零售周观点：中报密集披露之际：美护培育钻上游业绩高增，关注Q3消费终端回暖

7月社零数据点评：社零总额增速环比放缓，可选品中金银珠宝增速亮眼：2022年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，增幅环比-0.4pct，限额以上企业消费品总额同比+6.8%，增幅环比-1.3pct，自6月以来疫情影响边际减弱，7月消费复苏态势仍在持续，但增速环比放缓。低频可选消费品中金银珠宝零售额同比+22.1%，增速环比提升14.0pct，为可选消费中增速最高的品类。 7月培育钻石进出口额环比均有所下降，出口额渗透率同比+2.5pct。1）进口数据：毛坯进口额1.38亿美元，同比+25.4%/环比-6.9%，进口额渗透率6.6%； 2）出口数据：裸钻出口额1.47亿美元，同比+37.8%/环比-1.3%，出口额渗透率7.1%；3）数据解读：供给端，受国内疫情干扰，毛坯进口恢复存在一定延后； 需求端，美国市场较高通胀水平致使消费需求下行，但婚恋市场对钻石的需求相对刚性，高性价比的培育钻石在此背景下优势凸显，渗透率较同期进一步上行。 受疫情影响雅诗兰黛集团亚太地区FY4Q22收入减少，归母净利润大幅下滑95%。FY4Q22集团实现收入35.61亿美元/yoy-9.5%,归母净利润5200万美元/yoy-94.9%。1）收入分业务看，护肤品业务受中国市场疫情拖累，香氛业务为主要增长引擎：护肤/彩妆/香氛业务FY4Q22分别实现收入18.83/9.93/5.21亿美元/，同比分别变化-20.58%/+3.44%/+16.29%。2）收入分地区看，亚太地区收入有所下滑，随着实体零售流量的恢复美国市场增长强势：美国/欧洲、中东和非洲/亚洲市场FY4Q22分别实现收入10.76/14.80/10.06亿美元，同比分别变化+12.8%/-11.38%/-23.20%。3）归母净利大幅下滑主要因为一方面，全球运输延误、港口拥堵、劳动力和集装箱短缺，以及海运、空运成本上涨导致毛利率下滑3.9pct，另一方面，集团2020年8月发布的重构计划费用同比增加185%，拖累净利。 多个标的披露中报：1）明月镜片：1H22公司实现归母净利润0.5亿元，同比+53.1%，扣非归母净利润0.4亿元，同比+15.4%。其中2Q22实现扣非归母净利润0.22亿元，环比+25.3%。2）科思股份：1H22公司实现归母净利润1.5亿元/yoy+69.8%；其中2Q22实现归母净利润0.89亿元/yoy+130.6%，超出市场一致预期。3）中兵红箭：1H22实现归母净利润7.02亿元，同比+114.61%，符合此前公司业绩预告区间。其中2Q22实现归母净利润4.20亿元，同比+82.49%。 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅及上海家化，建议关注鲁商发展、科思股份、嘉亨家化。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭，建议关注黄河旋风、四方达、沃尔德与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2022.8.15-2022.8.19） 1.17月社零数据点评：社零总额增速环比放缓，可选品中金银珠宝增速亮眼 1、2022年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，增幅环比-0.4pct，限额以上企业消费品总额同比+6.8%，增幅环比-1.3pct，自6月以来疫情影响边际减弱，7月消费复苏态势仍在持续，但增速环比放缓。 2、高频必选消费品中粮油、食品类和烟酒类零售额分别同比+6.2%与+7.7%，仍超过社零总额增速；饮料类零售额同比+3.0%，增速环比提升1.1pct；日用品类零售额同比+0.7%。 3、高频可选消费品仍保持增长，其中服装鞋帽针织纺品零售额同比+0.8%，化妆品零售额同比+0.7%，受“618”虹吸作用影响，同比增速环比有所放缓。 4、低频可选消费品中金银珠宝零售额同比+22.1%，增速环比提升14.0pct，为可选消费中增速最高的品类，超过限额以上企业消费品总额增速15.3pct，汽车、家电、通讯类器材分别同比+9.7%、+7.1%与+4.9%，家具类同比-6.3%，降幅环比收窄0.3pct。 图1：社零总额及分品类增速 图2：宏观基础数据及社零总额数据 1.27月培育钻石进出口额环比均有所下降，出口额渗透率同比+2.5pct 进口数据：毛坯进口额1.38亿美元，同比+25.4%/环比-6.9%，进口额渗透率6.6%；1-7月印度培育钻石毛坯累计进口额10.08亿美元，同比增长63.8%，进口额渗透率7.9%。 出口数据：裸钻出口额1.47亿美元，同比+37.8%/环比-1.3%，出口额渗透率7.1%；1-7月印度培育钻石裸钻出口额10.07亿美元，同比+72.7%，出口额渗透率6.5%。 数据解读：供给端，受国内疫情干扰，毛坯进口恢复存在一定延后；需求端，美国市场较高通胀水平致使消费需求下行，但婚恋市场对钻石的需求相对刚性，具备高性价比的培育钻石在此背景下优势凸显，渗透率较同期进一步上行。 图3：印度培育钻进口数据 图4：印度培育钻出口数据 1.3雅诗兰黛集团FY2022及FY4Q2022业绩点评：受疫情影响亚太地区收入减少，Q4归母净利润大幅下滑。 业绩报告：FY2022（截至2022年6月30日的前12个月）集团实现收入177.37亿美元/yoy+9.3%，实现归母净利润23.90亿美元/yoy-16.7%。其中FY4Q22（截至2022年6月30日的前3个月）实现收入35.61亿美元/yoy-9.5%,实现归母净利润5200万美元/yoy-94.9%。 图5：2016-2022雅诗兰黛集团营收及增速 图6：2016-2022雅诗兰黛集团归母净利润及增速 护肤品业务受中国市场疫情拖累，香氛业务为主要增长引擎。收入分业务看， ①护肤业务仍为主要收入来源，受中国地区疫情影响FY4Q22收入有所下滑。护肤业务FY2022收入98.86亿美元/yoy+4.24%，占总营收的55.72%，其中FY4Q22收入18.83亿美元/yoy-20.58%；②得益于MAC和雅诗兰黛彩妆的两位数增长，FY2022及FY4Q22彩妆业务收入均有所增长。彩妆业务FY2022收入46.67亿美元/yoy+11.04%，占总营收的26.31%，其中FY4Q22收入9.93亿美元/yoy+3.44%；③FY2022及FY4Q22香氛业务均强势增长，成为主要增长引擎。 香氛业务FY2022收入25.08亿美元/yoy+30.22%，占总营收的14.14%，其中Q4收入5.21亿美元/yoy+16.29%；其中Tom Ford Beauty、Jo Malone和Le Labo收入增长最为明显。④头皮护理业务收入亦有所增长。头皮护理业务2022年收入6.31亿美元/yoy+10.51%，占总营收的3.56%，其中Q4收入1.56亿美元/yoy+1.96%；⑤其他业务FY2022收入0.49亿美元/yoy+8.89%，占总营收的0.28%，其中Q4收入900万美元/yoy+12.5%。 图7：2022财年按产品划分营业收入及增速 图8：2022财年各产品收入占比 亚太地区收入有所下滑，随着实体零售流量的恢复美国市场增长强势。①美国市场FY2022收入46.23亿美元/yoy+21.75%，占总收入的26.06%，其中FY4Q22收入10.76亿美元/yoy+12.8%；②欧洲、中东和非洲市场FY2022收入76.81亿美元/yoy+10.58%，占总收入的43.30%，其中FY4Q22收入14.80亿美元/yoy-11.38%；③受中国部分地区的门店因疫情暂停营业以及上海的配送中心短暂停运影响，亚太市场FY2022收入54.37亿美元/yoy-0.89%，其中FY4Q22收入10.06亿美元/yoy-23.20%。 图9：2022财年按地区划分营业收入及增速 图10：2022财年各地区收入占比 加速全面布局，预计2023财年营收同比增长3%-5%。去年以22亿美元收购的Deciem报告期内也为整体业绩的增长做出了贡献，合并后产生了6.96亿美元的有利影响。另外，雅诗兰黛旗下香水品牌Le Labo将进军中国市场，已完成药监局备案，以一般贸易（非跨境电商）的形式在中国进行全渠道布局。除此之外，2021年7月至2022年6月雅诗兰黛还加速元宇宙布局，于2022年3月底宣布成为首届Metaverse时装周的独家合作伙伴，推出首款NFT产品。2023财年预计报告的净销售额将比上年同期增长3%至5%。 FY4Q22净利润下滑95%至5200万美元。盈利能力方面，FY4Q2022毛利率同比下降3.9pct至71.0%，净利率下降24.3pct至1.5%，FY4Q22净利润5200万美元/yoy-95%。公司净利润的大幅下降一方面因为毛利率的下滑，另一方面因为重构及其他费用的增加。①全球运输延误、港口拥堵、劳动力和集装箱短缺，以及海运、空运成本上涨导致FY4Q22毛利率下滑3.9pct；②FY4Q22重构计划费用增长187.5%至9200万美元，该项费率增长1.8pct至2.6%。2020年8月，公司宣布了一项为期两年的重构计划，即COVID后业务加速计划（“PCBA计划”），旨在重新调整其业务，以应对新冠疫情全球蔓延后其分销格局和消费者行为的巨大转变。该计划包括加强线上分销网络建设以消除线下门店关闭的影响，以及品牌营销组织的重新涉及，预计此项计划将持续到FY2023，将产生5-5.15亿美元的税前费用。 风险提示：供应链中断风险，新冠疫情反复，汇率波动风险。 1.4明月镜片半年报点评：Q2业绩逆势上涨，看好下半年离焦镜持续放量 事件：公司发布2022年中报，1H22公司实现营收2.9亿元，同比+5.3%，； 归母净利润0.5亿元，同比+53.1%，扣非归母净利润0.4亿元，同比+15.4%。 其中2Q22实现营收1.50亿元，环比+10.3%，实现扣非归母净利润0.22亿元，环比+25.3%。 1H22营收在疫情压力下同比+5.3%，业绩韧性较强。1H22公司实现收入2.9亿元，同比+5.3%，其中镜片业务在疫情压力下韧性凸显，实现收入2.1亿元，同比-1.53%；原料业务收入0.5亿元，同比+75.9%。分渠道来看，1H22直销、经销收入分别为1.9亿元、0.8亿元，同比增速分别为-2.2%、-4.9%，占总收入的比例分别为65.0%、26.3%。 原材料价格上涨致使毛利率承压，整体毛利率同比下滑2.9个点。1H22公司整体毛利率为53.5%，同比-2.9个点，主要系丙烯醇、DMT等化工原材料受石油价格上涨带来较大的成本压力以及运费调整至营业成本所致。分业务来看，1H22镜片业务毛利率为59.4%，同比+1.2个点，主要系原材料价格上涨拉低镜片业务毛利率，但离焦镜收入提升带来的结构性改善一定程度上抵销了部分影响；1H22原料业务毛利率为21.6%，同比-12.2%，主要系原材料价格上涨。 销售费用减少与非经常项目收益带动归母净利润率提升。1H22公司销售费用率为16.6%，同比-5.2个点，主要系疫情一定程度影响营销活动投放；管理费用率为13.9%，同比+0.9个点；公司以研发为本，持续进行产品与技术的研发投入，1H22研发费用率为3.1%，同比-0.1个点；叠加上半年非经常项目收益0.1亿元（主要系理财产品收益），同比+15.4%，公司1H22实现归母利润0.5亿元，同比+53.1%，对应归母净利润率同比+5.7个点至18.2%。 离焦镜渠道持续开拓，线下合作门店已破万家，同时积极布局医疗渠道。公司离焦镜已经直接和间接合作线下终端门店超万家，其中70%客户已开始销售“轻松控”系列产品，与此同时，公司持续积极扩大渠道布局的广度与深度，成立了针对大中型、连锁型的医疗渠道的开拓部门。目前公司离焦镜产品SKU已达8款，2022年7月22日发布的“轻松控P