：本周市场涨跌幅4 图2：年初至今市场涨跌幅4 图3：公用事业上周涨跌幅排名第34 图4：公用事业上周成交额1951亿元5 图5：公用事业细分行业上周涨跌幅5 图6：近一年公用事业走势图6 图7：近一年电力走势图6 图8：近1年电力PE走势图7 图9：近1年电力PB走势图7 表格目录 表1：上周电力涨幅前十个股6 表2：上周电力跌幅前十个股6 表3：重点公司表现情况7 表4：上市公司公告10 1本周观点 可再生能源补贴缺口不断扩大。按照《可再生能源法》的有关规定，我国自2006年起对可再生能源发电实行基于固定电价下的补贴政策，可再生能源标杆电价与各地煤电标杆电价之差，由从全国销售电量中收取的“可再生能源电价附加”补足。尽管《可再生能源法》实施以来，“可再生能源电价附加标准”历经多次上调，但是仍无法覆盖全部补贴需求，导致补贴缺口持续加大。此外，2015-2019年“可再生能源电价附加”征收率不到85%，多个原因导致可再生能源补贴资金缺口巨大。 国补退坡，政策推动可再生能源补贴收口。2019年5月，国家发改委发布《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，规定自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；2022年开始，新核准海上风电项目，国家不再补贴；2021年6月，发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，其中规定，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。由此，总的补贴项目数量已经收口。同时，2020年1月发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》指出，依法依规纳入补贴目录的可再生能源发电项目，按国家发改委制定电价政策时依据的“合理利用小时数”核定中央财政补贴额度，单个项目补贴资金基本明确。政策推动下可再生能源补贴总额实现收口。 南方电网牵头成立可再生能源结算公司，有望彻底解决补贴拖欠问题。近日，据消息称，按照国家发展改革委、财政部、国务院国资委要求，国家电网和南方电网将分别成立北京和广州可再生能源发展结算服务有限公司，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资以解决补贴资金缺口。南方电网已于8月11日发文，决定成立广州可再生能源发展结算服务有限公司。根据文件，广州可再生能源公司是政府授权、南方电网牵头设立，承担可再生能源补贴资金管理业务，并按市场化运作的特殊目的公司。其设立原则是承担政策性业务，在财政拨款基础上，补贴资金缺口按照市场化原则通过专项融资解决，并与电网输配电业务隔离。通过南方电网本次发布的文件来看，由电网公司牵头组织进行可再生能源补贴缺口专项融资的解决方案已明确，并已经在逐步落地。 目前可再生能源补贴资金缺口巨大，可再生能源结算公司的成立，有望彻底解决历史拖欠以及未来补贴资金发放问题，对电力公司现金流形成有力补充，利好绿电运营商。同时在电力供应“紧平衡”背景下，绿色电力有望实现“量价齐升”。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能国际（A/H）、中国核电等公司。 电力设备(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)房地产(申万)煤炭(申万) 综合(申万)建筑装饰(申万)通信(申万) 交通运输(申万)家用电器(申万)汽车(申万) 机械设备(申万)环保(申万) 电子(申万)纺织服饰(申万)传媒(申万) 轻工制造(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)钢铁(申万) 国防军工(申万)银行(申万) 商贸零售(申万)建筑材料(申万)社会服务(申万)基础化工(申万)食品饮料(申万)有色金属(申万)医药生物(申万)计算机(申万) 美容护理(申万) 2行情表现 2.1市场表现 上周沪深300涨幅为-0.96%，上证指数涨幅为-0.57%，深证成指涨幅为-0.49%，创业板指涨幅为1.61%，申万公用事业指数涨幅为4.03%，公用事业板块跑赢沪深300指数4.99%。 图1：本周市场涨跌幅图2：年初至今市场涨跌幅 5%4%3%2%1%0% -1%-2% 0% -2%-4%-6%-8% -10%-12%-14%-16%-18%-20% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2行业表现 上周申万一级31个子行业中13个上涨18个下跌。公用事业板块指数涨跌幅在申万31个一级子行业中排名第3，整体表现高于市场平均水平。 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 图3：公用事业上周涨跌幅排名第3 资料来源：Wind，首创证券 电力设备(申万)电子(申万) 机械设备(申万)基础化工(申万)汽车(申万) 有色金属(申万)计算机(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)国防军工(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)房地产(申万)农林牧渔(申万)传媒(申万) 通信(申万)家用电器(申万)煤炭(申万) 交通运输(申万)建筑材料(申万)石油石化(申万)银行(申万) 轻工制造(申万)商贸零售(申万)环保(申万) 钢铁(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)美容护理(申万)综合(申万) 成交额方面，上周公用事业板块成交额1951亿元，在申万一级31个子行业中排名第9。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图4：公用事业上周成交额1951亿元 资料来源：Wind，首创证券 过去一周，在公用事业7个细分行业中，共有6个上涨，1个下跌。火力发电板块涨幅最高，为7.90%；电能综合服务板块次之，上涨7.51%；水力发电板块跌幅最大，为-0.95%。7个细分行业中，共有6个上涨，1个下跌。 图5：公用事业细分行业上周涨跌幅 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind，首创证券 上周，电力板块涨跌幅前五的个股为乐山电力、迪森股份、惠天热电、龙源电力、江苏新能；电力板块跌幅前五的个股为：聆达股份、长江电力、文山电力、协鑫能科、世茂能源。 表1：上周电力涨幅前十个股 表2：上周电力跌幅前十个股 证券代码证券简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 证券代码证券简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 600644.SH乐山电力 44.34 21.60 300125.SZ聆达股份 -10.72 72.44 300335.SZ迪森股份 22.04 13.12 600900.SH长江电力 -2.64 7.45 000692.SZ惠天热电 21.46 31.04 600995.SH文山电力 -2.45 -13.83 001289.SZ龙源电力 19.62 -2.39 002015.SZ协鑫能科 -0.84 -5.42 603693.SH江苏新能 19.05 -26.27 605028.SH世茂能源 -0.54 -11.61 600027.SH华电国际 17.38 13.48 000037.SZ深南电A -0.35 8.55 600509.SH天富能源 15.35 9.22 600149.SH廊坊发展 -0.34 14.42 600011.SH华能国际 15.28 -18.27 200037.SZ深南电B 0.35 0.00 600821.SH金开新能 13.77 -16.44 600719.SHST热电 0.56 30.34 603105.SH芯能科技 13.52 -1.84 000803.SZ北清环能 0.78 -6.10 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图6：近一年公用事业走势图图7：近一年电力走势图 公用事业(申万)沪深300 30%25%20%15%10% 5%0% -5% -10%-15%-20%-25% M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7 电力(申万)沪深300 40%30%20%10% 0% -10%-20%-30% M8M9M10M11M12M1M2M3M4M5M6M7 资料来源：Wind，首创证券资