半年报点评：营收保持高增长，新产品放量在即

公司研究 营收保持高增长新产品放量在即 德赛西成（002920.SZ）半年报点评 事件： 申港证券 SHENGANGSECURITIES 公可发布2022半年报，2022年上半年公司实现营业收入64.07亿元，同比增评级买入（维持） 长56.93%，实提母净利润5.21化元，网比增长40.96%，其中2022Q2营业 改入32.66信元，同比增长60%，环北增长4%，归录净利润2.03亿元，同北2022年08月22日 增长43.78%，款比F停36.13% 投资摘要： 公司管业收入规模持续高增长主要得益子智能座舱产品、智能写驶产品业务规 雪旭转 SAC业家事子;$168C519340001 预、单车配置价值的快建增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速然。卢学峰研究功过 2022H1智能息给实现收人52.44亿元，月比期长57.11%，第三代事轮建款域控SAC*明:S166C121110013 制留、4K高清导等论产品产量要速能域；智能驾款实现收入8.63亿元，同比luyufena@shgsic.com 增长51.17%，血动治车、360度高清环表等ADAS产品缩量持续技丹，可失 现更高级别功施的高级自动与减疏轻制器产品已累计获等越线10家主流点全的 交易数据时间2022.08.19 半年报点评 项目定点，并已进入量产规模民期：网联服务实理收入3亿元，比增长880/871 72.47%，OTA联务平台及软件股务产品持续递代，总股本(万股)'2999 在疫情冲击、芯片近缺、原材料涨价的压力下，公司毛利率保持稳定。2022H1资产置资单47.7% 毛利率23.98%，同比下降0.9pct，其中智能座能毛利率21.57%，同比下降 每股净声产(元) 10.25 3.82pct，主要由于传统产品价格年降要求及新品效提占比载小的原因；智能驾收 益价(元) 158.4 毛利率23.16%，同比上升4.11pct，主要由于规膜扩大及高访产品放量的原国， 一年内策低价截高价（元） 71.71/203.89 IPU03在小要P5/P5上受产，上半年产量6.34万辆，同比增长207%，IPU04已 在理L9上实现量产，职将在小鹏G9上量产；内股服务毛利平68.41%。同比 公司股价表现走势图 上34.17pct,大超流期， 公可持续加大研发投入，保证新产品快速落地。2022H1研发费用6.49亿元，创 历新高，同比增关65.45%，研发费率10.1%。新技术，新产品快速选气，产 50% 品广受市场试可，引额网内市场。恶于策4代高通龙③座检平台的智能主检产品正在案密开发，且己获码客户订单；面向更大规模市场空间、基于全而技术优 0% 势与验含高依理场系的向动驾或辅期系统即将量产，新一代车载智能中央计并平台的研发进股运追：意于UWB的智能进入产品己获得客户订单。 公司客户站构漫年优化，三流客户陪续突政，核心零户都依包损主流外资，自点 品牌和头部速车新资力。多单融合序龄产品及9船校制器业务量建长升。高 级别自动象战收制器先发优势明星，是离内突伟选芯片份额权升最免益的标 NNNKNNNNNNNN P8330(TH:) 的，受益于虚舱多明化趋势和自动驾收渗造率的调升，公司术来有型量利齐升，相关报告 1，德姿西点2021录报及2022孕报 申港证券股份有限公司证券研究报告 投资建议： 或们上调公司2022-2024年管出妆入预测为153.21亿元、223.48亿元、300.03亿元，2022-2024年5母净利润预测为12.25亿元、20.53亿元，29.98亿元。 对应PE分系为71.8、42.84、29.34告，考惠划公司四内汽车智化领战龙头地 孕稳图，先发优势明置，给予公司2022年85结PE的估值，对应股价187.52 元，非持“买入”许， 风险提示： 汽车智能化渗透率不及预期，公司客户销量不及预期，高级自动驾驶落地不及 预期，行业竞争格易变化，芯片短缺，疫情控制不及预期。 点评报告：业绩再创断高行业领先先势 明定2022-04-18 2、《德赛西点公司深度研究：创领智行 汽车智能时代资冰玩家2022-01-23 截请参阅最后一页免责产明证券研究报告 申港证券 NSSECURITES德赛西成《002920.SZ）半年报点评 财务指标预测 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 常业收入（百万无）6,799.05 9,569.43 15,320.75 22,347.50 30,003.03 建长车(%)27,39% 40,75% 50.10% 45.86% 34.26% 518.15 832.92 1,225.06 2,053.06 2,997.86 纯果(%) 77.36% 60.75% %90'27 46.02% 净资产议益率（%) 11.17% 15.80% 18.86% 25.28% 28.67% 0.94 1.51 2.21 3.70 5.40 PE 168.51 104.90 71.80 42.84 29.34 PB 18.78 16.48 13.54 10.83 8.38 获请参阅最后一页免责声明2/5证券研究液告 申港证券 SHENGANGSECUJRITIES 表1：公司盈利预测表 德赛西成《002920.SZ）半年报点评 利润象单位：百万元单位：百万元 15321 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E 2024E 营业社入67998569 2234830C03流动青产合计 5809766911229 1547220084 营业成本52097215116781675922251611116218612714 25376189120应收率款19272688414480448115 营主营用210231368536720其他应收放122346 1892683985817801818171717 研发费局701977154722573r3011012035329347256275 对务费用-318000其淀动资产33206208206206 -39.74-66.120.000.000.00非流动资产合计19412482239523112231 32.71-19.110.000.000.00长保股权投者142287287282287 -9.45-29.050.000.000.00493.701217.811185.151143.411097.22 营业利润536B57126821243102充游资产317280252227234 3.88 管业外支出5.70 8.39 0.000.000.004220202020 其他事流资/ 0.0053125125125125 5.340.000.00 利润总膜5348611265821243102膏产悬计75501015213624 17784 22314 所得投16294371104流动费情合计2561674111287 净利润51883212252053超有信款0317135119842088 -100017612306368552687020 5188331225205328950-7-16-30 EBITDA931129513552210一年内到有的非流动377 EPS(元)0.941.512.213.705.40非流动资情合计346447244314391 主要财务比率000 0000 成长姚力 2020A2021A2022E2023E2024E 类伙合计 2907473569959520 11677 管业收人增长40.75%60.10%45.86%34.28%378787878 营业利润增长112.01%59.95%47.97%67.59%46.02%实技资本（氟配本）550665555565555 中属子导分司净利润增卡47.08%%65947.08%67.59%46.02%安本分20702344234423442344 获利能力16902349279735484644 毛利率(%)23.39%24.805%23.77%25.01%25.84%如易导公司股本权监46405339 9679812110493 净制++%) 7.62%8.99%%00"8 9.19% 9.99%美胰和所考者权益7550101521362417784 22314 总售产净31%) 6.85% 8.20%8.96% 11.54%13.43%现金流量表 年位：雨万 RCE(%)11.17%15.60%18.86%25.28%28.57% 快情建力经警活防观金流 2020A2021A2022E2023E2024E 439843-1325881305 资产6情:(%)39%47%61%%tS52%518632122520532998 2.191.791.671.681.7818:041426.18446.170.0026/8560.30 造动止车1.761.311.181.171.22-31-800 0 雪血能力2教或少0 总资产周格票 0.981.081.291.421.50 0-1556-1901-2071 -7-10-13 44544投资活动现金流-67-773-10-10-10 4.98 4,464.705.114.8833-19000 每股指称（元）长期是机设资成少0000 0.941.512.213.705.40拨资股点-9-2900 0.470.961.261.541.67等资活动现金流-114464840275-445 8.448.6111.7014.6218.9000 信值比率00 P/E168.51104.9071.8042.84普通版增加05a.0 P/B18.7816.4813.5410.838.38 0274000 EVIEBITDAp6'2667.2964.5539.4827.13现会净增加额258535698853930 获请参阅最后一页免责声明3/5证券研究减告 申港证券 NGSECAURITIES 分析师承诺 德赛西成《002920.SZ）半年报点评 资责本研究报告全部或部分内客的每一一位证案分析师，在北中期，本报告的观点，遵辑和论据均为分析师本人理立研究成某，引 用的相失信息和文半均已注明出处，不受任何第三方的影响和设意。本报鲁依据公开的信息来源，力求清晰、准确地映分新师 本人的研究现点。本人薪到的任何部分建去不曾与、现在不与，表象电将不会与本报告中的其体推荐或现点直接或间接和关， 风险提示 本证券研完报告所规的信息，观点、编论等内客仅供设资者决策参考。在任何情况下，本分司证券研完报告均不构成对任例机构和个人的投资建议，任何形或的分享证券投资收益成者分恒证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市易有风险，投资者在决定投资前，务必要审填。投资者息自主作出投资决算，自行承担投资风险， 我请参阅最店一页免贵声明4/5证券研究减告 申港证券 BHENGANGSECJRITIES德赛西威（002920.SZ）年年报点评 免责声明 中港证券股份有服公司（司称“本公司"）是具有合法证券报资咨询业务资格的机构。 本报告所资料的象源被次为是可素的，但本公司不策证其注确性和完整性，电不案证所包含的信息和建议不会发生任变更， 中港泛募研完所已力求报告内客的客现，公正，但报告中的责点，综论和建议仅供参考，不构或所选证券的恶实出价或氢价，报资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，报资者据北做出的任何投资决策与本 公司和作者无关，本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此扫关的其他任何损关承担列责任， 本报告所额资料，意见及推测仅反限中港证券研究所于发布本抵告当日的判断，本报告所拥证暴或投资标的的价格，价值及报资 收入可能会产生试势，在不同时期，中港证兼研完所可能会对相关的分析意见及推质出更改。本公司及其所属关联机构可能会 持有报告