国防军工行业简评报告：中国航天进入高密度发射常态化阶段，关注卫星产业投资机会

中国航天进入高密度发射常态化阶段，关注卫星产业投资机会 国防军工|行业简评报告|2022.08.21 评级：看好 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 郭祥祥研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-81152675 0.2国防军工 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 18-Aug 7-Jun 27-Mar 14-Jan 3-Nov 23-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 军工板块行情上升趋势，关注半年报表现 多海域发布实弹射击或军事训练警告，关注弹药领域投资机会 航空装备深度报告：军用无人机 核心观点 长征二号丁运载火箭发射成功，长征系列火箭实现连续103次成功发射。中国航天科技集团有限公司：8月20日，我国西昌卫星发射中心发射长征二号丁运载火箭，将遥感三十五号04组卫星发射升空。卫星进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。自2020年5月5日至今，长征系列运载火箭创下了103次新的连胜记录。期间，长征运载火箭先后将中国空间站天和核心舱和问天实验舱、嫦娥五号月球探测器、天问一号火星探测器、神州载人飞船、北斗三号导航卫星等在内的200多个航天器成功送入太空。我国航天任务高频次发射成功，表明航天产业的研制交付能力持续提升，产品可靠性不断增强。 我国航天任务发射居世界前列，卫星产业链有望明显获益。2021年，我国航天发射任务达55次，居世界第一。2022年，我国航天任务发射任务预计仍在50次以上，发射频次保持高位。据美国卫星产业协会(SIA)统计数据显示，2021年，全球航天产业收入规模为3864亿美元，同比增长4.1%，卫星产业在航天产业中的占比超过70%，是航天产业的发展主体。卫星产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备和卫星运营这四个分支，其中市场容量较大的是地面设备和卫星运营领域，分别占卫星产业营业收入的51%和42%。 军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月21日区间涨幅42.58%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66% 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制；航空锻件与零部件关注派克新材、航宇科技、三角防务；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹弹药武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、新雷能、高德红外、鸿远电子、雷电微力等。 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧风险。 1本周核心观点：航天发射常态化，关注卫星产业投资机会 长征二号丁运载火箭发射成功，长征系列火箭实现连续103次发射成功。中国航天科技集团有限公司：8月20日，我国西昌卫星发射中心发射长征二号丁运载火箭，将遥感三十五号04组卫星发射升空。卫星进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。自2020 年5月5日至今，长征系列运载火箭创下了103次新的连胜记录。期间，长征运载火箭先后将中国空间站天和核心舱和问天实验舱、嫦娥五号月球探测器、天问一号火星探测器、神州载人飞船、北斗三号导航卫星等在内的200多个航天器成功送入太空。我国航天任务高频次发射成功，表明航天产业的研制交付能力持续提升，产品可靠性不断增强。 我国航天任务发射居世界前列，卫星产业链有望明显获益。2021年，我国航天发射任务达55次，居世界第一。2022年，我国航天任务发射任务预计仍在50次以上，发射频次保持高位。据美国卫星产业协会(SIA)统计数据显示，2021年，全球航天产业收入规模为3864亿美元，同比增长4.1%，卫星产业在航天产业中的占比超过70%，是航天产业的发展主体。卫星产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备和卫星运营这四个分支，其中市场容量较大的是地面设备和卫星运营领域，分别占卫星产业营业收入的51%和42%。卫星制造和卫星发射主要由军工院所主导，如航天科技集团（控股中国卫星）、航天科工集团、中科院微小卫星等。地面设备主要包括天线系统、发射系统、接收系统、信道终端系统、控制系统、电源系统等。该领域市场容量较大，参与竞争的民营企业较多，包括北斗星通、海格通信等。卫星运营领域主要包括卫星测控、卫星通信运营、卫星遥感、卫星通信、卫星导航等。主要参与公司有航天宏图、振芯科技、合众思壮等。 军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月21日区间涨幅42.58%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66% 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，此轮反弹以后、中证军工指数今年以来累计下跌16.5%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为58.3倍，处于历史PE的19.8%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 图1：中证军工指数点位与估值分位点 分位点指数点位 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：Wind，首创证券 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2市场表现回顾 2.1板块表现：国防军工板块下跌0.91% 本周沪深300指数下跌0.96%，上证指数下跌0.57%，创业板指上涨1.61%。申万国防军工板块下跌0.91%，在全部申万一级行业中排名第21位，板块成交1318亿元。国防军工二级板块中，航海装备涨幅居前，上涨3.37%，军工电子、航天装备、航空装备、地面兵装分别下跌0.53%、1.74%、1.89%、3.23%。 图2：国防军工板块下跌0.91%，位列行业第21位 周涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 电力设备农林牧渔公用事业房地产煤炭 综合建筑装饰 通信交通运输家用电器 汽车机械设备 环保电子 纺织服饰 传媒轻工制造石油石化非银金融 钢铁国防军工 银行商贸零售建筑材料社会服务基础化工食品饮料有色金属医药生物计算机美容护理 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 资料来源：Wind，首创证券 图3：国防军工板块成交额1318亿元图4：国防军工二级板块周涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：菲利华（14.2%）、中光学（14.2%）、高德红外（11.9%）、新余国科（10.6%）、中国船舶（7.4%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：奥维通信（-16.6%）、奥普光电（-12.2%）、科思科技（-11.4%）、兴图新科（-8.4%）、全信股份（-8.2%）。 表1：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 菲利华 航空装备Ⅱ 324 14.2% 46.4% 奥维通信 军工电子Ⅱ 28 -16.6% 32.8% 中光学 军工电子Ⅱ 47 14.2% -17.0% 奥普光电 军工电子Ⅱ 53 -12.2% -6.3% 高德红外 军工电子Ⅱ 481 11.9% -13.6% 科思科技 军工电子Ⅱ 48 -11.4% -52.8% 新余国科 航天装备Ⅱ 66 10.6% -4.3% 兴图新科 军工电子Ⅱ 16 -8.4% -13.5% 中国船舶 航海装备Ⅱ 1,175 7.4% 6.1% 全信股份 军工电子Ⅱ 56 -8.2% -20.0% 亚星锚链 航海装备Ⅱ 97 7.1% 9.2% 利君股份 航空装备Ⅱ 83 -7.0% -38.8% 盟升电子 军工电子Ⅱ 87 6.5% 0.5% 火炬电子 军工电子Ⅱ 231 -7.0% -32.9% 纵横股份 航空装备Ⅱ 60 6.5% 104.4% 中直股份 航空装备Ⅱ 285 -6.5% -39.1% 盛路通信 军工电子Ⅱ 77 5.7% 40.5% 超卓航科 航空装备Ⅱ 65 -6.2% 0.0% 华秦科技 航空装备Ⅱ 297 5.4% 0.0% 天奥电子 军工电子Ⅱ 62 -6.0% -20.2% 资料来源：Wind，首创证券 2.3板块估值：国防军工板块整体市盈率为59.3倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为59.3倍、市净率为3.7倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为228.4倍；航空装备与航天装备PE分别为61.6倍和52.1倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为60.4倍和46.5倍。 图5：申万国防军工板块市盈率和市净率图6：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 3行业动态 3.1国际军情 俄国防部签署新型洲际导弹和防空导弹系统采购合同。新华社莫斯科8月16日电 （记者黄河）俄罗斯国防部16日在“军队-2022”国际军事技术论坛期间签署合同，采购“萨尔马特”洲际弹道导弹和S-500防空导弹系统。俄国防部长绍伊古本月早些时候曾表示，俄方计划在“军队-2022”国际军事技术论坛期间签署36份政府采购合同，总 价值超过5220亿卢布（约合86.6亿美元）。俄罗斯总统普京6月21日表示，俄方已成功完成“萨尔马特”洲际弹道导弹相关试验工作，首枚导弹将于今年年底进入战斗值班。同时，S-500防空导弹系统已开始列装俄军。 俄计划与他国合作生产苏-75战机。据俄罗斯《消息报》网站16日报道，俄联邦军事技术合作局局长德米特里·舒加耶夫16日说，俄罗斯准备与他国合作生产单引擎苏- 75“绝杀”战斗机。报道称，俄罗斯国家技术集团公司总裁谢尔盖·切梅佐夫5月18日 对俄总统普京表示，苏-75“绝杀”战斗机的批量生产将于2027年开始。据俄方宣传资料显示，“绝杀”是一种轻型战术战斗机，与其他单引擎战机相比，其巡航、机动性能和起降性能显著提高。 NASA公布美下次登月潜在着陆区在月球南极附近。中新网8月20日电，据《华 盛顿邮报》报道，当地时间19日，美国国家航空航天局（NASA）公布了13个美国下一次载人登月的潜在着陆区域。据介绍，这些地点均位于月球南极附近，并且包含不同的地质特征。它们属于安全着陆点，足够靠近永久阴影区域，宇航员可以在那里进行月球漫步。据此前报道，美国正在实施“阿尔忒弥斯”计划，其目标是在2025年重返月球。“阿尔特弥斯”计划的一位负责人表示，这些地点距离阿波罗探月地点很远，“现在我们要去一个完全不同的地方”。NASA官员马克•基拉西奇表示，“选择这些地区，是人