事件:2022年8月20日发布公告,天融信2022H1实现营收8.8亿元,同比增长24.77%;归属于上市公司股东的净利润-2.06亿元,扣非净利润-2.39亿元,亏损同比有所扩大,期间费用率较上年同期下降5.07个百分点,其中研发费用同比增长15.35%,增速明显放缓,主要系公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入;销售费用同比增长39.46%,主要系公司加大行业深耕、地市下沉和渠道拓展投入所致,考虑主要营收在Q4进行确认,全年盈利有望明显改善。 防火墙基石业务维持稳健,创新业务进入收获期。2022年上半年,天融信在防火墙、VPN及IDPS等产品市场份额依旧位居前列,工业互联网安全业务收入同比增长114.37%、国产化业务收入同比增长120.40%,数据安全收入同比基本持平,创新业务占比持续提高。1)基于国产软硬件的天融信昆仑系列国产化产品已有59款199个型号,产品入围中保持品类与型号数量领先,目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等23个行业实现规模化应用;2)在数据安全领域,以数据为中心构建并发布全系列产品,形成覆盖数据生命周期的安全产品和咨询服务体系;3)在工业互联网领域,以生产过程“行为基线”为基础,白名单策略为核心判断依据,黑名单策略为辅助验证手段的核心理念,覆盖监管侧、企业侧、平台侧、公共服务侧全面解决方案;4)在云计算领域,在分布式存储、云桌面、云原生等方面均获得了有效突破,发布“天融信太行云2.0”,集IaaS、PaaS、DaaS、云安全为一体的综合私有云解决方案;5)在物联网领域,以物联网安全管理中心为核心,从云、数据、应用、网、边界、端六维构建安全、可信、合规的一体化物联网安全纵深防御体系;6)在车联网领域,依托在网络安全领域领先的技术和测评体系,以车内网络安全为核心,发布车载网关等产品,公司与东风、北汽、广汽、中汽中心、公安三所等多家行业头部企业深度合作,与TIAA、CAICV等车联网安全联盟紧密协同;7)在国产化领域,推出了天融信昆仑全系列产品,涵盖安全防护、安全接入、安全检测、数据安全、工控安全、云安全、终端安全等多个细分领域。 云计算及云安全业务快速发展 。公司2022H1云计算收入同比增长604.48%,公司自2019年发布云计算产品以来,产品与解决方案持续完善,行业客户实现快速覆盖。报告期内,公司持续加大分布式存储、服务器虚拟化、云容器、桌面虚拟化等核心技术研发,发布了多云融合的“天融信太行云”2.0、支持双栈融合的超融合2.0、VDI+VOI+WDI三引擎合一的桌面云3.0以及国产化桌面云产品,并与腾讯深度合作联合发布太行云一体机,为客户提供集IaaS、PaaS于一体的综合私有云解决方案,为客户业务安全上云、数字化转型、敏捷交付奠定基础,现已在政府、医疗、教育、企业、运营商等10余个行业形成规模化应用。 维持“买入”评级。考虑疫情扰动政府需求,我们预测公司2022-2024年营业收入为42.72/53.03/65.04亿元,对应增速27.5%/24.1%/22.7%,归母净利润5.04/6.63/8.65亿元,考虑公司营收稳健增长及盈利修复,维持“买入”评级。 风险提示: 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)