量化市场观察：价量轮动策略表现优异，一致预期因子有效性提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 价量轮动策略表现优异，一致预期因子有效性提升 ——量化市场观察 2022年8月21日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、机械、设备及新能源、非银行金融、电子和通信。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截至2022年8月19日，行业轮动策略的年化收益率为14.76%，夏普比率为0.66，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.21%，信息比率为0.87。2021年以来的累积超额收益率达到9.14%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为0.72%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.05%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比小幅下降，变为51.77%。具体来说，择时指标在食品饮料、非银行金融、机械和消费者服务等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金净流入86.72亿元，从细分机构来看，银行类资金净流出1.41亿元，券商类资金净流入11.17亿元，其中外资券商净流入76.41亿，内资券商净流入8.10亿。上周北上资金持仓收益率为-0.71%，高于沪深300的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-0.66%，高于银行类资金的-0.73%。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，在全部A股中，上周表现较好的因子为价值、一致预期和技术因子；在沪深300成份股内，上周表现较好的因子为价值、波动率和技术因子；在中证500成份股内，上周表现较好的因子为价值、技术和波动率因子；在中证1000成份股内，上周表现较好的因子为价值、技术和波动率因子。量化选股因子在中证500的整体表现好于在沪深300的表现，沪深300的表现好于中证1000的表现。值得强调的是，价值、技术因子表现亮眼，在全部A股、沪深300成分股、中证500成分股和中证1000成分股四个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，上周一致预期因子表现较好，在全部A股、沪深300和中证500三个股票池中均取得了较为显著的正收益，技术、价值因子在沪深300股票池中表现较好，质量、反转因子在四个股票池中均表现不佳，其他因子表现一般。上周，北上资金净流入86.72亿元，其中券商资金呈现净流入，银行资金呈现少量净流出，外资情绪有所好转。市场对经济基本面预期仍较为悲观，风险偏好整体偏弱，但外资情绪率先转暖，市场已预期LPR降低10BP，7月低迷社融或为短期极点，若信贷需求改善，市场悲观情绪将有好转。整体上短期市场可能偏向防守风格，价值因子有望表现优异。 可转债因子方面，上周正股一致预期、转债估值因子表现良好，其他因子表现一般。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：价量轮动策略表现优异，一致预期因子有效性提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ......................................................................................................................................................................10 3. 量化选股因子表现.................................................................................................................................................................................12 3.1 因子IC表现 ................................................................................................................................................................................12 3.2 因子多空组合表现 ......................................................................................................................................................................14 4. 可转债择券因子表现 ............................................................................................................................................................................17 4.1 择券因子IC表现 ........................................................................................................................................................................17 4.2 择券因子多空组合表现 ..............................................................................................................................................................17 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................18 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................19 插图目录 图1： 主要市场指数过去一周表现........................................................................................................................................................... 4 图2： 中信一级行业指数过去一周表现 .................................................................................................................................................. 5 图3： 各托管机构持仓市值（亿元） ..........................................................................................................................