量化市场观察：价量轮动策略跑赢基准，一致预期因子表现突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 价量轮动策略跑赢基准，一致预期因子表现突出 ——量化市场观察 2022年7月10日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：电力及公用事业、钢铁、国防军工、纺织服装、医药和农林牧渔。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为15.03%，夏普比率为0.67，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为8.32%，信息比率为0.88。2021年以来的累积超额收益率达到9.28%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-0.24%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.71%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略有下降，变为53.20%。具体来说，择时指标在机械、电力设备及新能源、基础化工、有色金属和计算机等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金整体持续大幅流入，银行类资金净流入54.03亿元，券商类资金净流入59.26亿元，其中外资券商净流入29.61亿，内资券商净流入29.65亿。上周北上资金持仓收益率为-1.81%，低于沪深300的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为-1.65%，略高于银行类资金的-1.85%。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，在全部A股中，上周表现较好的因子为一致预期、技术和波动率因子；在沪深300成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、成长和波动率因子；在中证500成份股内，上周表现较好的因子为一致预期、技术和波动率因子。量化选股因子在沪深300的整体表现好于在中证500的表现。另外，一致预期和波动率因子表现亮眼，在全部A股、沪深300成分股和中证500成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，一致预期因子表现较好，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，质量和反转因子未能延续前期表现，技术、价值和市值因子同样表现不佳，成长因子在沪深300和中证500股票池表现较好。上周，随着国内疫情的反复，A股市场出现一定的回调，但北上资金持续净流入，表明外资对于A股市场仍有一定的信心。上市公司半年报的披露即将开启，业绩突出的个股将受到市场的关注，一致预期因子表现出色。综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和价值因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股一致预期和正股成长因子取得了正的多空收益，其他因子表现一般。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：价量轮动策略跑赢基准，一致预期因子表现突出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 8 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 9 2.3 有效择时指标跟踪 ......................................................................................................................................................................10 3. 量化选股因子表现.................................................................................................................................................................................12 3.1 因子IC表现 ................................................................................................................................................................................12 3.2 因子多空组合表现 ......................................................................................................................................................................13 4. 可转债择券因子表现 ............................................................................................................................................................................16 4.1 择券因子IC表现 ........................................................................................................................................................................16 4.2 择券因子多空组合表现 ..............................................................................................................................................................17 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................18 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................19 插图目录 图1： 主要市场指数过去一周表现........................................................................................................................................................... 4 图2： 中信一级行业指数过去一周表现 .................................................................................................................................................. 5 图3： 各托管机构持仓市值（亿元） ...................................................................................................................................................... 6 图4： 各托管机构累计净流入（亿元） ...................................................