新能源行业周报：四川限电，带来中上游供给侧短期扰动

证券研究报告：新能源行业|行业报告 2022年8月19日 行业投资评级 新能源行业周报（2022.8.15-2022.8.19） 新能源行业|强于大市四川限电，带来中上游供给侧短期扰动 50% 300% 50% 200% 50% 100% 50% 0% 上证综指电新（申万） 3 2 1 资料来源：Wind资讯，中邮证券研究所 分析师：赵勇臻 SAC登记编号：S1340522080004 Email：zhaoyongzhen@cnpsec.com 四川限电，带来中上游供给侧短期扰动 行业基本情况收盘点位 12,162 52周最高 13,528 52周最低 8,501 行业相对指数表现（相对值，%） 近期，四川省对省内部分工业企业实施短期限电生产的决定。 《通知》核心内容是：“从8月15日起取消主动错避峰需求响应， 在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从2022年8月15日00：00至20日24：00。” 不仅是四川，包括重庆、安徽、湖北、浙江、江苏等多省均出现了用电紧张的局面，此次限电事件以四川省最具代表性。 短期限电的直接原因是极端高温天气导致四川水电供应不足。四川省能源供给以水电供应为主（约80%），由于近期高温极端天 气的影响，省内的供电形势由7月份的高峰时期的电力紧缺逐渐演变 成为8月份全天电力电量均紧缺。为保障民生用电，地方政府不得不对四川部分企业下达限电要求。 研究所 从目前的影响来看，限电主要影响工业企业中上游供给端，影响比较有限。1）从区域来看主要在川渝部分地区；2）从时间上来看目前文件要求8月限电6天；3）从限电企业来看，覆盖大部分中上游企业，如上游资源企业、锂电材料企业、光伏企业等。 近期研究报告 具体对细分行业影响有所差别： 新能源汽车行业：中上游同时抑制，影响较小。限电涉及的企业包括锂盐厂、三元材料厂、磷酸铁锂厂、石墨化厂家、锂电池厂，在中上游全面限产。上游锂盐厂和中游电池与材料厂生产同时受限，在锂电产业链供需两端均减弱，由于下游整车厂的装机库存保持正常水平，8月份不是传统的销售旺季，装机迫切性相对不是特别高，因此对于锂电池企业的排产压力相对有一定的宽松容忍度。所以即使短期上游锂盐的价格小幅走高，也难以具备大幅上涨的基础，随着全国一盘棋电力供给的逐步解决，上游的压力将逐步减轻，将促进整个新能源汽车行业更加良性发展。 光伏行业：短期刺激上游价格，影响有限。虽然通威股份、协鑫科技、天合光能、晶科能源等光伏全产业链均在四川有布局，但限电影响最大的还是上游硅料企业，硅料企业电力成本占比30%-40%，是众所周知的耗电大户，本来行业预计的硅料产能的逐步释放带来上游硅料价格的缓慢下行，因为本次限电事件加剧了光伏产业链上下游的进一步博弈，硅料最新价格达到30万元/吨，环比上周+0.3%。高硅料价格对于国内集中式光伏的需求有一定的抑制，但是相对分布式的需求会有一定的刺激，因为一者本身分布式的价格敏感性相对较弱，二者区域电力不平衡不稳定的预期会增加分布式光伏的安装需求，特别 是工商业企业的安装意愿度。 储能行业：需求和确定性提升。由于海外户储需求景气非常强势，即使国内产业链和供给出现短期扰动，储能产品大概率将会通过涨价方式实现再平衡，因此中上游的供给带来的小幅短期扰动对储能行业负面影响不大，反而会进一步增强具备产品核心竞争力、品牌、渠道等优势企业的确定性和集中度。 本次限电主要局限在中上游供给侧，且范围比较有限，但如果未来影响扩散到其他地区或者持续时间超预期，将可能带来需求上的影响。 行业观点：车光储需求强势，建议积极配置 新能源汽车：需求强劲，积极布局中下游龙头。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，7月中国销量59.3万 辆，同比+119%，环比-1%，美国销量8.0万辆，同比+37%，环比+7%， 6月欧洲9国销量18.0万辆，同比-10%，环比+20%；中游来看，6月全球装机44.6GWh，同比+87%，7月国内装机24.2GWh，同比+114%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为47.8万元/吨，同比增长382%，环比Q2基本持平。建议积极布局中下游龙头。 光伏：紧握确定性，推荐一体化组件和趋势反转辅材。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。虽然长期来看技术提升带动产业链价格下降，但短期来看需求快速提升与硅料供给不足带来的硅料涨价使得行业上下游处在博弈阶段。建议逢低布局一体化组件和趋势反转辅材。 储能：欧洲拉动需求，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量75GWh，同比+142%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注电池和逆变器。 市场动态：本周行业大幅跑赢大盘，估值处于历史中位 市场表现：本周申万电新指数（801730）涨幅4.2%，上证综指涨幅-0.6%，深证成指涨幅-0.5%，沪深300涨幅-1.0%，创业板涨幅1.6%，中小板涨幅-1.2%，中证500涨幅-0.5%。 市场估值：本周末电新指数PE估值为49倍，2020年以来行业PE平均值为40倍，最高值为95倍，最低值为19倍。本周末电新指数PB估值为5.9倍，2020年以来行业PB平均值为3.9倍，最高值为9.2倍，最低值为1.8倍。 标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为科士达、派能科技、 禾迈股份；涨幅末3位为中伟股份、天合光能、星源材质。 建议关注标的 新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：隆基绿能、福斯特、福莱特、中来股份；储能：派能科技、锦浪科技、固德威等。 风险提示 公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。 目录 1每周观察7 1.1每周观察：四川限电，带来中上游供给侧短期扰动7 1.2行业观点：车、光、储需求强势，建议积极配置8 1.3市场动态：本周行业大幅跑赢大盘，估值处于历史中位9 2行业要闻10 3重要公告12 4数据跟踪13 4.1新能源汽车：国内需求高歌，上游资源价格普涨13 4.2光伏：海外需求强劲，硅料价格续创新高28 5风险提示34 图表目录 图表1：本周申万电新指数（801730）涨幅4.2%9 图表2：SW电新最新PE为49倍9 图表3：SW电新最新PB为5.9倍9 图表4：本周标的涨幅最大为科士达（+34.2%）10 图表5：本周标的跌幅最大为中伟股份（-13.5%）10 图表6：预计全球新能源汽车2022年销量增速53%左右13 图表7：预计全球新能源汽车2022年渗透率13%左右13 图表8：中国新能源汽车7月销量59.3万辆，同比+119%14 图表9：中国新能源汽车7月渗透率25%14 图表10：美国新能源汽车7月销量8.0万辆，同比+37%14 图表11：美国新能源汽车7月渗透率7.0%14 图表12：欧洲6月销量19.1万辆，同比增长-17%14 图表13：欧洲新能源汽车6月渗透率17.9%14 图表14：2022年6月中国销量中EV占比80%，PHEV占比20%15 图表15：2022年6月中国销量中比亚迪占比26%、上汽占比14%、特斯拉占比15%15 图表16：2022年6月中国销量中A00/A0/A/B/C分别占比20%/2%/28%/43%/7%16 图表17：2022年6月中国销量中B端占比20%，C端占比80%16 图表18：2022年6月中国销量中限购城市占比24%，非限购城市占比76%16 图表19：2022年6月中国销量中一线+新一线+二线占比60%17 图表20：预计2022年全球动力电池企业装机份额CATL34%/LG新能源15%/比亚迪12%17 图表21：2022年1-6月全球动力电池企业装机份额CATL34%/LG新能源14%/比亚迪12%17 图表22：国内动力电池7月装机量24.2GWh，同比+114%18 图表23：国内动力电池7月装机三元份额41%，LFP59%18 图表24：国内CATL1-7月累计动力电池装机份额47.6%18 图表25：国内CATL1-7月累计三元动力电池装机份额52.2%19 图表26：国内CATL1-7月累计LFP动力电池装机份额44.4%20 图表27：国内三元动力电池7月产量16.6GWh，环比-9%20 图表28：国内LFP动力电池7月产量30.6GWh，环比+34%21 图表29：国内三元正极材料6月产量4.7万吨，环比+8%21 图表30：国内LFP正极材料6月产量7.9万吨，环比+19%21 图表31：国内负极材料6月产量10.4万吨，环比+0%21 图表32：国内隔膜6月产量9.8亿平米，环比+3%21 图表33：国内电解液6月产量6.3万吨，环比+14%22 图表34：工业碳酸锂最新价格环比上周涨幅+0.6%22 图表35：电池级碳酸锂最新价格环比上周涨幅+0.8%22 图表36：工业氢氧化锂最新价格环比上周涨幅+0.2%23 图表37：电池级氢氧化锂最新价格环比上周涨幅+0.2%23 图表38：硫酸钴最新价格环比上周涨幅+7.5%23 图表39：电解钴最新价格环比上周涨幅0.0%23 图表40：硫酸镍最新价格环比上周涨幅+3.7%23 图表41：电解镍最新价格环比上周涨幅-5.6%23 图表42：硫酸锰最新价格环比上周涨幅-1.5%24 图表43：电解锰片最新价格环比上周涨幅+1.4%24 图表44：NCM523前驱体最新价格环比上周涨幅-1.4%24 图表45：NCM622前驱体最新价格环比上周涨幅0.0%24 图表46：NCM811前驱体最新价格环比上周涨幅0.0%25 图表47：NCM523正极最新价格环比上周涨幅0.0%25 图表48：NCM622正极最新价格环比上周涨幅0.0%25 图表49：NCM811正极最新价格环比上周涨幅0.0%25 图表50：NCA正极最新价格环比上周涨幅0.0%25 图表51：LFP正极最新价格环比上周涨幅0.0%25 图表52：人造石墨中端最新价格环比上周涨幅0.0%26 图表53：人造石墨高端动力最新价格环比上周涨幅0.0%26 图表54：天然石墨中端最新价格环比上周涨幅0.0%26 图表55：天然石墨高端最新价格环比上周涨幅0.0%26 图表56：LiPF6最新价格环比上周涨幅0.0%27 图表57：三元电解液最新价格环比上周涨幅0.0%27 图表58：LFP电解液最新价格环比上周涨幅0.0%27 图表59：湿法隔膜最新价格环比上周涨幅0.0%27 图表60：干法隔膜最新价格环比上周涨幅0.0%27 图表61：三元电芯最新价格环比上周涨幅0.0%28 图表62：LFP电芯最新价格环比上周涨幅0.0%28 图表63：预计2022E全球光伏新增装机增速47%28 图表64：中国22Q2光伏新增装机17.7GW，同比+130%29 图表65：中国22Q2新增分布式10.8GW，集中式6.9GW29