业绩维持高增，第二家互联网+证券正式起航

公司近一年市场表现 事件描述： 公司2022年上半年实现营业收入9.08亿元，同比增长67.72%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长147.50%，加权平均ROE22.44%，提升11.39pct。事件点评： 业绩大幅增长，Q2同比提升。上半年净利润大幅增长147%，其中，二季度实现净利润5769万元，环比下降78%，但同比提升67%。上半年销售产 品收到现金11.22亿元，同比增长63%。同时由于参与网信证券重整，上半 年中介费用增加，管理费用大幅增长71%至5554万元，研发投入和销售费用 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司快报 2022年8月22日 买入-A(维持) 指南针（300803.SZ） 业绩维持高增，第二家互联网+证券正式起航 行业应用软件 市场数据：2022年8月19日 收盘价（元）：57.53 总股本（亿股）：4.07 流通股本（亿股）：2.22 流通市值（亿元）：128.00 基础数据：2022年6月30日 每股净资产（元）：4.13 每股资本公积（元）：0.82 每股未分配利润（元）：2.12 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：0351-8686794 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 增加，净利率由一季度的43%下降至36%。 产品迭代更新，金融信息服务业务稳健增长。公司推出全赢博弈系列高端产品-全赢决策系统智能阿尔法版，上线私享家手机版，更好满足客户金融信息和数据服务需求，确保产品在多种平台使用，新用户和付费用户稳步增长，推动净利润同比增长。 网信证券正式并表，互联网+券商协同加强。公司4月正式获准成为网信证券股东，向网信证券支付15亿元投资款，5月公司发布定增预案，计划募资30亿元全部用于增资网信证券，提高资本实力。未来将把网信证券打造为以金融科技为驱动、财富管理为特色的金融服务商。指南针APP已在交易栏目新增网信证券开户及交易入口，提高用户开户率和转化率，资金注入助力网信证券业务逐渐步入正轨。依托在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，打通客户服务链条，推动业务融合。 投资建议：公司具有稳定且有技术背景的管理团队，同时长期激励锁定核心人才，金融信息服务模式成熟，网信证券收购落地推动服务版图进一步完整，看好公司为来业绩增长。预计公司2022-2024年归母公司净利润3.91/5.12/7.16亿元，同比增长121.7%/31.1%/39.9%，对应EPS为0.96/1.26/1.76元，PE为59.9/45.7/32.7倍，维持“买入-A”评级。 风险提示： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 693 932 1,515 2,129 2,840 YoY(%) 11.2 34.6 62.5 40.5 33.4 净利润(亿元) 89 176 391 512 716 YoY(%) -25.9 97.5 121.7 31.1 39.9 净利率(%) 84.6 88.1 85.7 85.8 86.3 EPS(摊薄/元) 0.22 0.43 0.96 1.26 1.76 金融市场大幅波动，业务整合不及预期，公司出现较大风险事件。财务数据与估值： ROE(%) 8.0 13.7 23.3 23.4 24.7 P/E(倍) 262.4 132.9 59.9 45.7 32.7 P/B(倍) 12.9 18.9 25.8 24.1 25.2 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1285 1014 1604 2282 3267 营业收入 693 932 1515 2129 2840 现金 1205 487 1190 1778 2656 营业成本 106 111 216 303 389 应收票据及应收账款 10 9 15 23 30 营业税金及附加 4 6 9 12 16 预付账款 8 6 26 23 38 营业费用 384 501 606 894 1164 存货 0 1 1 2 2 管理费用 57 67 117 163 218 其他流动资产 62 511 372 457 541 研发费用 92 109 167 234 341 非流动资产 355 1644 1682 1726 1780 财务费用 -26 -25 2 -11 -35 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 336 353 398 445 499 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1 22 19 17 14 投资净收益 10 16 14 12 13 其他非流动资产 18 1269 1264 1265 1266 营业利润 93 190 413 546 760 资产总计 1640 2658 3286 4008 5047 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 141 874 1086 1270 1564 营业外支出 0 1 1 0 1 短期借款 0 75 37 56 47 利润总额 92 190 412 546 759 应付票据及应付账款 33 38 103 93 159 所得税 3 13 21 34 43 其他流动负债 108 762 945 1121 1358 税后利润 89 176 391 512 716 非流动负债 379 502 525 551 579 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 89 176 391 512 716 其他非流动负债 379 502 525 551 579 EBITDA 76 201 410 526 720 负债合计 520 1376 1610 1821 2143 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 405 405 407 407 407 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 255 260 260 260 260 成长能力 留存收益 461 617 1008 1520 2236 营业收入(%) 11.2 34.6 62.5 40.5 33.4 归属母公司股东权益 1121 1283 1675 2187 2904 营业利润(%) -35.6 105.6 116.8 32.3 39.1 负债和股东权益 1640 2658 3286 4008 5047 归属于母公司净利润(%) -25.9 97.5 121.7 31.1 39.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 84.6 88.1 85.7 85.8 86.3 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 12.9 18.9 25.8 24.1 25.2 经营活动现金流 231 373 765 585 890 ROE(%) 8.0 13.7 23.3 23.4 24.7 净利润 89 176 391 512 716 ROIC(%) 3.6 9.0 16.6 16.9 18.6 折旧摊销 20 21 20 22 24 偿债能力 财务费用 -26 -25 2 -11 -35 资产负债率(%) 31.7 51.8 49.0 45.4 42.5 投资损失 -10 -16 -14 -12 -13 流动比率 9.1 1.2 1.5 1.8 2.1 营运资金变动 131 184 368 74 198 速动比率 8.8 0.8 1.1 1.4 1.7 其他经营现金流 26 32 -1 -0 0 营运能力 投资活动现金流 119 -25 -45 -54 -65 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 -41 53 -17 56 53 应收账款周转率 86.4 97.7 128.8 112.9 106.4 应付账款周转率 3.0 3.1 3.1 3.1 3.1 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.43 0.96 1.26 1.76 P/E 262.4 132.9 59.9 45.7 32.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 0.92 1.88 1.44 2.19 P/B 20.9 18.3 14.0 10.7 8.1 每股净资产(最新摊薄) 2.75 3.15 4.11 5.37 7.13 EV/EBITDA 296.5 117.1 55.6 42.2 29.7 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业