2022年半年报点评：云服务保持快速增长，关注央企等大型客户收获

事件：2022年8月20日，公司发布2022年半年度报告。2022年H1实现营业收入35.4亿元，同比增长11.3%；归母净利润-2.6亿，与上年同期相比出现亏损（上年同期为+2.2亿元）。 云服务业务继续保持快速增长。2022年上半年，公司主营的云服务与软件业务实现收入为35.1亿元，同比增长19.0%；其中云服务业务高速增长，实现收入23.0亿元，同比增长52.6%，占营业收入的65.0%。软件业务战略收缩，实现收入12.1亿元，同比下降16.1%。截至2022年上半年，公司合同负债23.2亿元（17.6亿为云业务相关，同比增长41.4%）；新增云服务付费客户6.6万家（累计50.5万家）；业务ARR实现16.8亿元，同比增长101.3%。2022年H1公司较上年同期出现亏损，主要系疫情扰动，业绩释放滞后，同时上半年公司研发投入为13.2亿元，同比增长38.1%（+3.6亿元），占当期营收的37.2%。 研发投入持续加大，产出效应逐步显现。为落实“强产品”任务，增强云服务产品的平台、核心应用和生态融合能力，公司持续加大研发投入，截至2022年H1，公司已累计投入15.4亿元用于“用友商业创新平台YonBIP建设项目”，投入进度33.5%。公司研发在2022年上半年疫情影响下仍实现快速突破，BIP产品进行了20次迭代（各产品每双周迭代上线），发布了31个全新应用，迭代了超3万个功能与特性；同时，推出面向大型企业的产品BIP全球司库、NC Cloud2105等，以及面向中型企业的产品YonSuite、U9 Cloud、U8 Cloud。 下半年公司将继续加速重点领域产品发展，同时推进子公司产品。伴随疫情缓解，公司在不断创新升级云产品下，营收及利润有望逐步恢复。 大型企业市场继续取得突破，各层业务拓展良好。大型企业层面，公司千万以上项目签约金额实现同比增长61%，成功签约了10家央企一级统签项目，国产化项目累计签约超350家。中型企业层面产品竞争力得到结构性扭转，一体化及全球化能力进一步加强。小微企业层面，公司控股子公司畅捷通持续推进渠道覆盖及多元化布局，合作伙伴数量同比增长10%。 盈利预测与评级：2022年H1疫情影响下，公司部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付延后，下调22-23年营收预测至93.3/117.2亿元(调整幅度-25.2%/-25.4%)，新增24年预测145.6亿元；公司研发投入力度继续加大，下调22-23年归母净利润预测至7.1/10.3亿元(调整幅度-43.1%/-35.5%)，新增24年预测为14.3亿元；22-24年EPS为0.21/0.30/0.42元，对应PE为98x/68x/49x，考虑到公司产品研发的持续突破，期待公司业绩释放，维持“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；企业IT支出放缓的风险；市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表